今日最具爆发力的六大牛股(7.13)(3)

　　天孚通信(300394)：净利润环比或持续增长有源产品实现规模量产
　　
　　投资要点

　　事项：

　　2018年7月11日晚间，公司发布2018年H1业绩预告。2018年H1，公司实现归母净利润5183万元-5793万元，同比增长5%-15%。

　　平安观点：

　　传统主营产品领跑市场，净利润环比或持续增长：2018年上半年，公司陶瓷套筒、光收发组件以及光纤适配器等传统产品依然领跑中高端市场，带动公司业务稳步增长。若以预告区间中位数来看，公司在2018年Q2实现归母净利润约在2800万元左右，环比Q1略有提升；这是自2017年Q4以来，公司再次实现净利润环比增长。我们认为，公司传统主营产品的毛利率应该已经进入稳定状态。

　　有源产品实现规模量产，打造公司增长新引擎：2018年上半年，公司高密度线缆连接器、光隔离器、OSA高速率光器件等新产品线进入规模量产阶段，产能持续提升，带动公司业绩持续稳定增长。我们认为，有源产品将成为公司增长的新引擎。

　　行业发展处于向好态势，公司将迎来业绩增长拐点：数据流量的快速增长，特别是视频流量的快速增长将会对现有的通信网络基础设施带来巨大的影响：1）运营商的城域网络需要扩容，以满足数据流量传送的需求，将带动无源光器件需求量增长；2）对数据中心的数量需求会增加，数据中心内部网络也需要升级，带动高速有源器件需求量增长。作为市场上同时具备无源和有源产品生产能力的公司，有望享受行业景气提升带来的增长机会。我们认为，公司将在今年迎来业绩增长拐点。

　　投资建议：我们维持之前对公司的业绩预测，预计2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.64亿元以及2.24亿元，对应EPS分别为0.69元、0.88元和1.20元。维持"推荐"评级和23.46元的6个月目标价。

　　风险提示

　　1、公司无源产品出货量不及预期的风险

　　虽然电信运营商在每年第一个季度都会确定当年的资本开支计划，但是在执行过程当中还是会出现调整进度或者缩减规模的情况。这在一定程度上会使得公司的无源产品出货量存在不确定性，公司的无源产品出货量可能会不及预期。从而使得公司收入增长不及预期。

　　2、无源产品单价进一步下滑的风险

　　国内光通信的无源产品市场是一个玩家众多并且充分竞争的市场，不排除有玩家为了获得更多的市场份额而采取更激进的降价策略。因此，虽然我们在预测公司无源产品收入时已经考虑单价下调的因素，但是不能完全排除公司无源产品单价进一步大幅下滑的风险。从而使得公司收入增长不及预期。

　　3、高速有源光器件新产线产能利用率爬坡不及预期的风险高速有源光器件是高速光模块的重要组成部分。高速光模块主要应用于数据中心领域和电信网络的骨干网和城域网部分。数据中心领域的需求主要来自国外互联网公司，这些公司的订单需求与电信网络的需求一样也存在一定的不确定性。若是订单需求不及预期，会使得新产线利用率爬坡不及预期；此外，公司对于有源产品生产技术的消化不及预期会使新产品不能如期规模量产，从而使得新产线利用率爬坡不及预期，公司有源产品的毛利率提升也会不及预期。（平安证券）

　　首开股份(600376)半年度业绩预告点评：业绩大增销售暂弱高股息、低PB
　　
　　事项：

　　7月11日晚，首开股份发布2018年业绩预增公告，公告实现归属于上市公司股东净利润与上年同期相比，将增加9亿元左右，同比增加290%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加8亿元左右，同比增加430%左右。此外，公司公告18年上半年签约销售307.8亿元，同比下降19.7%；签约面积120.4万平米，同比下降19.3%。

　　评论：

　　18H1营收同比+50%，业绩同比+285%，源于结算加速和投资收益较多18年上半年公司预计实现营收167.5亿元，同比增长50%左右；预计实现业绩12.2亿元左右，同比+285%，营收和业绩均创历史新高；其中预计实现扣非净利润9.8亿元左右，同比+433%，非经常性损益2.3亿元，同比+76%。分季度看，公司1、2季度分别实现业绩3.3亿元、9.0亿元，分别较去年同期增长105.5%、470.6%，公司结转速度明显加快。18年上半年公司业绩表现亮眼主要源于营收增长较快、16年公司高价项目进入结转周期后毛利率或将有所回升、通过联营、合营实现投资收益大增以及去年同期低基数效应凸显。

　　18H1销售额308亿，同比-20%，下半年加大推盘力度或推动销售改善18年上半年公司实现签约销售额307.8亿元（此为网签口径，合同销售则更大），同比-19.7%；签约面积120.4万平米，同比-19.3%，分别完成全年计划销售金额1,016.5亿元的30.3%、计划销售面积333.3万方的36.1%，略超公司年初制定的上半年完成全年销售计划的30%的进度。考虑到公司全年计划新开工596.3万平米，同比+6.4%，同时基于一二线城市尤其北京近期预售证监管略有放松趋势，预计下半年公司推盘力度或将有所加大，从而推动销售在当前一二线城市市场热度不差背景下有所改善。截至17年年末，公司预收账款516亿元，同比+25.1%，可覆盖17年地产结算金额1.43倍，丰富的预收账款将保障公司下半年结算持续增长。

　　18H1拿地谨慎为主，拿地以一二线城市为主，京内棚改项目有序推进18年上半年公司新增项目5个，计容建面50.0万平米，同比-81.2%，对应总地价73.6亿元，同比-87.8%，其中北京新增计容建面10.3万平米，占比20.5%，京外深圳、天津、苏州、成都4城新增计容建面39.7万平米，占比79.5%，公司拿地仍以核心一二线城市为主；同时，北京棚改项目也在有序推进，18年5月拟10.9亿收购集团旗下中晟置业100%股权，以获得中晟新城及中晟景苑保障房项目、密云长安新村及南菜园旧城棚改项目和密云自有用地商业项目，对应建面92.8万平方米，此外，叠加目前已实施的丰台万泉寺、怀柔区和顺义区幸福西街等棚改项目，占地332.2万方；以及计划落地的昌平区等8个项目（合计占地780.7万方），将为公司业绩增长打开空间。

　　投资建议：业绩大增，销售暂弱，高股息、低PB，维持"推荐"评级首开股份作为北京龙头国资房企，通过棚改、多方联合等各种方式在京内积极拿地，公司在北京国资房企整合中整合优势明显。17年末公司预收账款516亿元，可覆盖17年全年结算1.43倍，业绩锁定性较高。我们维持公司18-20年每股收益预期分别为1.10、1.31和和1.48元，鉴于18年销售差于同行以及行业整体估值下行，下调目标价至7.70元，同时又鉴于公司股息率较高达9.2%，对应18年PE仅5.9倍，目前PB仅0.59倍，扣除永续债后市净率也仅为0.76倍，公司价值低估，维持"推荐"评级。

　　风险提示：房地产市场销售弱于预期；跨区域经营风险(华创证券)