今日最具爆发力的六大牛股(5.16)(3)
海普瑞(002399)公司动态点评:多普乐并表在即制剂出口增长可期
事件:
2018年5月11日晚海普瑞发布《购买资产暨关联交易实施情况报告书》,披露购买多普乐100%股权实施进展情况。
投资要点1:现金并购多普乐,延伸至低分子肝素业务领域海普瑞2月11日公告拟以现金24.00亿(拟使用超募资金12亿,自有或自筹资金12亿)向多普乐实业全体股东购买其100%股权,进而全资控股天道医药。
天道医药是国内少数同时通过欧盟cGMP认证和美国FDA现场检查的依诺肝素钠原料药生产企业,依诺肝素钠注射剂是欧盟首个一致性评价获批的生物相似性药,并获得哥伦比亚、巴西等其他多个国家的批准,且已经在全球多个国家实现销售。
并购完成后,公司在肝素领域的产业布局将由原料药业务向下游高附加值的依诺肝素制剂业务延伸,进一步提升盈利能力,同时降低原料药业务波动带来业绩不确定性风险。
投资要点2:交易持续推进,多普乐并表有望增厚业绩按照交易付款流程:1、标的资产完成工商变更后1个月内,上市公司向东方道智、鑫化嘉业支付10,128万;2、在取得主管外汇部门的备案回执后的5个工作日内,向GSPHARMA、INNO和LINKFUL支付44,400万元;3、6月30日前,向李锂、李坦、单宇等股东67,872万元;4、标的公司2018年度业绩承诺实现情况之专项审计报告后1个月内,向李锂、李坦、单宇等股东支付剩余的价款117,600万元;目前多普乐已完成工商变更,且海普瑞已向东方道智、鑫化嘉业、GSPHARMA、INNO和LINKFUL支付全部价款(除代扣代缴税款外),按照约定,已合法取得标的资产的所有权,考虑到剩余交易对方均为公司关联方,我们判断交易相关后续事项的办理存在障碍或无法实施风险较小。
多普乐在过渡期间所产生的盈利,或因其他原因而增加的净资产的部分由上市公司享有,虽然按照付款进程推算多普乐在7月1日(付款比例超过51%)实现并表的可能性较大,但并不影响其全年业绩追溯调整;补偿责任方承诺:多普乐2018年、2019年和2020年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于19,060万元、28,680万元和34,080万元,届时有望带来业绩增厚。
投资要点3:大市场+首仿优势,制剂出口步入快速增长期并购完成后,海普瑞实现对肝素全产业链的覆盖,"粗品-原料-制剂"一体化的模式既有利于保障产品质量,也有助于提高市场竞争力。
欧洲地区一直都是依诺肝素钠最主要的消费市场,2016赛诺菲在欧盟销售额约为10.27亿欧元,单一品种市场空间巨大。天道医药在依诺肝素制剂获得批准上市后积极组建欧洲营销网络,不断开拓新的市场领域,同时充分利用首仿药的价格、政策优势,在已进入国家的市占率稳步提升,高端制剂出口业务有望步入快速增长期。
投资建议:
在不考虑天道并表因素的影响,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为36.14亿、40.41亿、44.44亿,实现归母净利润分别为4.02亿、4.86亿、5.51亿。考虑未来天道医药并表,我们预测公司2018-2020年业绩分别为5.92亿、7.72亿、8.92亿,EPS分别为0.48/0.62/0.72元,对应2018年5月13日收盘价,市盈率分别为44X/34X/29X。
我们认为,在交易各方切实履行相关协议及承诺的基础上,购买资产的不确定风险逐步消除,未来公司肝素产业链更加完善,业务布局由原料向高端制剂出口延伸,高端制剂出口快速增长可期,有望带来业绩增厚,因此维持"强烈推荐"评级。
风险提示:原料价格快速上涨、海外市场开拓低于预期、研发失败风险。(长城证券)
振芯科技(300101)深度报告:自主可控芯片龙头业绩和公司治理双反转可期
报告摘要:
公司是北斗导航终端龙头企业,受特种行业北斗终端的补偿订货需求以及北斗三号即将启用带来的升级型号增量需求的驱动,北斗业务有望迎来成长第二春。公司目前是特种行业北斗终端的最大供应商,核心元器件研发处于行业领先地位,已构建"元器件-终端-系统及运营"完整产业链。目前北斗导航已开启向全球覆盖延伸,预计到2020年前完成全球组网,对地面终端设备市场形成增量和升级需求,未来3年我国北斗导航产业复合增速有望达47%。
高性能集成电路板块拥有代表国内最高水平的DDS产品,将充分受益于自主可控核心器件国产化进程提速。公司是国内DDS研制水平最高的单位,在该领域独立承担"核高基"重大专项,自主可控标杆意义显著,有望在自主可控国产化提速进程中进入下一代通信基站建设和雷达、电子对抗领域。
视频安监业务已形成区域品牌优势,增长迅速。公司在视频监控、图像智能处理、智能视频分析方面基于多年的技术积累,已自主掌握宽动态视频采集、快速聚焦、微光夜视、红外成像、去雾/去云/去霾算法处理、视频实时无缝拼接等核心技术和算法,积极拓展公安、交通、电信行业领域,初步形成了"算法+产品+应用+渠道"的优势,已成功保障实施西南多个城市级"天网"、"智慧城市"、"平安城市"项目建设,形成了显著的西南区域品牌优势。2017年实现安防监控业务收入1.13亿元,同比大幅增长117.86%,步入快速增长期。
股权问题解决在望,将扫清公司实质经营障碍。根据公告,实际控制人何燕(持有控股股东国腾电子集团51%股权)与管理层(莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进合计持有国腾电子集团49%股权)已丧失合作基础,目前正在寻求诉讼方式解散国腾电子集团,若成功解散,公司将处于无实际控制人状态,实质性经营障碍将得到解决,将步入全新发展阶段。
盈利预测:我们预计公司18-20年收入7.3亿元/11.0亿元/15.8亿元,净利润1.0/1.5/2.1亿元,EPS0.18/0.27/0.37元,对应当前股价PE90X、61X、43X,从估值的角度目前公司仍然处于高位,我们基于公司目前处于业绩基本面和公司治理困境双重反转的起点,维持公司"推荐"投资评级,6个月目标价21.6元。
风险提示:国防经费投入减少;订单不及预期;估值偏高。(东兴证券)
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