下周最具爆发力的六大牛股(4.21)(2)

　　顺网科技(300113)：深耕网吧场景，期待18年新突破

　　事件： 

　　公司公告 2017 年报，（ 1）业绩：17 年实现营收 18.16 亿（ yoy6.7%），归母净利 5.12 亿（ yoy-1.66%），归母扣非净利 4.89 亿（ yoy3.12%）。（ 2）分红：以总股本 6.94 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 2元（含税），合计 1.39 亿元。

　　点评： 

　　1、 17 年传统页游下滑，但新业务增长态势良好， 17Q4 起业绩开始反转，推动全年扣非净利实现增长。 ①17H1 公司受传统业务页游下滑影响，业绩下滑。但 17Q3 公司主动调整业务结构，充分发挥平台优势，导入新产品（游戏相关周边产品代销业务及加速器类工具软件），发展态势良好。 17Q4 公司业绩开始反转，推动全年扣非净利实现增长。 ②公司费用控制能力较好（ 17 年期间费用率33.18%， -2.07pct），但受传统页游下滑+新增业务影响，整体毛利率（ 17 年 70.02%， -5.2pct）和净利率（ 17 年 33.84%， -2.13pct）小幅下滑。

　　2、广告业务转型升级，游戏业务稳中有进，工具类新业务开发成效显著。 ①17 年实现广告收入 3.66 亿（月均 3049 万）；②整体页游规模缩减，页游独代、端游代销等取得新突破。 17 年独代页游实现流水 1.55 亿、年度新品发行 3 款，其中《神印王座》创新高、17 年实现收入超 4000 万。17 年实现大型端游代销收入 8092 万元，同时为提升网吧用户流量，公司已取得多款优秀端游的国内市场独家代理权。 ③浮云稳步增长，手游占比超 80%。 17 年实现收入 5.38亿（ yoy13%）、净利 2.95 亿（ yoy7%），净利率维持高位（约 55%），月均充值流水在 17Q4突破 5000万。④公司果断抓住吃鸡游戏热潮，自 17 年 10 月推出加速器业务以来， 17 年实现收入 2042 万元。

　　3、实施员工持股计划， 绑定核心人才。 17 年 9 月公司实施第一期员工持股计划，累计买入公司股票 2757 万股（占总股本的 3.97%），金额约 5.376 亿元，均价 19.50 元/股，存续期 3 年。

　　4、展望 18 年，公司将持续深耕网吧场景流量价值。 ①18Q1 预告归母净利预计同比增 15%-30%（ 环比增 8%-22%），非经损益影响约20-80 万元（ 17Q1 非经损益约 1372 万元），归母扣非净利预计同比增 28%-45%（ 环比增 10%-25%）。 ②受益于吃鸡游戏火热，预计广告为公司 18 年业绩增长最确定的业务：短期看，吃鸡游戏带动网吧流量回升，且游戏厂商“ 吃鸡” 产品大战正酣、广告投放需求旺盛，直接促进公司广告业务增长；中长期看，网吧升级已在进程中，若精品游戏能够有效供应，公司广告业务有望持续增长。③加速器、（与 Steam平台合作）代销吃鸡 CDK和道具等新业务发展态势良好，将为 18 年带来业绩增量。 ④公司将继续强化业务挖掘能力，立足并深耕于网吧场景，深度连接并直通个人用户，广泛整合娱乐， 打造创新平台型企业。 ⑤我们预计公司 2018-2020 年净利分别为6.37/7.33/8.01 亿，对应 PE23/20/19X，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 网吧用户流失、吃鸡游戏生命周期不能持续、页游市场下滑、棋牌游戏监管趋严、新业务进展不及预期、并购标的业绩不达预期、市场估值中枢下移等。（方正证券 杨仁文）

　　林洋能源(601222)：业绩高增长，光伏电站贡献显著

　　业绩绩基本符合预期。实现营收 35.9 亿元，同比增长 15.2%， 归上净利润 6.86亿，同比增长 47.06%。在光伏发电业务带动下，公司毛利率、净利率分别提升 6 个点、 4 个点，上升至 37%、 20%， ROE 也回升至 7%以上，经营效率、周转率等指标均比较平稳。受利息支出增长与可转债财务费用影响，公司财务费用增长较多，对当期业绩有一定影响。

　　光伏电站进入收获期，净利润占比超 70%。截至 2017 年底，公司光伏电站并网 1.3GW，除内蒙古的 135MW 外，其余均为分布式，电站资产较为优质，上网电量有保障，毛利率 70%左右，预估其净利润贡献 5 亿以上，占比已超70%。由于光伏电站的快速发展，公司负债率、财务费用均有提升， 经营净现金流同比增长 3 倍，达到了 8 亿以上。

　　光伏资产扩张有望支撑公司延续高增长。 2017 年公司固定资产增至 80 亿，其中光伏电站转固 23.6 亿， 在建工程中光伏资产全年增加 17.7 亿。 2014 年公司固定资产仅 4 亿，过去 3 年通过光伏业务的发展，资产快速扩张， 18 年公司还将开发 EPC 业务，将带动业绩增长，资产周转率及收益率也有望提升。

　　南网及海外表计业务贡献较大。海外业务收入 3.4 亿，同比增长 283%，毛利6700 万，同比增长 325%， 2017 年公司南网中标额 3.72 亿（同期国网中标2.99 亿），海外及南网的开拓带动公司表计业务增长 23%，目前公司手握 3041万美元海外订单，海外市场潜力较大，是公司表计业务增长的重要来源。

　　投资建议。 公司短期业绩可能受财务费用影响，预计从 2018 年 2 季度开始有望实现业绩的快速增长， 维持“强烈推荐”评级，调整目标价为 10-11 元。

　　风险提示： 电站开发进度低预期；分布式光伏行业发展受限（招商证券 游家训,龙云露）