今日最具爆发力的六大牛股(7.24)

　　中国国旅(601888)点评：中标上海机场免税店 垄断国内免税版图

　　事件：

　　中国国旅公告，全资子公司中免集团下属日上免税行（上海）中标上海虹桥和上海浦东国际机场免税店项目，机场方综合销售提成比例为 42.5%，上海虹桥机场合同期内保底销售提成总额20.71 亿元，上海浦东机场合同期内保底销售提成总额410 亿元，合同期自2019 年1 月1 日至2025 年12 月31 日，其中浦东T1航站楼自2022 年1 月1 日起始，卫星厅自启用日起始。
　　
　　评论：

　　1、中标结果符合预期，扣点比例低于首都机场。受益于进境免税店招标新规，此次虹桥和浦东机场的综合扣点比例为42.5%，低于同量级的首都机场（T2 为47.5%，T3 为43.5%），7 年合同期机场保底提成总额430 亿元，考虑新增免税经营面积、机场出入境客流、购买比例的持续增长，保底销售额不难实现，此次中标主体为原运营商上海日上（中免控股51%），有利于免税经营的平稳过度，整体招标结果符合市场预期。

　　2、新合同下，虹桥浦东机场免税经营面积大幅提升。虹桥机场现有免税经营面积1500 平方米，在新一轮招标后增至2088 平方米，浦东机场免税经营面积则由招标前的6600 平方米增至16915 平方米。此次中标包含浦东机场卫星厅（卫星厅是主楼配套候机楼，提供出发候机、到达、中转等服务），总建筑面积62.2万平方米，比浦东机场T2 航站楼大了近14 万平方米，预计于2019 年建成，届时浦东机场年旅客接待能力将达到8000 万人次。

　　3、新扣点下，上海机场免税店仍有盈利空间。从日上上海的评估报告可知，在原有扣点（预计30%扣点率）下，税前利润率为15%~16%，而新扣点提升至42.5%，预计税前利润率下降至2.5%~3.5%，税后净利率为1.9%~2.6%，因此新合同下虹桥和浦东T2 免税店仍有盈利空间。浦东T1 由于此前已经续约，按原扣点经营至2021 年底，税后净利率保持在11.8%左右，2022 年后将实施新扣点。

　　4、交接期推迟，增厚今年上海日上并表业绩。新扣点比例自2019 年起实施，2018 年虹桥及浦东T2 店仍沿用原有扣点。假设上海日上从Q2 初开始并表，预计2018 年将为国旅贡献4.8 亿权益利润，显著增厚国旅2018 年中报和全年业绩。

　　5、投资建议：此次上海机场免税店中标情况符合市场预期，Q2 上海日上并表将增厚中报业绩，同时Q2 三亚免税店销售额继续保持快速增长（+30%），公司目前处于规模扩张、并表增厚的最佳窗口期，真正的业绩考验在2019Q3 才会到来，在此之前，报表利润将延续高增长， 估值溢价将一直存在。我们预计18-20 年的归属净利润为37.9/44.0/51.6 亿元，对应PE 估值为38x/33x/28x，维持"强烈推荐-A"评级。

　　6、风险因素：宏观经济风险；政策风险；免税店开业不达预期。（招商证券　梅林）

　　紫金矿业(601899)点评：铜产量稳步提升 二季度业绩逆市大幅增长

　　公司2018 年上半年业绩实现大幅增长，净利润增逾六成。上半年，公司整体经营稳健，较好地完成了上半年生产经营目标。公司主要财务指标均实现较大增长，营业总收入498.14 亿元，同比增加32.75%，利润总额37.76 亿元，同比增加75.55%，归属于上市公司股东的净利润25.23 亿元，同比增加67.6%，其中二季度实现净利润14.38 亿元，环比增长32.5%，同比增长187%。

　　二季度商品价格环比下滑，公司业绩逆市增长。二季度大宗商品价格大幅下滑，铜二季度均价4.39 万元/吨（不含税，下同），环比下降-1.9%，同比上升12.2%；锌二季度均价2.04 万元/吨，环比下降-6.6%，同比上升7.3%；黄金二季度均价232 元/克，环比下降-1.1%，同比下降-3.5%；白银二季度均价3108 元/克，环比下降-1.3%，同比下降-9.5%。但得益公司铜、锌产量提升，同时汇兑损益大幅降低，公司业绩实现逆市增长。

　　汇兑损失大幅降低。公司2018 年一季度财务费用6.2 亿元，较去年同期增加，主要是因为一季度汇兑损失影响利润约2.8 亿元，但是至二季度人民币兑美元大幅贬值，公司汇兑损益转正，受此影响公司二季度利润大幅提升。

　　新建产能按时投产，铜锌增量稳步提升。公司2018 年主要矿产品产量计划：

　　矿产金37 吨、矿产铜24.4 万吨、矿产铅锌31.17 万吨（其中：矿产锌27.41万吨、矿产铅3.76 万吨）、矿产银213 吨、铁精矿260 万吨。一季度实现矿产金产量7.6 吨，矿产银产量55.9 吨，矿产铜产量5.9 万吨，矿产锌产量7.4万吨，铁精矿72 万吨。二季度矿产铜、矿产锌产量计划完成较好，其中矿产铜产销量同比有较大增长，受益于公司铜、锌矿产品产量稳步提升，公司二季度净利润大幅提升。

　　推荐评级：按公司2018 年矿产金产量37 吨，铜产量24.4 万吨，锌产量27.4万吨，预计公司2018/2019/2020 将业绩分别为52.8 亿元/65.3 亿元/79 亿元，估值为14.3/11.6/9.6 倍，继续维持强烈推荐评级。

　　风险提示：新建产能投产不及预期，金属价格大幅下跌，海外矿山事故风险。（招商证券　刘文平　黄昱颖）