今天最具爆发力的六大牛股(8.23)(3)

　　杭州园林：业绩符合预期，设计走向EPC成长空间大

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　　公司8月17日晚发布2018半年度报告：报告期间，公司实现营收3.42亿元，同比增长429.99%，实现归属上市公司股东的净利润2450.12万元，同比增长90.70%，实现扣非净利润2450.73万元，同比增长91.50%。对此，我们点评如下：　　

　　投资要点：　　

　　扣非后业绩大增91.50%，EPC业务拓展顺利

　　公司上半年实现营收3.42亿元，同比增长429.99%，实现归属上市公司股东的净利润2450.12万元，同比增长90.70%，实现扣非净利润2450.73万元，同比增长91.50%，符合市场预期。公司业绩大增的主要原因是EPC拓展顺利带来较大业绩弹性。分业务来看，新增EPC实现营收2.68亿元，占营收的78.36%；设计业务实现营收0.74亿元（同比增长14.88%），占比21.64%（其中地产景观/生态湿地/市政园林/休闲度假分别实现营收0.07/0.19/0.29/0.17亿元）。虽然EPC营收占比较大，但由于其毛利率较低（只有7.78%），毛利占比只有32.13%。同时受EPC低毛利率影响，公司整体毛利率由去年同期的57.51%下降到18.98%。期间费用方面：销售费用99.63亿元，同比减少4.49%；管理费用2112.06万元，同比增加40.66%，主要是因为业务规模扩张，人力成本等管理费用增加；财务费用为-8.57万元，主要是因为用募集资金偿还银行贷款，公司无大额的银行贷款。上半年经营性现金流净额为-2786.5万元，较上年同期减少431.23%，主要是受拓展EPC项目影响。　

　　从设计走向EPC具备优势，打开新的成长空间

　　公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质，凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、"G20杭州峰会"、"厦门金砖国家领导人会议"核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象，是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时，充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势，积极向下游EPC、工程等业务拓展，优势明显。公司在2017年已成功承接了博鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包（EPC）、博鳌通道景观提升工程总承包（EPC）和博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包（EPC）等设计、施工一体化业务，EPC业务拓展顺利。设计业务一般只占工程项目总承包规模的3-5%左右，拓展EPC业务能够大幅提升营收水平，打开新的成长空间。公司6月13日在互动平台回复投资者提问时称：截至目前，公司在手合同总额7亿元左右，其中设计业务约5亿元，EPC工程业务约2亿元。同时公司2017年11月银行签署了100亿元授信额度，充足的在手订单和资金为公司未来业绩高增长提供了保障。　

　　盈利预测和投资评级：维持公司"增持"评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC业务带来的成长空间，我们上调公司业绩，预计公司2018-2020 EPS分别为0.56、0.70、0.83元，对应当前股价PE为48、38、32倍，结合目前行业和市场情况，我们维持公司"增持"评级。　　

　　风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。

　　长川科技：业绩符合预期，测试机收入大幅增长167.6%

　　公司毛利率显著提升，扣非后净利润大幅增长，维持"推荐"评级：　　

　　公司2018年上半年营业收入1.16亿，同比增长76.78%，销售毛利率为61.47%，同比增加7.1个百分点；归母净利润2501万元，同比增长47.58%，扣非后归母净利润2184万元，同比增长94.08%。上半年公司测试机销售收入同比大幅增长167.6%，有望持续受益于国内晶圆产能建设带动的IC测试设备需求，通过进口替代提升市场份额。预计公司2018-2020年营业收入分别为2.88（+0.19）/4.18（+0.23）/5.82亿元，归母净利润分别为0.79（+0.02）/1.17（+0.06）/1.67亿元，复合增速约49%，维持"推荐"评级。　　

　　国内IC产业延续高景气度，预计2018-2019年测试设备需求超20亿美元：　　

　　2017年中国半导体销售额占全球比例超过40%，成为全球最大市场。根据CSIA数据，2018Q1中国IC产业销售额同比增长20.8%至1152.9亿元，其中IC制造业和IC封测业分别增长26.2%和19.6%。目前国内已规划晶圆厂项目预计带动半导体设备需求超过500亿美元，根据SEMI预测，2018年和2019年中国大陆半导体设备需求分别为118亿美元和173亿美元。按测试设备占比7%-8%计算，预计2018-2019年国内测试设备需求超过20亿美元。　　

　　测试设备高速增长彰显实力，公司有望加速实现进口替代：　　

　　公司上半年测试机销售收入6382万元，同比大幅增长167.6%，彰显公司产品竞争力和强劲的增长动力。测试机毛利率为75.5%，同比基本持平。在测试机销售增长的带动下，公司整体销售毛利率达到61.47%，同比增加约7.1个百分点。公司CTA系列测试机性能参数与国际知名企业泰瑞达、爱德万等产品接近，公司主要客户长电科技、华天科技等均为国内优质半导体封装测试企业。受益下游客户需求，公司测试设备有望加速实现进口替代。　　

　　募投项目建设即将完成，公司产能与产品竞争力将同步提升：　　

　　公司长期重视研发投入，研发人员占员工总人数约40%，2018年上半年公司研发费用2918万元，占营业收入比例达25.26%，目前公司拥有专利92项和软件著作权40项。公司IPO时募集资金用于生产基地建设项目和研发中心建设项目，目前建设进度分别达到69.5%和58.4%，预计在今年四季度建设完成。项目完成后公司产能将得到补充，同时将深化模拟IC、高压大功率测试等高端技术和产品的布局，提升公司竞争实力。　

　　风险提示：下游需求低于预期、进口替代不达预期、募投项目进展缓慢