节后最具爆发力的六大牛股(4.28)(2)

　　博雅生物:业绩符合预期,血制品维持快速增长

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,周平日期：2018-04-27

　　业绩总结:2017年实现营业收入14.6亿(+54%)、归母净利润3.6亿(+31%)、扣非后归母净利润3.4亿(+26%);2018Q1实现收入4.9亿(+122%)、归母净利润7253万(+8%)、扣非后归母净利润6431万(+34%)。

　　业绩符合预期,血制品仍然保持快速增长。总体来看,公司业务保持稳定增长,尤其是血制品主业仍能维持30%以上的增长。2017年血制品收入7.3亿(+38%),由于规模效应毛利率提升约2个百分点至68%,白蛋白、静丙和纤原都保持了快速增长。2018Q1血制品实现收入1.6亿(+30%)和净利润4689万元(+37%),毛利率和净利率分别提升0.44和1.36个百分点,血制品销售费率维持在10%左右。总体来看,血制品仍能保持快速增长,价格体系稳定,随着规模扩大,毛利率持续提升,推广费用有所增加但销售费率基本稳定。非血制品业务也保持稳定增长,尤其是复方骨肽实现收入1.5亿,同比增长130%。

　　率先收购血制品经销商,强化广东营销推广能力。复大医药主要从事血制品销售,是全球知名品牌基立福在广东唯一的代理商、华兰生物的18大客户之一,并代理康宝、博雅、蜀阳、莱士、泰邦等知名血制品企业的产品,是广东省最重要的血制品经销商之一。博雅生物的血制品销售主要集中在华东和华中地区,包括广东在内的华南地区销售占比不到15%。广东是全国最大的血制品市场,通过此次收购,公司在广东地区的销售能力大幅度提升,有助于推动公司的血制品在广东快速放量。在全国两票制推广导致销售渠道紧张和血制品行业产能扩张导致竞争格局激烈的背景下,公司率先收购行业内知名的血制品经销商。我们认为此次收购对公司的血制品营销渠道建设起到了巨大的推广作用,通过并购强化血制品推广能力,有助于推动公司的血制品快速放量。

　　调拨血浆和组分有望解决原料短缺,或将增厚公司业绩。博雅拥有血制品行业最高的产值,吨浆收入和吨浆净利润分别约为300万和100万。博雅目前有12个浆站,新浆站仍处于快速成长期,2017年估计采浆量350吨(+40%),当前产能比较充分(500吨血浆处理能力已投产,1000吨凝血因子产能有望在年底投产)。通过调拨丹霞生物的血浆和组分,产能有望充分释放,从而显著提升公司盈利能力。公司拟调拨100吨血浆、180吨血浆对应的静丙组分和400吨血浆对应的纤原组分,解决血浆瓶颈,借助公司的先进技术,能够转化成利润,有望显著增厚公司业绩。

　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.08元、1.46元、1.78元,对应PE分别为32倍、23倍、19倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险、血浆或组分调拨或低于预期的风险。

　　奥联电子:业绩短期承压,产能释放有望助业绩逐季改善

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2018-04-27

　　2017年营收同比增长21.21%,归母净利润同比增长15.17%,业绩低于我们之前的预测。公司发布2017年年报,全年实现营业收入3.95亿元,同比增长21.21%;

　　归母净利润0.59亿元,同比增长15.17%;毛利率39.20%,比上年减少1.92个百分点;净利率15.04%,比上年减少0.37个百分点。同时公司发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入0.93亿元,同比增长5.76%;归母净利润0.15亿元,同比下降8.44%;毛利率39.18%,比去年同期减少2.54个百分点;净利率16.83%,比去年同期减少1.68个百分点;一季度营收和净利润增速继续放缓。公司2017年业绩表现低于我们此前的预期,主要原因在于公司IPO募投新产能释放进度不及预期。

　　受益于下游商用车市场的高景气度,商用车端业务实现了较高增长。2016年下半年以来国内商用车景气度持续提升,2017年全年销量达到416.1万辆,同比增长14.0%;其中重卡销量111.7万辆,同比增长52.4%。公司商用车产品配套上汽依维柯、潍柴动力、广西玉柴、一汽解放等客户,受益于其产销量的快速增长,2017年该业务板块收入达到2.18亿元,同比增长41.25%。

　　乘用车业务客户结构有待优化,未来有望逐步发力。在立足商用车市场的同时,公司逐步拓展了乘用车领域的客户,乘用车收入占比从2013年的34.03%提升至2016年的50.87%。2017年受江淮汽车、东风汽车等客户乘用车产销量下滑影响,乘用车收入1.73亿元,增速放缓至4.57%,在总营收中占比下降至43.88%。公司2017年获得了吉利汽车多款车型的油门踏板和电子换挡器产品配套定点资格,预计随着客户配套量的提升和产品结构的持续优化,乘用车业务有望逐步发力。

　　现阶段新产能释放进度不及预期,未来其逐步释放有望使公司业绩逐季改善。公司IPO募投产能于2016年起逐步建成,根据原规划,新产能将于2018年完全投产,届时电子油门踏板、换挡控制器总产能可分别达到500万件和135万件。但从目前来看,公司新产能释放的进度不及预期,2017年电子油门踏板、换挡控制器产量仅分别为271.33万件和59.66万件,收入分别为1.49亿元和0.96亿元。假设新产能在2019年或2020年完全达产,则可分别新增电子油门踏板及换挡控制器200万件和75万件,按2017年均价约54元/件和169元/件计算,可分别为公司新增约1.08亿元和2.28亿元收入(总计3.36亿元,较2017年营收增长约85%),可带来较大的业绩弹性。我们判断随着公司乘用车客户机构的优化和产能的充分释放,未来业绩有望逐季改善。

　　投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为0.43元、0.53元和0.69元,净资产收益率分别为17.2%、19.6%和23.0%,维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示:配套车型销量低于预期;新产能达产进度不及预期。