今日最具爆发力的六大牛股(6.22)(3)

　　完美世界(002624)：管理层增持彰显信心

　　事件：

　　1）完美世界与VALVE公司签署授权协议建立STEAM中国；

　　2）公司部分董事、高级管理人员、导演制片人及核心管理团队计划6个月内在二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份，合计不低于1亿元，增持计划不设定价格区间。

　　Steam平台在国内拥有大量用户。Valve公司是全球著名的游戏开发商，其开发的游戏代表作品有《Half-Life》、《CS:GO》、《DOTA2》等（公司已经代理《CS:GO》、《DOTA2》），旗下的Steam平台是目前全球最大的PC端综合性数字发行平台之一。根据SteamSpy公布数据显示，2017年Steam全球收入预计达到43亿美元，较2016年增加8亿美元，而这还并未考虑DLC的销售以及应用内购买收入等。平台拥有超过21000款游戏，其中7696款是在2017年上线。其中《绝地求生》（PlayerUnknown'sBattlegrounds）最为火爆，2017年全年销售额达到6亿美元，2800万用户付费下载，截止到2018年1月底，《绝地求生》在中国区有超过900万的活跃用户，占全球活跃用户比超过50%。

　　完美世界运营Steam中国，降低国内进入门槛。有望吸引更多新用户加入Steam平台，搭建起连接国内外优质游戏的桥梁，引入全球优质游戏内容，推荐及支持中国游戏产品在Steam中国的发行及运营，进一步完善公司在游戏产业链上的布局。

　　管理层增持彰显信心。公司计划在6个月内通过二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份不低于1亿元，同时本次增持计划参与人承诺在实施增持计划期间及增持完成后6个月内不减持公司股份，彰显出管理层对于公司未来持续稳健发展的信心。

　　新游戏上线表现超预期，后续多款大作待上线。超级IP手游《武林外传手游》6月1日正式上线公开测试，首日就达到iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一，预计首日流水超千万，上线20日排名始终维持iOS游戏畅销榜前7。公司2018下半年计划推出的手游产品包括《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》（腾讯独代）、《完美世界手游》（腾讯独代）等，特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯的合作，有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力，实现用户和流水的快速增长，有望大幅提升公司业绩。2018年实现收入确认。

　　盈利预测及估值：预计公司2018-2019年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元，分别同比增长3.82%、13.68%；实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元，分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元，2018xPE为20倍。公司影视、游戏项目储备丰富，业绩持续稳定高增长，维持"买入"评级
　　风险提示：1）产品延期上线风险；2）人才流失风险；3）政策监管风险。（中泰证券 康雅雯,朱骎楠）

　　国投电力(600886)：国投北疆4号机组投产，成长属性不断体现

　　事件：

　　公司 6 月 14 日公告，公司控股子公司国投北疆二期工程 4 号机组（100 万千瓦）于 2018年 6 月 14 日通过 168 小时试运行，正式投入商业运行。

　　投资要点：

　　国投北疆二期工程投产，公司火电机组结构进一步优化。公司控股子公司（持股 64%）国投北疆负责建设和运营 4×100 万千瓦超超临界燃煤发电机组，其中 1、2 号机组已建成投产，是 2017 年公司为数不多的仍然保持盈利的火电机组。此次投产机组为二期扩建工程，叠加 2017 年下半年投产的湄洲湾二期（2×100 万 kW），公司火电装机规模已实现大幅扩张。截至目前，公司火电装机容量为 1475.6 万 kW，约占公司总装机的 45%，另外国投北疆3 号机组已于 5 月实现首次并网，预计也将于近期投产。目前公司无 30 万 kW 以下机组，单机规模大的火电机组供电煤耗低、发电效率高，兼具成本效率优势。待国投北疆机组全部投产后，公司百万千瓦机组将达控股火电装机容量一半，进一步优化公司火电装机结构。

　　17 年火电业绩受煤价及发电效率拖累， 18 年发电效率改善带来业绩弹性。 16 年下半年以来全国电煤价格持续高涨，17 年公司参控股火电企业多出现不同程度亏损。16 年公司位于广西及福建的火电机组受当地水电冲击，发电效率骤降；17 年受新机组投产影响，公司火电机组实现利用小时数 3543h，创近年低位。18Q1 受益于用电需求回暖，叠加区域内降水量整体偏枯、水电负荷下降，公司火电机组利用小时同比提升 205h。据测算，不考虑煤价变动及今年新投产机组，18 年若火电利用小时同比增长 400h（尚未回到 15 年利用小时数），公司整体业绩弹性达 11.8%；17H2 多省上调煤电上网电价，考虑电价调整带来的业绩增量后，预计公司全年业绩弹性将达到 16.6%。

　　雅砻江中游开发进行时，"十四五"期间迎来投产高峰。公司拥有雅砻江全流域开发权，目前控股水电装机容量 1672 万千瓦。雅砻江流域可开发规模约 3000 万千瓦，公司计划分四阶段实施雅砻江水能开发计划，目前雅砻江中游杨房沟、两河口水电站相继核准开工，合计装机容量 450 万千瓦，计划于 2021-2023 年间投产。中游另外 5 个电站前期工作正有效推进，拟建项目共计 730 万千瓦，预计 2025 年公司水电装机容量达 2852 万千瓦。此外，公司已启动上游"一库十级"计划工作，共计 240 万千瓦，将成为"十四五"后的主要装机增量。公司水电开发按计划推进，装机增长确定性高，将开启新一轮高速增长。

　　来水持续向好，公司 18 年水电业绩稳中向好。 2018 年上半年我国南方地区来水持续向好，1-4 月全国水电发电量同比增长 1.3%，较去年同期提升 5.8 个百分点；广西、湖北、四川水电发电量同比增长 16.3%、5.4%和 3.5%。公司水电机组所在的雅砻江流域持续受益，预计公司上半年公司水电发电量稳中向好。

　　盈利预测与评级：综合考虑来水、煤价、电力供需等因素，我们上调公司 18~20 年归母净利润预测分别为 39.5、42.1 和 45 亿元（调整前分别为 34.3、36.4 和 39.1 亿元），对应 PE 分别为 13、12 和 11 倍。雅砻江业绩稳定且中长期具备增长潜力，火电盈利处于低点， 今年火电板块发电效率大幅改善盈利或超市场预期， 将评级从"增持"上调至"买入" 。（申万宏源 刘晓宁,叶旭晨,王璐,查浩 ）