周二机构一致最看好的十大金股(4.24)(4)
泰格医药:业绩如期高增长,持续受益于鼓励创新与一致性评价推进
类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:华安证券研究所日期:2018-04-23
公司公告2017年年报,实现营业收入16.87亿元,同比增速43.63%,归属于上市公司股东净利润3.01亿元,同比增长114.01%;EPS0.60元。
业绩:符合预期,大临床业务恢复+BE高增长+投资收益添增量。
单季度来看,环比业绩持续改善,2017Q4单季实现5.12亿元(+57.52%),归母净利润1.01亿元(+146%),持续加速。主要原因为:1)临床试验技术服务收入8.20亿元(+73.17%),临床试验自查核查的影响已消除,历史合同逐步消化,新签临床试验合同报价上调,毛利率明显回升,临床试验技术服务毛利率39.14%,同比提升13.96个pp;韩国子公司DreamCIS因成本控制及合同报价提升,四季度开始盈利,净利润-716.15万元,同比少亏2041.76万元。(2)受益于仿制药一致性评价,临床试验技术服务业务中的BE业务收入提升明显,实现收入1.8亿元(+190.79%)。(3)临床研究相关咨询服务收入8.26亿元(+20%),咨询业务毛利率48.53%,同比提升1.39个pp。(4)投资收益5335.32万元,主要为股权转让收益。
财务:毛利率提升明显,费率整体下降。
综合毛利率42.94%,提升4.91个pp,主要源于临床业务毛利率提升明显;费率整体下降,销售费率2.36%(下降0.6pp),管理费率16.96%(下降2.56pp),财务费用率0.69%(增加0.72pp),主要是美元汇兑损益。
政策:鼓励创新,一致性评价进入BE高峰期。
2017年以来,从中办、国办到食药监总局,鼓励创新政策不断,新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革,预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一个高潮期,公司作为国内临床CRO业务的龙头,大临床业务有望保持高增长。同时,一致性评价已经进入落地阶段,预计2018年将进入BE申报高峰期,公司BE业务有望持续贡献业绩增量。
盈利预测与评级。
临床自查核查政策的负面效应已逐步消除,临床试验技术服务业务开始恢复高增速,随着药审改革鼓励创新政策的推进,大临床业务将保持稳定增长;一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司未来两年业绩的亮点;同时,未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出,将成为公司的稳定收益来源。年报显示2017年新增合同4.26亿元(+25.9%);累计待执行合同达27.74亿元(+38.84%),未来业绩持续高增长有保障。我们维持对公司的业绩预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润分别为3.05/4.07/4.87亿元,EPS分别为0.93/1.27/1.63元,对应当前股价PE分别为61/45/35倍,维持公司“买入”评级。
立讯精密:全年业绩高速增长,18年将继续多点开花
类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:谢恒日期:2018-04-23
事件:公司发布2017年年度报告,2017年营业收入228.26亿元,同比增长65.86%;归母净利润16.91亿元,同比增长46.18%,全年业绩保持快速增长。其中第四季度营业收入89.28亿,同比增长66.99%;归母净利润6.08亿,同比增长27.86%。
投资要点品类持续扩张,全年收入、利润高速增长:公司围绕“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,保持连接器龙头地位的同时不断导入新产品,17年收入、利润都实现了高速增长:1)大客户17年Apple Watch出货量1800万左右,同比增长超过50%;2)下半年导入单价较高的Airpods,并且份额得到提升;3)声学、Type-C、Dongle继续贡献收入增量;4)通讯、汽车连接器产品同比分别增长56.8%、25.1%。
前期投入即将开花结果,利润率有望改善:公司17年资本开支35亿,同比翻倍,我们判断主要用于AirPods、LCP天线、无线充电、马达等新品的投入,对利润率有所影响。公司目前AirPods良率已经超过90%,经过工艺优化,随着产能利用率、原材料自制比例提升,盈利能力有望得到改善。
2018年继续多点开花,精密制造龙头高速增长有望持续:公司公告一季度业绩预增0%-20%,汇兑损失预计1亿元,去年同期汇兑损失1000万左右,剔除汇兑损失影响,我们预计公司一季度业绩同比增长30%-50%,公司业绩并没有受到手机销量低迷的影响,我们判断公司今年仍将是多点开花的一年:1)已切入大客户的声学产品、AirPods份额有望提升,并且盈利能力有望得到增强;2)新产品LCP天线、无线充电发射端、接收端进入北美大客户,同时无线充电也受益国产的爆发,在一季度小米、华为旗舰中已经出现了立讯的身影。凭借强大的业务开拓、产品品类扩张能力,精密制造龙头今年有望继续保持高速增长。
盈利预测与投资建议:预计公司18-20年净利润为25、35、46.2亿元,实现EPS为0.79、1.10、1.46元,对应PE为28.3、20.3、15.3倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!风险提示:大客户销量不及预期;公司产品份额下滑。
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