下周最具爆发力的六大牛股(4.21)(3)
水晶光电(002273):年报业绩符合预期,光学升级逻辑不变
各业务发展齐头并进,光学主业稳步提升,产品结构进一步优化。 2017年,公司实现营收 21.46 亿元,同比增长 27.71%;归母净利润 3.56 亿元,同比增长 40.35%。受益于双摄及 3D 成像,公司光学业务稳定提升,营收17.23 亿元,同比增长 31.08%;受益于 LED 行业回归供需平衡,蓝宝石业务毛利率明显增长,比去年同期增加 11.74 个百分点;此外,反光材料和日本光驰均保持稳定增长。
滨海光电园投入使用,可转债资金到位,物理空间与资金储备就绪。 滨海光电园区正式落成,将围绕消费电子(生物识别、 3D 成像、 AR/VR、短焦投影)、汽车电子(车载摄像头、 HUD)、半导体、高端装备、反光材料、自动化等产业展开布局与业务扩张,实现二次跨越式增长。再融资方案 11.8亿可转债融资到位,保障资金需求。
光学升级持续受益,看好公司新一轮成长。 公司多业务稳步发展,光学、蓝宝石、反光材料盈利能力均较强,物理空间及募集资金储备充裕,将迎来新一轮增长。随着人脸识别渗透,镀膜产品在 3D Sensing 模组的发射端和接收端应用广泛,公司占据行业优势地位。调整盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利润为 5.05、 6.37、 7.65 亿元,对应 2018/4/19 日股价PE 分别为 25.4、 20.1、 16.8 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示: 双摄渗透率不及预期;人脸识别渗透率不及预期(兴业证券 刘亮,廖伟吉)
金地集团(600383):并表项目减少影响收入,净利润稳增长,融资成本维持低位
事件: 2017 年,公司实现营业收入 376.62 亿元,同比下降 32.15%;公司实现归属于上市公司股东的净利润 68.43 亿元,同比增长 8.61%; EPS1.52 元,同比增长8.57%; 2017 利润分配预案为每 10 股派发现金股利 5.30 元(含税)。
并表结算面积减少,毛利率提高,净利润稳定增长
2017 年营业收入下降较多,主要是由于合作项目增加,并表结算面积减少使得结算收入减少,公司自 09 年以来土地储备的权益比例逐年下降,可并表项目减少,2017 年土储权益比例 51.2%,未来两年并表结算收入减少的趋势可能延续。另一方面,公司归母净利润同比增长 8.61%,主要是由于毛利率的提高,其中,房地产业务毛利率为 33.96%,较上年同期增加 5.23 个百分点,而公司非并表项目销售额的快速增加反映在投资收益上,其中, 2017 年公司对联营企业和合营企业的投资收益同比增长 217%。
拿地创历史新高,一二线土储占比超 80%
公司 2017 年共获取 94 宗土地,总合同投资额突破 1,000 亿元,为公司新增了约1,300 万平方米的总土地储备,创历史新高,按照 17 年 766.7 万方的销售面积计算,拿地销售比为 1.70,力度加大。公司继续坚持合理布局,深耕一线城市及强二线城市,一线城市的权益投资额占比约 23%,二线城市的权益投资额占比约 64%,三四线城市的权益投资额占比约 13%, 同时, 公司在 2017 年新进入海口、重庆、成都、济南、惠州、徐州、 滁州、 镇江等城市,为集团规模发展开拓了新的增长点。 截至报告期末,公司总土地储备约 3,770 万平方米,权益土地储备约 1,930 万平方米,已布局全国 41 个城市。
融资渠道多元,融资成本维持低位,财务状况稳健
2017 年公司完成 40 亿元公司债、 30.5 亿元物业费 ABS、 30 亿元超短期融资券、 15亿元中期票据及 2 亿美元债券的发行。 2017 年末,公司债务融资余额为 553.54 亿元,债务融资加权平均成本为 4.56%, 相比去年 4.52%略微提高,仍维持较低水平。资产负债率为 72.13%,净负债率为 48.2%,相比去年有所增加,但仍处于行业较低水平,加杠杆空间较大,财务状况很稳健。
投资建议
按照最新收盘市值, 公司股息率为 4.77%,分红水平较高。我们认为公司土地储备及项目优质,财务状况稳健,在行业集中度提升的背景下获取优质土地及融资优势明显, 鉴于公司权益比例降低,并表结算面积可能减少而投资收益增加,我们将2018-19 年 EPS 由 1.93 和 2.42 元下调为 1.82 和 2.13 元,预计 2020 年 EPS 为 2.40元,对应 PE 为 6.1X、 5.2X、 4.6X,维持“买入”评级, 根据行业整体预期估值下行进行调整,对应 18 年 PE 调整到 9 倍, 6 个月目标价由 19.3 元下调至 16.4 元。
风险提示: 重点布局城市受到较为严厉的调控,销售不及预期(天风证券 陈天诚)
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