今日机构一致最看好的十大金股(4.16)(5)
贝瑞基因:业绩符合预期,试剂销售快速增长
类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱国广,周平,陈铁林日期:2018-04-13业绩符合预期,试剂销售快速增长。总体来看,公司业绩符合预期,2017年北京贝瑞实现扣非归母净利润2.32亿,略超业绩承诺的2.28亿。分业务来看,各业务板块都有明显增长。试剂销售实现收入3.8亿,同比增长81%,随着规模扩大毛利率也提升1.4pp至79.6%;医学检测服务实现收入6.5亿,同比增长9%,毛利率下降6.6pp至57.7%;设备销售实现收入0.8亿,同比增长12%;科研服务实现收入0.5亿,扭转了下滑趋势,同比增长19%。从产品收入来看,公司加大对试剂销售的推广力度,增速大幅度提升,且设备销售也保持稳定增长趋势,为后续试剂销售打下良好的基础。从盈利能力来看,综合毛利率为61%基本持平,规模扩大使得期间费率下降约6pp,净利率提升至21%。
渗透率提升+产品升级,公司生育健康业务仍有4倍以上增长空间:生育健康筛查为公司主要收入和利润来源,我们认为仍有4倍以上增长空间主要系:1)渗透率提升:NIPT业务:行业2017年近400万人份,二胎高龄产妇约300万人都需要做该业务,另外头胎渗透率50%,合计至少1000万人。保守估计按1000元/人份计算,约100亿市场规模,4倍空间;科诺安、科孕安和贝聪安等遗传筛查:市场才刚刚兴起,有望再造一个NIPT业务;2)产品升级:从贝比安向贝比安Plus升级,检测水平从染色体非整倍体提升至染色体微缺失微重复,检测更多,价格提升20%以上。该业务公司技术沉淀深厚、市场领导者,峰值很可能做到30-40亿元以上,目前不到10亿元。
ctDNA肿瘤检测业务扬帆起航,未来空间容量达千亿元:公司2017年底引进战投8亿元增资福建和瑞,国内肿瘤业务正扬帆起航。美国FDA在2017年批准了两款用于肿瘤检测的大panel,表明ctDNA检测的临床价值已获得美国医保机构的认可。相对于PCR检测优势:多重PCR出错概率大、不能检测新突变、只有30%人能取到组织样本且穿刺可能带来转移、不能做连续监测。NGS克服了PCR的缺点,做10个位点以上就相比PCR便宜、可以做预后监测。肿瘤病人渗透率约30%、4次检测,随检查费用降低、带瘤生存者增多,这个市场约千亿级。公司依托其独家肿瘤的液态活检系统--昂科益,我们认为肿瘤检测业务将成公司第二大现金牛业务,空间巨大。
盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为0.95元、1.28元、1.75元,对应估值分别为57倍、43倍、31倍。参照行业给予公司2018年80倍PE,对应目标价76.00元,维持“买入”评级。
风险提示:NIPT业务收费大幅降价的风险、国内对新产品审批进展低于预期的风险、新业务推广或不及预期的风险。
兴蓉环境:业绩稳步增长,混改持续推进
类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:王颖婷日期:2018-04-132017年各项业务稳步增长,业务持续增量有望带来未来业绩加速。2017年公司1)自来水供应量7.7亿吨,同比增长8.8%,实现营收17.3亿元,同比增长8.6%;2)污水处理量9.1亿吨,同比增长10.6%,实现营收10.9亿元,同比增长19.3%;3)供排水管网工程同比增长41.5%至4.6亿元;4)垃圾渗滤液处理量、污泥处理量分别同比增长12.1%和15.1%,带来相关业务营收1.4和1.0亿元,同比增长63.2%和15.1%;4)万兴2400吨/日垃圾焚烧发电项目全年稳定运营,带来增量营收1.4亿元。各项业务的稳步增长共同带动2017年营收增长22%至37.3亿元,而资产减值损失同比增加4339万以及即征即退增值税补贴同比减少约4000万等因素导致利润增速低于营收增速。后续随着水七厂二期50万吨/日供水项目产能爬坡,三期项目启动;在建6900吨/日垃圾焚烧发电项目推进;成都第六、七、九污水处理提标改造;宁夏宁东、沛县PPP项目落地等,公司业绩有望加速。
盈利能力稳定,分红率提高。2017年公司综合毛利率41.2%,同比降低0.8个百分点;期间费用率11.7%,同比下滑0.7个百分点,盈利能力保持稳定,期间费用管控良好。同时,公司近年来逐步提高分红比例,2017年分红比例26%,同比提升6个百分点,对应当前股息率1.6%。
全力推进混改和周边环保资产整合,18年开启新征程。2017年8月底成都市委发布的《优化市属国有资本布局的工作方案》明确提出改组成都市兴蓉集团有限公司,由兴蓉集团吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等领域的优质资源,到2022年资产总规模达到1000亿元。目前混改方案已获市政府原则通过,兴蓉集团正式更名为成都环境投资集团,18年公司将持续细化完善混改措施,推动方案落实落地,同时将在2017年落地温江区、郫都区、阿坝州等市域及省内资产整合项目的基础上,开展简阳、彭州、新都等周边地区合作意向,全力促进成都全域供排水一体化,开启新征程。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.42元、0.50元,对应PE14X、12X、10X;公司历史业绩稳健有持续增量,估值较低,后续业绩有望加速并存在较多积极因素,给予公司2018年20倍估值,对应目标价7.0元,维持“买入”评级。
风险提示:项目投产不及预期风险,国企改革推进缓慢风险。
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