今日最具爆发力的六大牛股(5.29)(3)

　　惠达卫浴(603385)深度研究报告：高端品质卫浴之花惠至四海达泽万家
　　
　　我国卫生陶瓷行业稳定发展，行业集中度仍低，集中化趋势明显。我国是卫生陶瓷产销第一大国，2017年我国卫生陶瓷年产量达到2.18亿件，同比上升5%；消费量达到1.62亿件，同比上升6%。从竞争格局来看，业内大部分都是中小型企业，卫浴行业市场集中度处于较低水平。国际卫生陶瓷品牌，如科勒、东陶，牢固占据高端市场；国内知名品牌主要占据中端市场，国内行业四大龙头为惠达、箭牌、恒洁和九牧。未来随着落后产能淘汰和环保压力，行业进一步向中高端品牌集中。

　　卫浴行业是好的赛道：惠达卫浴、索菲亚、欧派家居三家公司销售收入/机器设备项下固定资产，比例分别为7.29、8.66、9.28，比例非常接近。龙头的卫浴企业从机器设备端的生产效率持续提升，是一个龙头企业能够运用自身生产效率优势塑造竞争优势的行业。2017年，惠达卫浴加大生产设施、设备的研发和投入力度，通过自动化替代，人均产出持续提升。（3）卫浴行业品牌企业基于行业的蓬勃发展，经销商加盟国内品牌龙头企业热情持续高涨。

　　四大本土卫生陶瓷龙头企业之一：公司为消费者提供一站式卫浴产品综合解决方案。产品主要包括卫生洁具和陶瓷砖，卫生洁具包括卫生陶瓷、五金洁具、浴缸、淋浴房和浴室柜。公司前身可追溯至1982年成立的黄各庄陶瓷厂。通过外商合资、人才引进、业务整合、品牌和渠道建设，逐渐成为现在的综合性卫浴产品供应商，从设备技术落后的小作坊企业跻身成为行业的领军企业。

　　技术、营销、客户共铸公司核心实力。研发上，与小企业在原料检测环节、陶瓷成型环节、施釉环节和修坯环节存在明显的技术差异，每年研发投入占营业收入的比例在3%以上，投入总量不断增长，2017年研发投入提高到8425.76万元。渠道上，截至2016年末，公司拥有291家国内经销商，经销商拥有门店2904家，其中专卖店2431家，遍及30个省、自治区和直辖市，国外销售遍布80多个国家和地区，形成了覆盖全球主要市场的销售网络。客户上，公司前五大客户收入占比合计约30%，分别来自美国、中国、韩国、巴基斯坦等地，公司与客户长期合作，关系稳定，形成公司稳定发展的重要力量。

　　成立惠达住工，进军整装卫浴市场：2018年5月25日，公司公告对外投资暨关联交易的公告，惠达卫浴、上市公司实际控制人、高管以及整体卫浴行业内专家共同出资4000万元成立惠达住宅工业设备（唐山）有限公司。本次成立合资公司，公司高管集体参与，惠达卫浴发力整装卫浴行业并寄予厚望，绑定公司全体高管利益。更为值得关注的本次合资公司中有两名原苏州科逸的高管，引进专业人才积极开拓整装卫浴市场前景逐渐清晰。

　　投资建议：我们看好国内卫浴龙头企业内销端持续扩张，通过技术研发和自动化改造持续提升生产效率，通过国内网络的扩张占据中档市场竞争优势。公司成立惠达住工，进入广阔整装卫浴市场，我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.69、3.31、4.04亿元，同比增长18.8%、22.8%、22.2%，对应当前市值PE分别为18.2、14.8、12.1倍；我们看好惠达卫浴作为国内卫浴龙头企业内销业务扩张以及整装卫浴的拓展，有望维持收入端20%的复合增速，给予18元目标价对应当前股价25倍估值，首次覆盖给予"强推"评级。

　　风险提示：房地产市场不及预期的风险，汇率波动导致利润大幅波动风险(华创证券)

　　华宇软件(300271)：发布定增预案进一步增强公司法律科技等领域竞争力
　　
　　投资要点

　　事项：公司公告非公开发行股票预案，拟非公开发行股票数量不超过6500万股，向不超过5名特定投资者募集资金总额不超过10.55亿元。扣除发行费用后，募集资金将用于"华宇新一代法律AI平台建设"、"华宇安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设项目"、"基于数据驱动的智慧市场监管平台建设项目"和"补充流动资金项目"等4个项目，拟投入金额分别为5.4亿元、1.5亿元、0.49亿元和3.16亿元。

　　平安观点：

　　法律AI平台建设项目的实施，将加快公司在"人工智能+法律服务"领域的未来发展：根据定增公告，公司为华宇新一代法律AI平台建设拟投入的募集资金金额为5.4亿元，是本次募集资金投入金额最大的项目，彰显了公司发展人工智能的决心和意志。新一代法律AI平台将由AI能力层、基础资源层组成。其中AI能力层采用人工智能算法，融合法律知识图谱，为用户信息化应用提供人工智能能力支撑。法律知识图谱是人工智能技术应用于法律服务领域的关键点，新一代法律AI平台未来对法律知识图谱的深入研究，将能够为公司面向政府、面向企业及面向个人三个层面的智能应用提供强大的人工智能技术支撑。新一代法律AI平台将加快公司在"人工智能+法律服务"领域的未来发展。

　　推进安全可靠软件适配研发，把握安全可靠市场发展机遇：公司通过"华宇安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设项目"，将在党政办公领域已经积累的技术和行业经验进行产品化，在安全可靠的软硬件支撑平台基础上，通过适配研发，为党政机关、法院、检察院、政法委、纪检委以及重要领域企事业单位等安全可靠行业用户提供党政办公应用软件、应用支撑平台和基础支撑平台三大类产品，并基于上述应用软件，依据客户实际业务需求进行软件功能定制开发服务。2017年7月，国家发改委印发《"十三五"国家政务信息化工程建设规划》（以下简称"《建设规划》"），《建设规划》提出，全面推进安全可靠产品及国产密码应用，提高自主保障能力，切实保障政务信息系统的安全可靠运行。"十三五"期间，政务信息系统安全可靠市场将迎来发展机遇。根据中国产业信息网数据，2016年，我国电子政务行业软件和服务的市场规模已接近1300亿元，公司安全可靠业务未来可拓展的市场空间很大。

　　开展智慧市场监管平台建设，市场监管信息化业务再出发：2017年，受国家筹划机构改革的大市场环境影响，整体食品安全监管市场的信息化需求释放很大程度受到限制，公司在食品安全与市场监管领域收入同比较大幅度降低。2018年3月，全国人大一次会议通过国务院机构改革方案，不再保留国家工商行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局、国家食品药品监督管理总局，组建国家市场监督管理总局。在新的市场监管机构改革的大背景下，公司通过"基于数据驱动的智慧市场监管平台建设项目"，将公司现有服务于原食药监管、工商及市场监管领域的产品和解决方案进行整合及升级，形成为新成立的市场监管机构提供基于大数据、人工智能的智慧市场监管平台，并使其具备全面的智能分析服务的能力。未来随着部委的调整完成，大市场监管信息化的需求将逐步释放。我们认为，未来公司的市场监管信息化业务将重回增长。

　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2018-2020年的盈利预测，EPS分别为0.67元、0.87元、1.13元，对应5月25日收盘价的PE分别约为26.2、20.0、15.5倍。公司是我国电子政务领域领先企业，在法检信息化领域龙头地位稳固。公司将人工智能技术引入法律服务领域，已取得初步的进展，未来人工智能应用将成为公司业绩新的增长点。我们认为，本次募投项目的实施，未来将全面提升公司在法律科技、安全可靠和市场监管领域的竞争力，为公司的长期可持续发展提供保障。

　　我们维持对公司的"强烈推荐"评级。

　　风险提示：（一）法检信息化业务增速低于预期：公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业，但公司法检信息化业务收入的增长，受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大，如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动，公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险；（二）华宇元典业务发展不达预期：华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展，但目前仍在探索商业模式，如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性，华宇元典的业务发展存在不达预期的风险；（三）联奕科技并购整合的风险：联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为7600万元、11000万元和14400万元，如果联奕科技未来不能完成业绩承诺，将显著影响公司未来的业绩增速，甚至引发商誉减值，公司存在联奕科技并购整合的风险。(平安证券)