周五机构一致最看好的十大金股(4.27)(4)

　　圣农发展年报暨一季报点评:周期反转、订单增长,白鸡有望量价齐升

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王玮日期：2018-04-26

　　事件:圣农发展发布2017年年报及2018年一季报。经圣农食品并表调整后,2017年全年,公司实现营业收入101.59亿元,同比增长10.87%;归母净利润3.15亿元,同比减少58.69%。2018年一季度,公司实现营业收入23.51亿元,同比增长3.43%;归母净利润1.27亿元,同比增长91.96%。同时,公司预告2018年上半年归母净利润3.00-3.50亿元,同比增长174.24%-219.94%。

　　投资要点:引种收缩、存栏下降,鸡肉价格反转可期。2017年,受行业大面积换羽以及禽流感对消费抑制影响,白鸡价格大幅走低,公司鸡肉销售均价降至9300元/吨,对业绩造成明显拖累。不过,由于主要引种国全面封关,我国白鸡引种量连续三年处于70万套低位附近,2108年一季度引种量更是仅有9.62万套。截止4月15日,全国在产父母代存栏已降至1918万套,较去年同期下降35%。伴随产能持续收缩,白鸡价格明显反弹,一季度公司鸡肉销售均价已回升至10300元/吨,我们预计2018年全年有望达到10500元/吨。

　　深度绑定核心客户,鸡肉销量持续增长。得益于下游核心客户订单增加,公司2017年鸡肉销量大幅增长18.88%至90.56万吨,带动公司整体收入逆势增长。而在肯德基同店销售回升并且向三四线城市渠道下沉、以及中信凯雷收购麦当劳中国经营权后大举拓店推动下,我们预计2018年公司鸡肉销售仍有望保持10%以上增速至102万吨。

　　养殖效率持续提升,成本下降抬升利润。公司养殖效率持续改善,料肉比已由1.8-1.9降至1.6-1.7。同时,通过有效防控疫病风险,目前鸡苗存活率已达到93%,远高于行业85%的平均水平。得益于养殖效率的提升,我们估算公司单吨鸡肉完全成本已由2014年的11150元/吨大幅下降至2017年的9250元/吨。尽管近期玉米、饲料等原料成本有所上涨,但公司通过提升料肉比和鸡苗存活率,可有效控制成本上涨,预计2018年公司单吨鸡肉成本约9500元。

　　盈利预测和投资评级:公司是全国最大的白鸡一体化养殖企业,并拥有肯德基、麦当劳等核心客户资源,行业龙头地位稳固。但由于玉米、豆粕等饲料原材料成本上涨预期进一步增强,我们下调公司2018-19年盈利预测至11.95/13.95亿元,2020年首次盈利预测为14.63亿元,2018-20年EPS分别为0.96/1.13/1.18元,对应当前P/E估值分别为13.8/11.8/11.2。但当前估值水平仍具有吸引力,维持公司买入评级。

　　风险提示:原材料价格大幅上涨,鸡肉价格波动风险,下游客户订单不达预期,禽流感等疫病风险。

　　泰格医药:业绩符合预期,未来继续保持高速增长

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-04-26

　　公司发布2017年年度报告泰格医药2017年实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为16.87亿元、3.01亿元和2.40亿元,分别较上年同期增长43.63%、114.01%和146.05%,实现每股收益0.60元,每股经营性现金流0.63元,符合我们之前的预期。公司2017年年报分红预案为:每10股派发现金2.00元。

　　简评临床试验技术服务板块业绩大幅增长,主要是受到一致性评价政策利好公司临床试验技术服务实现大幅增长,BE试验业务提升明显。2017年,泰格医药临床试验技术服务实现营业收入8.20亿元,同比增长73.17%,毛利率为39.14%,较上年增长13.96个百分点。2017年公司临床试验技术业务实现了较大提升,收入大幅增加主要是因为受到一致性评价政策的利好,BE试验业务大幅提升所致。公司2017年BE试验业务收入为1.81亿元,同比增长190.79%。同时泰格医药I-IV期临床、注册业务实现营收6.39亿元,同比增长55.37%,增长原因主要是国内新药研发热度提高,临床试验数目增加带来业务量的提升。

　　韩国子公司开始止损,临床自查影响消除,临床试验业务毛利率回升明显。泰格医药2017年临床试验技术业务毛利率提升明显的主要原因是在上年低基数情况下对业务进行了调整。公司2016年临床试验业务受到临床自查影响,同时韩国DreamCIS公司最初为快速占据市场份额,采用低价销售策略,2016年亏损2800万元左右,共同导致2016年毛利率大幅下跌15.57%。目前临床自查对泰格的药物临床试验的业绩影响已经基本消除,同时泰格通过提高合同报价、提高工作效率、降低人力成本、境内外人力资源整合等多项措施对DreamCIS业务进行调整。DreamCIS在2017年的净利润为-716.50万元,较上年同期减少亏损2042万元,其在2017年第四季度开始实现盈利,未来将为泰格带来业绩上的增量。

　　捷通泰瑞收到监察影响业绩未达承诺,未来有上升潜力。捷通泰瑞5月并表,2017年共实现营业收入5673万元,净利润1650万元。由于器械CRO业务受到CFDA的临床核查影响,公司的项目进展相对缓慢,使得捷通泰瑞2017年业绩未达预期,同时其的业务也尚处在调整期。预计未来2018年该影响还将持续一段时间,但我们认为随着创新器械的崛起、器械CRO将是未来2-3年的增长亮点之一。

　　盈利预测公司是国内临床CRO业务龙头,业务覆盖全面,各项业务布局完善。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为22.76亿元、30.30亿元和39.96亿元,归母净利润分别为4.53亿元、6.32亿元和8.62亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.91元/股、1.26元/股和1.72元/股,维持买入评级。

　　风险提示子公司业绩不及预期;MRCT发展不及预期;国内创新药及器械研发不及预期。