下周最具爆发力的六大牛股(4.14)
浙江鼎力(603338)年报点评:业绩高质量增长 不惧贸易战影响
浙江鼎力发布2017 年年报,全年实现营业收入11.39 亿元,同比增长64%,归母净利润2.83 亿元,同比增长62%,扣非归母净利润2.71 亿元,同比增长63%。
收入、营收利润同步增长,费用控制成效显著。公司收入、净利润同比增长64%,62%,实现同步高速增长,这一方面得益于稳定的毛利率,一方面得益于良好的费用控制。17 年管理费用7176 万元,在销售规模大幅增长的同时,管理费用较16 年还下降了49 万元,体现了公司开源节流的显著成果;销售费用5083 万元,同比增长29%,增长幅度小于收入利润增幅;财务费用2296 万元,较上年增长较多,主要系汇兑损益大幅增加,17 年鼎力汇兑损失2343 万元,较上年的-1117 万元增加3500 万元。
毛利率维持稳定,臂式收入、毛利率大幅增加。从收入结构来看,剪叉式仍然占据了最重要的地位,收入8.53 亿元,占营收75%,桅柱式占比12.6%,臂式作业平台收入1.02 亿元,同比增长79%。17 年公司整体毛利率41.98%,基本与上年持平。其中剪叉式毛利率42.75%,较上年下降1.2 个百分点,桅柱式毛利率40.04%,较上年增加1.9 个百分点,基本保持稳定。受益于产销量提升,公司臂式作业平台毛利率25.2%,较上年增加6.9 个百分点,充分体现了规模效应和技术水平的提升。
应收账款控制良好,盈利质量高。虽然收入规模增长较快,但从应收账款和现金流情况可以看出,这主要是得益于行业需求的景气和公司的核心竞争力,而不是销售条件的放松。17 年应收账款2.92 亿元,同比增长64%,与收入利润增速保持同比,经营现金流净额3.49 亿元,同比增长145%。
收购 CMEC25%股权,加大海外发达市场布局。公司积极拓展海外市场,全年海外收入7.1 亿元,同比增长83%,增速远快于国内。17 年12 月以2000万美元收购CMEC,CMEC 是一家拥有40 多年品牌历史的美国企业,专注于设计、生产及销售高空作业平台、工业级直臂产品等,业务覆盖美国及欧洲地区。加上2016 年参股的Magni,公司在欧、美两个高空作业平台最大市场均已深度布局。Magni 2017 年净利润863 万欧元。
贸易战或有影响,但应对手段较多。目前,公司美国业务收入约3 亿元,约占出口总收入的35%左右,美国收入中的1/3 来自桅柱式产品,主要客户是大型超市,2/3 来自剪叉等产品,主要客户是租赁商。日前,美国发布建议征收中国产品关税清单,美国贸易代表建议对清单内中国产品征收额外25%的关税,高空作业平台连同叉车一起位于征税清单内,清单仍需60 天的公示期。对于贸易战的影响,首先,我们认为大概率上此次冲突会以双方的谈判、相互妥协而结束,真正打开机率较小。若最后确实大幅加税,可能会对公司在北美的销售以及业务拓展产生一定影响,但影响范围是可控的,公司有较多的应对手段来应对该事件,一方面,公司或可以通过参股的子公司CMEC 在美国进行组装生产,另一方面,公司可以加大国内市场的渗透,当前中国高空作业平台保有量仅5 万台左右,不足美国的10%,发展潜力巨大。
业绩预测及投资建议。我们预测,鼎力2018 年收入16.03 亿元,归母净利润4.06 亿元,对应18 年PE 29 倍。贸易战或对公司有影响,但程度有限,且公司正处于高速发展的市场环境中,竞争力仍在不断提升,行业地位不断巩固。维持强烈推荐!
风险因素:贸易战持续升级,出口美国产品加税;原材料持续涨价。(招商证券 刘荣 诸凯)
亿纬锂能(300014):业绩略超预期 锂离子电池和电子雾化器高速增长
事项:
公司2018 年第一季度营收6.84 亿,同比增长20.02%,归属母公司股东净利润0.74 亿,同比增长38.07%。
投资要点
1.2018 年一季度业绩增长38%,超出市场预期
公司2018 年第一季度营收6.84 亿,同比增长20.02%,若剔除去年同期电子雾化器的收入,锂原电池和锂离子电池营收增长75.59%,归属母公司股东净利润0.74 亿,同比增长38.07%,扣非后归母净利润0.71亿,同比增长42.48%,每股收益为0.09 元。此前公司在3 月20 日发布业绩预告,预计一季度归母净利润增长20%-40%,实际利润偏预告上限,超出市场和我们的预期。
2.物联网市场持续高景气,预计锂原电池业务将保持快速增长
锂原电池实现收入2.92 亿,同比增长53.79%。在公司传统市场智能表计领域,虽然国内智能电表市场需求不振,但智能燃气表市场需求增加,行业随着“煤改气”的政策和智能化需求推动,对电源解决方案亦有更多更高需求,公司也持续巩固了行业龙头地位。在物联网领域,公司在共享单车、智能安防、环境监测等市场需求快速增长,由于欧盟立法要求所有销售的车辆都要标配E-call 服务系统,产生新的需求,公司新的解决方案获得了大客户认可,在新兴市场取得较好增长。此外,公司去年9 月30日实现孚安特的并表,今年一季度也有所贡献。我们预计公司今年在物联网领域将持续高速增长,锂原电池业务全年有望实现30%-40%增长。
3.消费类锂离子电池大幅增长,动力和储能锂电料将持续爆发
公司锂离子电池业务营收3.86 亿,同比增长104.29%,估计其中消费类锂电池1 亿以上,动力锂电池约2 亿,储能锂电几千万元收入。消费类锂电业务,公司在电子雾化器市场的份额进一步提升,在可穿戴设备以及蓝牙市场获得了国际主流客户的订单,预计今年将取得快速增长。公司拟收购金能公司,完成后将产生较强的协同效应,消费类锂电全年预计将实现10 亿元收入。动力锂电业务,今年一季度我国新能源汽车销量增长154.3%超预期,公司电池装机量预计也有翻倍增长,由于补贴政策调整价格略有下降,收入增速略低于装机量增速。公司去年四季度起给宇通客车供货,今年一季度对其出货量有大幅提升,新的整车厂也在不断拓展,预计今年动力锂电业务将持续爆发。储能锂电业务,公司在海外通信储能市场和国内分布式储能市场取得快速增长,目前储能行业处于爆发前期,未来市场潜力极大。
4.电子雾化器业务高速增长,带来投资收益大幅提升
公司投资收益0.36 亿,同比去年0.04 亿增长873%,主要是由于去年6 月起公司不再对麦克韦尔并表,采用“权益法”核算。目前公司持有麦克韦尔38.51%股份,基于投资收益估算今年一季度麦克韦尔净利润约0.9 亿元,而去年麦克韦尔一、二季度合计净利润仅0.61 亿,今年同比实现了爆发增长。麦克韦尔的自有品牌电子雾化器投放市场后增长迅速,公司控制权转让也提升了管理层积极性,预计今年将持续爆发。
5.毛利率因产品结构变化略有提升,管理和财务费用率同比增长
公司毛利率29.66%,同比提升0.79%,主要是由于产品结构变化,电子雾化器业务不再并表,毛利率较高的锂原电池业务占比提升。公司销售费用0.44 亿,同比增长12.38%,销售费用率6.40%,同比降低0.43%。
公司管理费用0.82 亿,同比增长79.34%,管理费用率11.95%,同比增加3.95%,主要是由于公司研发投入较高,预计随着营收不断增长管理费用率将逐步降低。财务费用0.23 亿,同比增长191.97%,财务费用率3.42%,同比增长2.01%,主要是由于公司借款增加带来的利息支出,人民币升值也造成汇兑损益有所增加。
6.存货增长28.54%,经营性现金流同比有所好转
公司存货为11.66 亿,较年初增长28.54%,主要是由于上游原材料涨价,公司增加备货,公司为了规避原材料价格上涨风险,向供应商预付部分货款锁定了采购价,预付款1.80 亿亦同比大幅增长。应收账款13.99亿,较年初增长8.84%。经营活动产生的现金流量净额为净流出0.27 亿,较去年同期净流出0.43 亿有所好转。
7.投资建议:
我们预计公司2018-2020 年归属股东净利润为5.52 亿、7.09 亿、9.21亿,EPS 为0.64 元、0.83 元、1.08 元,参考同行业公司估值水平,给予2018 年35 倍PE,对应目标价22.4 元,维持“推荐”评级。
8.风险提示:
新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。(华创证券 胡毅 于潇)
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