今日最具爆发力的六大牛股(7.6)

　　精锻科技：2018半年报预告超预期 二季度盈利能力显著提升

　　半年报预告增速超预期，预计同比增长21.55%-29.66%公司预计2018 年上半年实现营业收入约5.76 亿元，比上年同期增长约20%，预计2018 年上半年实现归母净利润约1.5-1.6 亿元， 同比增速约21.55%-29.66%。单季度来看，公司2018 年一季度实现营收3.23 亿元，实现归母净利润0.66 亿元，2018 年二季度实现营收3.06 亿元，单季度营收同比增长18.53%，实现归母净利润0.84-0.94 亿元，单季度归母净利润同比增长约23.53-38.23%。

　　二季度单季度盈利能力显著提升，汇兑损益后期有望贡献业绩弹性2018 年二季度单季度利润增速显著强于营收增速，尤其去年二季度是毛利率的高点，可见二季度毛利提升较为显著。扣非利润层面，2017 年一季度非经营性损益是157 万，2018 年一季度非经营性损益是159 万，两者基本持平。业绩预告2018 年上半年非经营性损益增加约300 万元，即300 万非经营性损益增量主要是在二季度贡献，对于二季度单季的利润弹性约4.5%，即二季度单季度的扣非归母净利增速约在19%-33.7%区间，增速仍然显著快于营收增速，一方面是公司海外业务营收与毛利占比均约22%（2017 年数据），这部分国际销售业务以美元计价结算，2018 年上半年海外业务营收增速约16%，近期人民币贬值并未导致汇兑损益实现正贡献，主要原因是公司部分外汇结算在5 月，而人民币贬值主要是二季度末，此外，短期流动资金借款增加也导致利息费用增加。但报告期内销售费用率及管理费用率同比有所下滑。

　　投资建议：稳定增长的优质零部件标的，给予"增持"评级公司产品技术壁垒较高且盈利能力强，客户结构优秀，短期绑定大众DSG 项目，中长期分享自主品牌变速箱新增长。公司目前订单完成率较低，2018 年公司产能仍较为不足，因此高毛利有望持续提升，后期产能瓶颈将随着天津工厂产能释放得到逐步缓解。我们预计公司18/19/20 年营收分别为14.1 亿元/17.6 亿元/21.5 亿元，营收同比增速分别为25%/25%/22%，归母净利润分别为3.09 亿元/3.94 亿元/4.88 亿元，归母净利润同比增速分别为23%/28%/24%，EPS 分别为0.76 元/0.97 元/1.21 元，目前股价对应PE 分别为17.1/13.4/10.8倍，给予"增持"评级。

　　华测检测：总裁增持 公司基本面向上 坚定看好长期增长

　　投资要点：

　　总裁新上任即增持，凸显其对公司治理及公司长期增长的信心。申屠献忠于6 月5 日经公司董事长万峰先生提名、董事会审议通过聘任为公司总裁，上任时间还未到一个月，目前分别于6 月29 日通过集中竞价交易方式增持10 万股，7 月2 日通过大宗交易方式增持200万股，增持均价分别为5.37 元/股和5.17 元/股；两次累计增持公司股份210 万股，占公司总股本比例的0.13%。上任不足一月即增持公司股票，且增持价格为年内股价较高水平，我们认为充分体现申屠献忠对公司长期增长的信心，同时总裁持有公司股份，实现公司治理者与公司长期利益保持一致，公司业绩开启上升通道值得期待。

　　申屠献忠为检测行业优秀职业经理人，助力公司做大做强。申屠献忠在第三方检测行业有27 年从业经历，自1991 年加入SGS 后，由基层检验员开始，至2016 年委任SGS 全球执行副总裁，负责SGS全球消费品及零售业务的管理及发展，期间还担任SGS 中国总裁一职，为SGS 在中国大陆第一位本土掌门人。丰富的工作经历充分说明申屠献忠在第三方检测领域的业务能力及管理能力俱佳，其在全球规模最大第三方检测公司SGS 的管理经验有望为华测检测带来国际先进的管理理念和方式，提升公司内生增长潜力；同时其具备的国际化视野与并购管理能力亦将拓展公司外延增长能力并保持稳健；现有业务方面我们预计消费品检测将在未来获得突破。公司成本管控与投资风险控制将更加有效，内生与外延双方面助力公司更快的高质量成长。

　　主营核心业务处上升期，现金流充裕。公司上市以来净利润平均增速14.8%，平均EBIT 利润率18.5%，显示华测检测主营业务仍处在上升期。EBITDA 上市以来8 年的复合增长率18.21%，现金流8 年复合增长率18.96%。经营性净现金流量接近营业利润的1.6 倍，最近3 年平均经营性净现金流接近营业利润的1.7 倍，比例值及稳定性甚至优于白酒、金融、公用事业、旅游、家电、地产等多个行业的龙头公司。

　　资负率与利润率共促ROE 具备提升空间。2017 年底，公司资产负债率仅为27.83%，2015-2017 年三年平均负债率仅为23.92%。低资产负债率可为华测检测提供更多资金杠杆利用空间以及业务扩张基础。毛利率受实验室建成初期产能需要爬坡影响净利率受子公司华安无损业绩亏损计提商誉减值影响出现较为明显的下降，但我们认为公司实验室目前已布局完成，同时相信具有28 年第三方检测行业从业经验的新任总裁申屠献忠能够为公司带来生产效率与整体管控水平的提升，毛利率有望恢复性增长；对华安无损的全面整合及其下游的逐步复苏，也使得再进行大规模商誉减值计提的可能性较小，减值利空出尽，净利率亦有望提升，对公司整体ROE 提升将带来积极影响。

　　以绝对估值法作参考，显示公司价值被低估。从行业属性及海外检测公司长期经营发展情况看，检测行业作为经济、贸易、乃至生活中的刚需，满足永续经营假设。暂不考虑外延，海外检测公司通常内生增长较为稳定，现金流保持平稳，因此华测检测适用贴现现金流（DCF）方法。在计算中我们重点考虑公司的内生性增长，采用三阶段模型，计算华测检测2018 年现金流折现价值合计为152.31 亿元，显示公司价值目前依然存在低估。

　　维持公司"增持"评级：我们看好总裁申屠献忠上任不到一个月即对公司股票进行增持，公司治理者与公司长期利益保持一致，公司业绩开启上升通道值得期待。同时申屠献忠是检测行业优秀的职业经理人，有望对公司治理带来的积极变化，同时公司进入成本下降、利润率提升的业绩上升通道，公司面临边际改善的同时，行业地位将进一步稳固。以绝对估值法作参考，公司价值存在低估。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.16、0.23 和0.31 元/股，对应当前股价PE 为37.57、25.88 和19.38 倍，维持公司"增持"评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；应收账款风险；下游行业及客户经营风险；实验室扩张不达预期风险；并购整合风险；华安无损继续亏损风险；费用管控不达预期风险；新管理者与公司文化不相适应风险。