今日最具爆发力的六大牛股(7.24)(3)

　　舍得酒业(600702)业绩预览：舍得推动盈利继续高成长

　　预测1H18 盈利同比增长157~189%

　　公司预告1H18 归母净利润1.6~1.8 亿元，同比增长157~189%，符合我们预期，但低于万得一致预期15%。扣非后归母净利润1.2~1.4亿元，非经常损益主要来源于公司转让江油厂区土地使用权。

　　盈利的高成长仍然来自于舍得单品的推动，我们预计上半年舍得单品收入增速超过60%，全年增速达到55%，对应收入17.7 亿元。

　　关注要点

　　舍得在300~600 元次高端核心价位继续保持高成长。1）在消费升级、次高端持续快速扩容大背景下，舍得作为名酒品牌，能够通过优质基酒和高品质独特口感不断培育新消费者。2）当前舍得优势市场仍然局限于北方少数地区，公司明确了传统市场做深+新市场扩张的战略，今年在江苏、湖南等新市场表现较好，全国化高成长空间具备。3）定价600~700 元的新品智慧舍得，目前处于导入期，但是已经在部分优势市场形成了较好的动销，参与到国窖、梦之蓝M6 等竞争中，说明了舍得具备一定的高端定价权，向上打开新的增长空间。

　　盈利能力继续提升，净利率预计2020 年达到21.8%，主要来自于舍得高成长对毛利率的拉动，以及费用率的平稳下降。

　　未来2 年对公司销售和管理费用率大幅下降预期不宜过于乐观。

　　1）自身处于快速全国化扩张期，维持较高强度的前置性营销投入，推广品牌和培育消费者，团队持续扩张。公司也明确短期不以盈利为目标，优先做大收入。2）次高端价位竞争明显加剧，无明显壁垒，目前主要参与者有全国化次高端龙头、高端品牌的系列酒、区域龙头，普遍将次高端作为战略价格带，加大营销投入。年初以来我们在河南、江苏等白酒消费大省调研中发现，越来越多的中小品牌也推出了次高端产品，并在当地能够取得一定的销量。3）公司当前的营收规模依然较小，费用的规模效应不充分。

　　估值与建议

　　维持18/19 年收入预测不变，调整18/19 年归母净利润-1.3%/-3.4%至3.33/5.19 亿元，主因销售费用和管理费用的上调。维持十二个月目标价46.6 元，对应18/19 年47/30x P/E，目标价有39%上涨空间，现价对应18/19 年34/22x P/E。

　　风险

　　如果次高端市场竞争进一步大幅加剧，公司加大费用投放，盈利恐不达预期。（中国国际金融股份有限公司　陈文凯　邢庭志）

　　尚品宅配(300616)：渠道创新初显成效 整装云提供发展新动力

　　技术基石提供保障，全屋龙头整装待发。公司通过云设计和大数据技术，将客户个性化需求融入到设计方案之中，随后运用自主设计软件及信息化技术实现大规模定制的柔性化生产工艺，采取实体连锁经营模式和线上线下相结合的O2O 营销模式，实现"C2B+O2O"商业模式；以衣柜、橱柜为基础，通过公司行业领先的软件设计与服务能力，加上后端的供应链管理以及柔性化、信息化生产，成就最初的全屋定制布局。

　　定制家居优势凸显，市场份额争夺加剧。居民收入水平不断提高，为消费升级提供动力；大量新增住宅将与二次翻新共同增加需求；消费理念以及消费人口结构的变化，带来家居行业的产品升级；定制家居行业处于高速扩张期，欧派家居、尚品宅配、志邦股份、金牌厨柜、我乐家居、皮阿诺等定制家居企业2017 年集中上市，定制家居上市公司收入增速均超过30%。

　　多维渠道共同开拓，整装业务未来可期。公司是唯一一家采取直营与加盟并重的销售模式的定制家具企业，渠道结构使得毛利率保持较高水平，而净利率低于行业整体水平。Shoppingmall、C 店以及新居网三种创新渠道效果显著；目前公司在佛山拥有四个生产基地，完全达产后产能约142 万套/年，募投项目之一五厂逐步投产，产能扩张解决产能瓶颈；公司具有定制家具产品整合的优势，并且强大的供应链整合能力使其具有较强的导流能力、较低的物流扩建成本以及较高的生产效率，整装云模式未来可期。

　　盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2018-2020 年实现营业收入为72.86 亿元、97.91 亿元、126.02 亿元，实现归母净利润5.31 亿元、7.35 亿元、10.06 亿元，同比增长40%、39%、37%，对应EPS 为2.67、3.7、5.06 元，PE 为39、28、21 倍，首次覆盖给予"增持"评级。

　　风险提示：渠道扩张不达预期，地产调控政策风险，新业务开展不达预期，原材料价格上涨等。（国盛证券　丁琼）