周五机构一致看好的十大金股（9.21）(4)

　　珀莱雅:18H1线上增速亮眼,对上下游话语权逐步加强

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：吴劲草日期：2018-09-20

　　渠道优化拓展,线上增速58%,线下增速9.6%:18H1线上完成营收4.12亿元,同比+58.46%。公司积极开拓线上新渠道如云集,并通过店铺精细化运营提高日销等措施,来保持业绩高速增长。日化专营店、商超、单品牌店等线下渠道营收达到6.30亿元,同比+9.60%,主要通过产品升级、形象升级实现。18H1经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元,同比+42.84%。

　　盈利能力保持稳定,营运能力不断优化:18H1毛利率为62.18%,同比减少0.4pct,主要原因为面膜等品类的占比提升;销售费用率同比提升1.65pct至37.63%,主要为配合新品推广加大品牌广告传播力度,市场费用、广告费同比增加;管理费用率同比降低3.98pct至7.98%,主要系公司强化平台化管理,对新孵化品牌项目的财务、行政、人力、设计等职能统一管理。H1公司SRM系统(供应商协同系统)一期与二期相继完成上线,优化了库存管理,存货周转天数由17H1的120.72天下降至100.14天。应收账款周转天数由17H1的12.26天下降至8.19天;应付账款周转天数由17H1的125.57天上升至141.31天,显示出公司对上下游话语权的加强。

　　主品牌珀莱雅稳步发展,电商平台强势发力,优资莱单品牌店持续重推:①珀莱雅主品牌营收同比增长27.52%,占比89.42%;推出3大新品系列,新签代言人李易峰,产品年轻化竞争力进一步提升;截至6月30日,线下经销商数量120余家,日化专营店销售终端网点达13,000余家。②公司与主要电商平台如天猫、淘宝、唯品会、京东、聚美优品、云集等深入合作,上半年电商销售占比39.59%。③优资莱单品牌店,定位涵盖美妆和大健康品类的“健与美的智慧门店”,涵盖11大品类400余单品。

　　投资建议

　　公司研发实力突出、电商增速快、三四线城市渠道下沉能力强。18-20年预测归母净利润分别为2.69/3.40/4.11亿元,目前股价对应PE分别为31/24/20倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧、增速放缓、经销商管理效果不达预期、渠道结构变革。

　　华鲁恒升:煤化工龙头企业,乙二醇助力成长

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：余嫄嫄日期：2018-09-20

　　领先的煤气化平台,“一头多线”柔性联产。公司经过多年技术和产业升级,已成为国内领先的煤化工企业,构建了“一头多线”的循环经济产业链,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化,抗周期性大幅增强。公司目前主要产能包括尿素220万吨/年、醋酸60万吨/年、DMF25万吨/年、混甲胺20万吨/年、乙二醇5万吨/年、己二酸16万吨/年、三聚氰胺5万吨/年等。此外公司扩建的50万吨/年乙二醇项目预计将于2018年三季度投产。

　　醋酸有望延续高景气,“一头多线”产业链体现成本优势。2018年以来醋酸价格中枢继续上移。醋酸新增产能有限,海外装置进入检修的周期,出口持续增长。此外,下游涂料增速平稳,PTA受涤纶拉动需求回升,整体判断醋酸行业将维持高景气。2017年国内醋酸出口量45.7万吨,同比增长90.4%,2018年出口量预计进一步增加。公司具备醋酸产能60万吨/年,并且“一头多线”产业链成本优势明显,业绩弹性较大。醋酸价格每上涨1,000元/吨,公司EPS增厚0.27元。

　　乙二醇投产打开未来成长空间。2017年国内乙二醇表观消费量为1,444.6万吨,同比增长14.9%;2017年进口量约875万吨,同比增长15.5%,进口依存度60.57%。根据公司2017年度报告,年产50万吨乙二醇项目工程进度为60%,有望于2018年第三季度投产,项目达产后将支撑未来业绩高增长。

　　评级面临的主要风险

　　1、环保风险;2、安全生产风险。

　　估值

　　预计2018-2020年每股收益分别为1.86元、2.16元、2.29元,对应PE分别为8.0倍、6.9倍、6.5倍。维持买入评级。