今日最具爆发力的六大牛股(6.26)(3)

　　深信服(300454)：安全业务稳步增长云计算值得期待
　　
　　投资要点

　　深耕信息安全行业，业绩增长迅速。2014-2017年，公司营收年复合增长率达38%，归母净利润年复合增长率达35%，扣非归母净利润年复合增长率达64%，业绩增长迅速。2014-2017年公司云计算业务营收年复合增长率高达310%，业绩爆发式增长，营收占比逐步提升。2017年深信服销售净利率高达23.2%，净利率远超行业内其他公司，公司盈利能力强。从股权结构来看，上市前，公司员工持股平台共持有深信服12.04%的股份，员工持股比例高，我们认为，这极大促进了员工的工作积极性。

　　安全业务：综合实力强劲。通过市占率、盈利能力、研发创新能力、产品市场认可度等四个维度的分析，我们认为：1）公司市占率高。深信服在我国信息安全行业市占率5.9%，市场份额位居行业前三名，从细分子领域的市占率看，在安全内容管理硬件和VPN硬件领域，深信服市占率都排名全国第一，防火墙硬件领域，公司市占率排名第五；2）公司盈利能力强。2014-2017年，深信服毛利率均值高达87.8%，远超启明星辰、绿盟科技、天融信等同业公司的毛利率，盈利能力强。3）公司研发创新能力强。2017年，深信服研发投入占营收比例接近20%，研发投入高达4.9亿，研发投入行业最高。截止到2018年4月23日，深信服专利数量累计已达到378件，技术创新实力强劲。4）公司产品市场认可度高。上网行为管理、VPN、应用交付、广域网优化、防火墙产品均入围了Gartner国际魔力象限，主要产品已得到国际权威咨询机构认可。综上所述，深信服安全业务综合实力行业领先。

　　云计算业务：爆发式增长，超融合获市场认可。2014-2017年公司云计算业务营收年复合增长率高达310%，业绩爆发式增长。公司云计算业务的核心产品为超融合，超融合已得到国际知名IT调研与咨询服务公司的认可，2016年入围了GartnerX86服务器虚拟化基础架构魔力象限。2017年，国内超融合市场规模高达3.79亿美元，同比增长115%。深信服同比增长277%，远超行业内其他公司。我们认为，依托超融合的技术优势，公司云计算业务未来发展可期，将成为盈利的另一核心增长点。

　　企业级无线业务：产品市场关注度高，持续创新能力强。企业级无线业务是公司近年来拓展的新业务。该业务处于成长阶段，企业级无线业务的核心产品无线控制器2016年国内市占率第四，产品获市场广泛认可。根据IDC数据，2018年Q1信锐（深信服子公司）中国企业级WLAN市场份额已上升至第三位（市占率13%），企业级无线业务发展迅速。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，深信服是国内信息安全行业领导者之一，上网行为管理、VPN、下一代防火墙、应用交付等安全业务的领先优势将有望继续保持。云计算是计算机行业2018年投资的主线之一，作为云计算业务的核心产品，超融合在国内市占率逐步提升，未来有望带来新的增量市场，成为公司的盈利增长点。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.48亿元/10.59亿元/13.58亿元，EPS分别为1.87元/2.65元/3.39元，目前股价对应的PE分别为63倍、45倍、35倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示事件：政府对信息安全行业投入不及预期；云计算业务拓展不及预期；研发风险；企业级无线市场竞争加剧风险。(中泰证券)

　　国祯环保(300388)：大股东增持彰显信心订单爆发增长未来高增可期
　　
　　报告导读

　　公司发布公告，国祯集团于15日增持公司股份，对此我们点评如下：

　　投资要点

　　受资金面影响股价随板块下跌近20%，大股东增持彰显对未来发展信心

　　近日，受5月21日东方园林发债事件影响，环保水务板块连续杀跌，至今19个交易日内已跌去21.84%，公司股价也随即跌去19.68%。在这种背景下，大股东国祯集团于6月15日分别采取集中竞价和大宗交易方式增持20.02和580.53万股，均价19.84和19.95元/股，合计1.2亿元。我们认为大股东在当前时点增持公司股票，彰显集团对公司未来发展信心。

　　碧水保卫战催生行业高景气，公司订单爆发式增长

　　水污染攻坚战是未来三年全国环保工作的重中之重。在政策催化下，水污染治理将释放万亿市场空间。自17年中期以来，行业呈现明显分化现象，据我们统计和草根调研，约有3成公司订单爆发式增长，3成温和增长，4成鲜有订单落袋。公司深耕水务行业二十余载，丰富的技术经验为公司在项目竞争中提供了良好的优势。18年一季度新增订单同比增长660%，在手订单96.78亿元。订单爆发式增长证明公司市场竞争力强劲，同时也为业绩持续高增提供坚实保障。

　　运营资产雄厚现金流稳健，资本金投入有保障今年业绩完成无忧

　　公司核心业务水厂运营17年贡献营业收入约10亿元，占比38%，利润贡献过半超1亿元。因会计确认原则不同，公司17年财报显示经营性净现金流为-4.18亿元，经还原后真实应为+3.82亿元，占营收和净利润分别15%和197%，现金流状况稳健。公司今年若要完成40亿元前后营业收入，需要对应投资至少60亿元以上项目，其中资本金按照20%投入比例需12亿元以上。除经营性现金流入外，公司18年一季报末在手货币7.64亿元，污水治理是国家绿色金融大力支持方向，公司还可以以银贷、ABS等多种融资方式确保项目推进如期进行。

　　盈利预测及估值

　　我们上调公司盈利预测，预计18～20年归母净利润分别为3.2、4.6和6.9亿元，YOY65%、42%、52%，EPS为1.05、1.49、2.26元/股，维系"买入"评级。

　　风险提示：项目推进或不及预期，PPP清库或产生负面影响等。（浙商证券）