今日最具爆发力的六大牛股(9.11)

　　北方华创：工艺设备市场地位显著提升 订单有望持续爆发

　　公司拥有PVD与 CVD等薄膜设备、刻蚀设备、清洗设备、氧化设备等，与中微半导体、盛美半导体一起成为半导体设备国产化先锋。在半导体生态圈成型、国家政策重大支持、长期制程设备研发和销售业绩积累等多重正面因素影响下，北方华创在工艺设备方面与客户的关系正从"跟随"角色转向先进制程的"战略合作"，市场地位显著提升，北方华创正引领国产化半导体设备跨步前进。展望未来2-3 年，北方华创将迎来数条90-40nm 制程产线在2019 年开始的设备采购高峰，以及国内存储厂商将在2020 年前后扩产的设备采购高峰，集成电路工艺设备订单有望在2018 年基础上持续高增长。

　　支撑评级的要点

　　半导体设备行业具备市场大、规模稳定、壁垒高、盈利能力强等特征。半导体设备市场规模正从2010-2016 年平均300 多亿美元，向600 亿美元抬升，韩国、中国大陆、中国台湾成为最主要的装机需求市场。由于半导体设备与芯片制造工艺息息相关，单一核心制程设备均由1-3 家企业长期垄断，行业内分工十分明确，龙头企业盈利能力强。

　　与国际半导体设备巨头相比，北方华创的业务布局类似于应用材料、拉姆研究、东京电子。北方华创布局薄膜设备、刻蚀设备、清洗设备和氧化扩散设备，其Al pad / Hardmask PVD 设备成熟，已实现部分产线PVD 国产化，而清洗设备、刻蚀设备也相继进入中芯国际、长江存储等产线。

　　与国内半导体设备企业相比，北方华创更具成长弹性。参考半导体设备的产品构成，北方华创布局薄膜设备在整个半导体设备市场的比重为20%，硅基刻蚀占比10%，清洗设备占比5%，氧化扩散设备占比3%，合计占比30%-40%，是国产设备中涉足半导体细分设备空间最大的企业。

　　从跟随到战略合作，北方华创市场地位重大转变。从业务角度看，全球半导体产业向中国转移、AI&IoT 推动的大数据时代来临、芯片工艺制程微缩图形化，国内迎来千亿装机大年，公司已陆续进入各条主要的产线，成为半导体设备国产化标杆企业。

　　看好北方华创明后年工艺设备订单继续爆发。国内将迎来数条90-40nm 12寸制程产线在2019 年开始的设备采购高峰，以及国内三大存储将在2020年前后扩产的设备采购高峰，集成电路工艺设备订单有望在2018 年基础上持续高增长。

　　评级面临的主要风险

　　客户跨工艺低于预期；公司高估值风险。

　　估值

　　我们预计2018-2019 年公司收入分别为35/47 亿元，净利润分别为2.4/3.5亿元，目前公司PS 估值为6.6/5.0 倍，PE 为98/67 倍，作为半导体设备国产化龙头，且业绩弹性较大，我们维持"买入"评级。

　　中炬高新：股权转让解决合规问题 期待董事会换届加快落地

　　2018年9月7 日，中炬高新发布公告，收到前海人寿通知，前海人寿与中山润田于2018 年9 月7 日签署《股份转让协议》，前海人寿将其持有的公司198,520,905 股A 股股份转让给中山润田，本次股份转让后，中山润田持有公司24.92%股权，成为公司第一大股东，前海人寿不再持有公司股份。

　　支撑评级的要点

　　中山润田与前海人寿同为宝能集团下属公司，实际控制人皆为姚振华先生。根据企查查，中山润田投资有限公司由宝能投资集团旗下钜盛华公司通过华利通公司100%控股，与前海人寿实际控制人皆为宝能投资集团实际控制人姚振华先生。

　　中山润田非险资，有效解决宝能集团保持中炬高新大股东身份可能存在的合规问题。2017 年1 月原保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》，2018 年1 月原保监会发布《保险资金运用管理办法》进一步明确险资投资股票的相关规定。根据上述规定，前海人寿作为险资，持有公司24.92%股权、乃至进一步增持皆存在合规问题。中山润田投资有限公司非险资，前海人寿将其持有的公司股权转让给中山润田，实际上有效解决了可能存在的合规问题。

　　根据此次股东权益变动情况，结合此前公司章程修订公告，我们判断董事会换届可能加快落地。2018 年8 月23 日公司公告，经前海人寿提议，公司实控人火炬开发区管委会同意，对公司章程进行修订，删去包括"毒丸计划"在内的可能影响公司董事会换届的条款。根据此次股东权益变动情况，结合公司章程修订公告，我们判断宝能集团与管委会可能推动董事会换届加快落地。

　　评级面临的主要风险

　　股权转让出现变数，大豆成本大幅上升，产能建设投放进展偏慢。

　　估值

　　我们认为公司旗下美味鲜公司质地优秀，激励有效，品类拓展、区域扩张、渠道开拓三路并进思路清晰，近10 年平均ROE 基本围绕30%高水平波动，与调味品行业领军者海天味业旗鼓相当，随着新增产能后续到位，效率不断提升，持续稳健增长可以期待。若董事会顺利完成换届，公司激励机制有望进一步理顺，未来业绩更具弹性。我们维持此前盈利预测，预计18-19 年EPS 为0.79\0.88 元，同比增39%\12%。其中，美味鲜公司18-19 年收入增14%\16%，归母净利增19%\21%，维持买入评级。