今日最具爆发力的六大牛股(9.6)(3)

　　中南传媒:一般图书表现出色,下半年教辅整治影响改善

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2018-09-05

　　事件:中南传媒发布2018H1 半年报,因受湖南省市场类教辅整治政策影响,18H1 营收及业绩下降,实现营业收入41.6 亿元,同比下降15.7%,实现归母净利润6.4 亿元,同比下降28%,实现归母扣非净利润6.0 亿元,同比下降31.6%,业绩符合预期。一般图书及财务公司表现优异。上半年一般图书销售码洋4.3 亿元(+22.6%),实现营收1.9 亿元(+20.2%),毛利率上升6.4 个百分点至42.4%。同时财务公司业绩创历史新高,上半年实现营收2 亿元(+16.8%),实现净利润1.3 亿元(+48.6%)。

　　图书出版及发行业务:出版业务深化IP 运营;发行模式转型;预计下半年教辅政策影响减小。出版业务上半年公司在全国图书零售市场的码洋占有率为3.2%,居行业第一方阵;同时公司深化以IP 为核心的全版权运营:岳麓书社推进"名家讲名著"系列,且与优酷合作"唐浩明讲解曾国藩";并与汪涵团队设立湖南澡雪新媒科技有限公司,推动IP 数字化运营;博集影业《金牌投资人》、《法医秦明2》相继上线。发行业务则继续深化发行模式转型升级,"阅达书城"全省中心门店已上线运营,"阅达教育"平台已进入试运行阶段,同时推进以区域经理为主的新市场营销机制;上半年因教辅政策影响发行业务营收降幅较大,考虑到整治开始于2017 年秋季,预计下半年发行收入降幅有所改善。

　　其他业务:传媒业务向网络媒 体扩张;积极布局数字教育;财务公司获同业存单及结构性存款许可。传统报媒走弱,公司向网媒积极扩张,布局红网、大湘网、枫网;上半年融媒 体平台"红网云"上线,已与70 多个市州、区县合作,红网时刻LED 联播网体系更加完善。数字教育方面,相继布局天闻数媒、贝壳网、中南迅智等数字教育主体;上半年子公司天闻数媒设立深圳研发中心,推出"新中高 考智能综合解决方案";数字教育产品已服务5000 所学校1200 万师生,旗下产品有互动教学产品AiClass 云课堂、智慧教育管理产品AiCloud教育云、"校比邻"APP 等。金融服务方面,财务公司业绩创新高,并获同业存单及结构性存款许可;泊富基金共达成四项投资协议,完成出资约1.1 亿元。

　　盈利预测与评级。预计中南传媒2018-2020 年EPS 分别为0.77/0.80/0.83 元,对应的PE 分别为16 倍、15 倍、15 倍。给予2018 年17.5 倍PE 估值,目标价13.48 元,首次覆盖,给予"增持"评级。

　　风险提示:纸张价格上涨的风险;市场类教辅政策进一步趋严风险。

　　王府井:业绩平稳增长,持续推进传统业态变革升级

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：薄晓旭 日期：2018-09-05

　　2018年上半年公司实现营业收入131.99亿元,同比增长3.04%;归属于上市公司股东的净利润7.56亿元,同比增长145.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.31亿元,同比增长61.22%,基本每股收益0.97元,同比增长145.34%。

　　百货业态稳步发展,奥特莱斯业态发展提速成为利润新增长点。公司目前形成以百货为主、奥莱为辅的业态格局,报告期内,公司运营门店共54家,覆盖华北、华中、华南等七大经济区域下的30个城市,总经营建筑面积265.9万平方米。分业态来看,百货/购物中心和奥特莱斯分别实现营收106.32亿元和17.50亿元,同比分别增长1.18%和8.44%,在中产阶级消费群体的扩张大背景下,奥特莱斯作为公司近些年重点布局业态,盈利能力逐渐释放,报告期内对公司营收贡献率为13.26%,比去年同期提升0.66个百分点。

　　毛利率基本平稳,费用控制效果显著。报告期内,公司主营业务毛利率为16.36%,较上年同期小幅下降0.25个百分点,其中,百货/购物中心和奥特莱斯毛利率分别为17.25%和10.96%,较上年同期略下滑21和0.09个百分点。公司期间费用率为12.75%,较上年同期下降个百分点,其中销售、财务和管理费用率分别为10.57%、-1.31%和3.48%,销售与管理费用率与上年基本持平,而财务费用率同比下降1.35个百分点,主要由于利息收入的大幅增加以及利息支出的减少双重因素所致,受财务费用影响,公司上半年扣非净利大幅增长。

　　深化国企改革,多业态融合发展。报告期内,公司控股股东王府井东安正式划入首旅集团,公司未来有望借助首旅集团旗下酒店、旅游资源,进一步延展经营类别和服务内容,丰富业态组合。

　　盈利预测与投资评级:我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为元、1.610元、1.745元,对应的PE为11.30倍、10.20倍、9.41倍。公司未来将进一步深化业态改革转型,经营模式持续优化,主营百货业态稳健发展的同时奥莱业态也将持续发力,且依托首旅集团的优势平台资源,公司有望进一步提升经营效率,因此我们给予公司年16倍PE,对应目标价23.25元,上调至"买入"评级,建议持续关注。

　　风险提示:社零增速下滑、奥莱业态发展效果低于预期、体制机制改革优化效果不及预期