今日最具爆发力的六大牛股(9.28)(3)

　　金禾实业：内生成长将进一步巩固龙头地位

　　核心观点

　　精细化工量价齐升驱动业绩增长：虽然公司因剥离子公司华尔泰导致基础化工产能规模削减，但凭借精细化工香料、甜味剂产品量价提升，公司18H1营收仅同比下滑0.05%，归母净利润同比增长12.09%达5.43亿元。受前期竞争对手由于事故、环保等因素停产的刺激，甲乙基麦芽酚等产品价格涨至高位，同时随着公司三氯蔗糖新产能释放，高毛利的食品添加剂营收同比大幅提升41.10%，推动公司业绩增长。公司还将通过变更募投项目进一步将三氯蔗糖产能扩充到3500吨，巩固龙头优势。公司产品结构不断优化，在产业升级的道路上稳健前行。　

　　项目获批未来内生成长性确定：公司17年底公告拟建设的定远县一期项目于今年9月5日获得环评批复，项目主要包括5000吨甲乙基麦芽酚产能建设和糠醛（麦芽酚原材料）、氯化亚砜（三氯蔗糖原材料）等上游一体化延伸，通过扩大优势产能和加强原材料自给完善公司规模和成本优势；项目还包括配套污水处理厂及危废焚烧等装置，极大降低环保风险，有利于公司未来成长的稳健性与持续性。　　

　　思路清晰市场份额为王：市场普遍担忧随着竞争对手复产及公司自身产能投放，产品价格乃至公司盈利都将面临巨大的高位下行风险。短期来看，产能释放的确将带来价格的高位下跌，盈利恢复到相对合理位置。但我们认为公司通过多年打拼获得三氯蔗糖市占率50%的地位，深知市场份额才是实现穿越市场波动并获得稳定的回报率的"王道"。公司耕耘多年，积累了丰厚的成本和客户优势，并将通过扩产和上游一体化强化规模和成本壁垒，进一步抢占更大市场份额，而这正是行业核心竞争力。　　

　　财务预测与投资建议

　　受益于价格上涨、费用率下降和新产能投放，我们预测公司18-20年每股盈利EPS分别为1.96、2.48、3.04元（18-19原预测1.84、2.08），按照可比公司18年11倍市盈率，给予目标价为21.56元并维持买入评级。　　

　　风险提示

　　新产线效益不达预期；行业景气不及预期

　　皖能电力：淘汰落后机组 优化装机结构提升盈利能力

　　事件：　　

　　利用国家和安徽省关于淘汰落后产能的政策，公司将对皖能铜陵4号燃煤机组（装机32万kW）进行关停。　　

　　投资要点：　

　　关停低效率小机组以优化公司装机结构，减少节能、环保资金再投入。皖能铜陵为公司控股51%的子公司，现有2台100万kW机组和2台30万kW燃煤机组。本次计划关停的机组系其中的4号机组（32万kW燃煤发电机组），已被列入了安徽省2018年煤电行业淘汰落后产能计划。公司公告称该机组煤耗已不满足现行国家标准限额，且未进行超低排放改造，如不关停，仍需要投入大量节能、环保改造。30万kW机组超净排放设备投入约8千万元，关停可为公司节省了相应的改造资金投入。公司将提升大机组装机占比，实现装机结构优化。

　　关停机组的电量计划将争取转让给公司大容量、低能耗机组，取得代发收益，提升整体盈利能力。该机组关停后，公司将根据国家政策指引，争取关停机组保留3到5年电量计划，并将电量计划转让给公司其他大容量、低能耗机组代发，取得代发收益。皖能铜陵4号机组于2006年投产，当前资产净值约为5.49亿元，关停后的资产减值损失准备将参考发电权保留的年份进行计提和摊销。公司还将通过合理处置关停机组剩余资产、争取淘汰落后机组奖励、补偿、扶持政策等措施获取收益，以弥补资产损失。我们认为，发电量计划转让给盈利能力强的大机组后，可相应提升公司整体盈利能力。　　

　　拟以"向大股东发行股份+现金购买"方式收购神皖能源49%股权，公司发电规模及盈利能力将大幅提升。神皖能源由中国神华控股51%，皖能集团参股49%。神皖已运营装机460万kW、在建2台66万kW机组有望今年年底投产。公司发布公告计划以4.87元/股的价格向大股东皖能集团发行股份，收购集团持有神皖能源24%的股权。并计划以现金收购皖能集团持有的神皖能源剩余25%股权。神皖49%股权合计作价约47亿元。完成注入后公司权益总装机将较目前大幅提升33.21%。神皖能源资产质地优良，2017年、2018年上半年分别实现归母净利润约4.19、3.35亿元，ROE分别达5.03%和2.79%，显著高于皖能电力ROE（2017年1.3%，18年上半年1.47%），收购完成后将显著提升公司业绩规模和盈利能力。　

　　盈利预测与评级：暂不考虑收购神皖能源49%股权以及落后机组淘汰的影响，我们维持2018-2020年公司归母净利润预测分别为3.01、4.15和5.06亿元，对应EPS为0.17、0.23和0.28元/股，对应PE分别为25倍、18倍和15倍。集团优质发电资产注入及淘汰落后机组有望提升公司整体业绩规模及盈利能力，维持"买入"评级。