今日最具爆发力的六大牛股(7.12)(3)

　　阳光城：构筑立体新机制 共迎成长新阶段

　　发布大手笔股权激励方案，携手新团队构建立体激励机制：7 月9 日，阳光城发布2018 年股票期权激励计划（草案）拟向激励对象授予股票期权3.45 亿份，约占该激励计划草案公告时公司股本总额40.5 亿股的8.52%。除股权激励之外，公司还搭建了员工持股、跟投等机制构建公司全方位、立体化的激励体系，充分激发员工积极性，保障员工利益，护航公司快速发展。

　　成长迎来新阶段，向第一梯队迈进：根据克而瑞数据，公司2018年上半年实现销售金额678 亿，同比增长71.3%，完成年初目标的48.4%，其中公司在浙江、福建等区域的签约金额和回款金额在半年内均实现了百亿突破。

　　"三全五圆"实现全国化布局：从2017 年开始公司随着管理层更迭，全面革新了公司发展战略，在原有的"区域聚焦、深耕发展"的战略基础上，进一步深化提出了"三全五圆"的战略模型。

　　应对新环境，管理和杠杆趋于优化：自2017 年管理层履新后，公司开始明显提质增效，打造五圆战略模型：以运营管控体系为圆心，以三升一降、夯实基础、开发能力为目标，在保障人才培养和引进、保障充足的土地储备和稳健积极的财务政策下，做到人等地、地等钱、钱催人的发展快车道，将人才、资金和土储三者有机结合起来，高效发挥。财务方面，由于公司历年以来保持积极的拿地力度，叠加16 年下半年以来行业融资渠道的收紧，公司近年的短债压力有所提升，但公司杠杆水平控制较好，在行业融资渠道收紧的环境下，公司净负债率没有明显上升。

　　盈利预测与投资评级：据我们测算公司当前每股NAV 为10.4 元/股，当前价格较公司NAV 折价43%，我们预计公司18-19 年EPS分别为0.83、1.20 元，对应当前价格PE 约7.2 倍、5.0 倍，估值优势已然彰显，维持"买入"评级。

　　风险提示：区域调控政策升级、地产销售不达预期等。

　　新凤鸣：上半年同比增长50-63% 季度环比增长101-128%

　　事件

　　公司发布半年度业绩预告

　　利润为7.90-8.60 亿元，同比（去年同期为5.26 亿元）增长50-63%；扣非后相对去年同期5.12 亿元增加2.58-3.08 亿元，同比增加50%-60%；其中二季度实现归母净利润5.28-5.98 亿元，环比（2018Q1 为2.62 亿元）增加101%-128%。

　　简评

　　公司单季度业绩环比大幅增长主要是长丝价差扩大和销量增加所致：1）长丝价差二季度环比显著改善，2018 年Q2 POY 均价和价差分别为9120 元/吨和1724 元/吨，环比Q1 分别上涨319元/吨和441 元/吨； FDY 均价和价差分别为9578 元/吨和2181元/吨，环比Q1 分别上涨329 元/吨和451 元/吨；DTY 均价和价差分别为10730 元/吨和3333 元/吨，环比Q1 分别上涨474 元/吨和597 元/吨。2）18 年上半年新增60 万吨长丝产能，17 年年底公司长丝产能为273 万吨，而当前公司长丝产能达到330 万吨（3 月投产30 万吨FDY，5 月投产30 万吨POY），9 月30 万吨POY 投产。销量方面，17 年上半年销量为133 万吨，18 年上半年预计在140 万吨左右（二季度销量预计在75-80 万吨）。

　　18 年长丝景气度依旧，公司单吨丝盈利能力超群：18 新增产能（约210-260 万吨）主要是桐昆和新凤鸣贡献，19 年也主要是行业前三在投放产能，新增供给有序，19 年长丝行业的CR5 有望从17 年39%提升到50%以上，行业集中度进一步提升，其中核心品种POY 产品 CR4 当前已经达到65%，19 年预计达到70%以上，逐步呈现寡头垄断格局，我们判断未来2 年长丝景气度依旧。凭借智能化改造和差异化定位，新凤鸣单吨长丝盈利能力超群，理应享受估值溢价。

　　坚持稳打稳扎战略，未来成长之路清晰：公司18 年新增长丝产能90 万吨，新增销量预计在40 多万吨；19 年新增长丝产能100万吨，新增销量预计在100 万吨，19 年下半年PTA 一期250 万吨投产（两期一共500 万吨）；20 年长丝产能继续投放，再投250万吨PTA。在稳打稳扎做好"PTA-长丝"的基础上，公司有望产业链进一步延伸，未来成长之路清晰。

　　盈利预测与估值：

　　预计公司2018、2019 和2020 年归母净利润18.42、24.03 和34.9 亿元，EPS 2.19、2.85 和4.14 元，PE 9X、7X和5 倍，根据现有产能投放节奏，未来3 年业绩30%以上复合增长确定性大，在同行中估值严重低估，强烈推荐"买入"。