今日最具爆发力的六大牛股(9.11)(3)

　　万润股份：深度绑定尾气催化龙头 受益国六提前实施

　　核心观点：

　　环保材料发展良好，深度绑定全球尾气催化龙头企业

　　公司研发并量产多种新型尾气净化用沸石环保材料，主要应用于高标准尾气排放领域，亦可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理，生产技术属于国际领先水平。公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。

　　受益国六标准落地，分子筛需求空间广阔

　　公司环保材料主要为V-1 产品，通过化学改性有针对性吸附和分解废气中有害物质，该产品主要用于欧六及同等标准重型柴油车尾气处理。根据国六落地时间表，测算得国六推广有望带来6000 吨沸石分子筛需求增量，公司下游客户在全球柴油车尾气净化领域竞争优势显著，占据超过60%市场份额，公司作为其核心供应商，有望显著受益全球尾气催化标准升级。

　　产能有序释放，支撑业绩增长

　　根据公司2018 半年报，公司环保材料二期扩建项目按照计划进行，预计2019 年底全部建成达到预定可使用状态。"沸石系列环保材料二期扩建项目"中首个车间已于2016 年达到预定可使用状态并投入使用，产能约1500 吨/年；目前具有产能沸石产能3350 吨。目前募投项目的第三个车间正在筹建过程中。随着沸石系列环保材料二期扩建项目的陆续建设并投产，公司将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商。

　　盈利预测及投资建议：基于：1.环保材料产能有序释放；2.显示材料业务稳定增长；预计18-20 年净利润分别为4.10、5.15、6.69 亿元，对应当前市值，18-20 年动态PE 估值为19、16 和13 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：

　　1、公司部分客户在国外，出口退税政策变化；2、汇率波动影响；3、原材料价格大幅波动，直接影响产品毛利率。

　　浪潮信息：期权授予完成 市场份额持续领先

　　事件：

　　公司公告称，公司董事会同意以2018 年9 月7 日为授予日，向136 名激励对象授予3796 万份股票期权。

　　点评：

　　期权授予完成，市场份额持续领先

　　期权授予完成，核心骨干实现利益共享。A）股票来源：本次股票期权的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股。B）行权条件：1）以2016年业绩为基数，2018 年营业收入增长率不低于20%，2018 年净资产收益率增长率不低于70%，且上述指标都不低于同行业平均水平；2）以2016 年业绩为基数，2019 年营业收入增长率不低于33%，2019 年净资产收益率增长率不低于100%，且上述指标都不低于同行业平均水平；3）以2016 年业绩为基数，2020 年营业收入增长率不低于46%；2020 年净资产收益率增长率不低于120%，且上述指标都不低于同行业平均水平。"净资产收益率"指标计算均以激励成本摊销前并扣除非经常性损益后的净利润和加权平均净资产作为计算依据。C）行权价格：17.48 元/股。根据BS 模型，公司需要摊销的期权成本共计45021 万元，2018-2020 年分别摊销5148、16257、13881、7170 和2564 万元。我们认为，此次期权激励计划授予完成后，公司高管、核心员工将与公司高度绑定，实现利益共享，有利于公司内部团结一致实现长期发展目标，进而实现员工与公司"共赢"。

　　中国X86 市场保持快速增长，公司份额持续领先。根据IDC 最新发布的《2018年第二季度中国X86 服务器市场跟踪报告》显示，2018 年Q2 中国X86 服务器市场出货量为837,097 台，同比增长42.5%；市场规模为41.87 亿美元，同比增长75.5%。2018H1，互联网行业X86 服务器市场占整个X86 服务器市场的比重由2017 年的33%提升至42%，互联网行业成中国X86 市场增长的主要推动力量。根据IDC 数据，2018Q2，浪潮X86 服务器占中国X86 服务器市场份额的21.6%，市场份额继续保持领先。

　　盈利预测与投资评级

　　我们认为，服务器市场在互联网厂商需求的带动下保持了快速的增长势头，公司作为服务器行业的龙头，充分受益于服务器市场的快速增长。此次期权授予完成，将实现公司核心员工与公司利益高度绑定，有利于公司实现长期发展目标。综上，我们看好公司未来的发展，预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.48、0.69 和0.96 元/股，维持"增持"评级。

　　风险提示

　　服务器市场整体发展不及预期；服务器业务竞争激烈；公司海外市场拓展不及预期等。