今日机构一致最看好的十大金股（4.16）(3)

　　海螺水泥:强者恒强,水泥行业也有稳稳的幸福

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2018-04-13业绩超申万宏源预期,预计一季度吨毛利创历史新高。公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比增加约25.84亿元,增幅120%左右,超申万宏源预期。我们对公司超预期的原因进行刨析,预期差主要来自销量,原因主要有两方面:

　　(1)公司新增贸易量带来的边际增量;

　　(2)凭借行业的绝对话语权,去年市场出清后提升的份额得以延续。根据我们预测,公司一季度水泥及熟料综合销量略大于5900万吨,同比稳中略增;

　　同期公司全口径吨毛利约130元,超过2011年同期的126元/吨,创历史一季度新高,主要系销量1月同比大增叠加3月同比下滑(需求滞后)使一季度均价权重更多反应了1月的峰值价格红利,华东价格下滑对业绩的影响弱化。

　　强者恒强,类公用事业化是海螺独有优势。40年的“开疆辟土”中公司从一个大小海螺山边的山区水泥工厂逐渐蜕变为现今中国水泥行业的绝对龙头,成本端的绝对优势使公司无论在市场的低谷期2015年还是在市场的红利期2017年,都是全行业最赚钱的公司。我们认为,公司最大优势就是其极强的盈利稳定性,公司2017年经营性活动产生的现金流净额高到174亿,占归母净利润接近109%,同期在手现金再创新高,而杠杆率则继续下行,仅24.71%。2018年集团计划资本性开支额延续下行。我们认为,后续公司资本性开支上行压力不大,而2020起财务费用或转正为负,叠加水泥供给侧带来的格局重塑,稳定的净“现金牛”属性确定,我们维持“公司2017年起将开启分红率上行周期”的判断,看好类公用事业化属性绑定后“稳稳的幸福”。

　　骨料混凝土齐发力,重提国际化逻辑。一方面,我们去年10月底深度报告中独家提出的海螺中长期发展方向,“混凝土+骨料”扩张逻辑开始开花,2017年年报公司首次将混凝土业务单独分类,同时骨料业务全面提速,或打造新的利润增长极。另一方面,我们重提公司国际化逻辑,我们认为,无论是一带一路还是博鳌论坛中重申的对外开放,都将对公司海外业务布局带来中长期的深远影响,公司印尼北苏、柬埔寨马德望主体工程已完工,预计2018年投产,同时老挝琅勃拉邦等项目工程建设进入施工高峰期,伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进,乘政策之风,公司的国际化布局有望在未来几年开始提速并逐步增大业绩贡献。

　　
　　盈利预测与估值:我们认为,今年起水泥行业受益于新平衡下供给端格局的重塑,将较其他周期品具备相对优势,而海螺作为水泥行业的霸主,恒强的盈利能力将转化为“稳稳的幸福”,贴上公用事业化标签。我们上调公司2018-2020年归母净利润预测至220.28亿元、235.04亿元、251.27亿元(原200.64亿元、220.79亿元、230.94亿元),对应18-20年每股收益分别为4.16元、4.44元和4.74元。目前股价对应18-20年PE为8.3倍、7.8倍和7.3倍,维持“买入”评级。

　　中际旭创:一季度业绩稳健增长,数通光模龙头地位稳固

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2018-04-13苏州旭创业绩稳健增长。从苏州旭创的业绩来看,不考虑股权激励、费用摊销、业绩奖励事项影响,苏州旭创实现净利润约1.78亿元至1.83亿元。去年同期,旭创净利润约为0.8亿元。同比增速在122.5%-128.8%之间,基本符合预期。

　　在高端数通市场,按照行业的一般规律,产品售价会逐步下降,对应的成本也会相应下降,目前18年的降价幅度在预期之内。由于原材料采用先进先出的原则,在年初原料成本价格依旧对应去年的价格,这将有可能影响旭创的毛利率。

　　但我们认为影响是暂时的,随着大量出货去年原料快速消化完毕毛利率将恢复,全年的利润依然保持乐观。

　　费用摊销、业绩奖励等费用符合预期。其中主要部分为:超额业绩奖励计提的长期负债产生财务折现费用导致母公司单体及公司合并净利润减少约822万元,资产评估形成增值的摊销计入报告期内期间费用约1,211万元,税后影响合并净利润约940万元。全年来看,预计费用摊销、业绩奖励大约影响0.7亿左右的上市公司净利润。

　　数通市场100G需求旺盛,400G产品及国内市场成为新增长点,旭创龙头地位稳固。目前2018年主要云厂商对100G光模块的需求达900万支以上,其中CWDM4的需求甚至有望达到2017年3-4倍的水平。200/400G产品估计2018年初步商用,2020年大爆发。国内阿里为代表的互联网厂商,也逐渐加速向100G转型切换。由于成本、产能、技术等多方面因素,数通高端市场行业门槛进一步提升,市场份额逐步向龙头汇聚。目前旭创在数通领域40G及100G高速光模块出货量位居全球第一。400G产品也有望年底出货。

　　立足数通市场优势,加码布局5G光模块。公司的无线产品种类齐全,3G时期开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、1.73元、2.60元,我们预测苏州旭创备考业绩(考虑股权激励,不考虑摊销及业绩奖励)2017-2019年分别为6亿、9亿、13亿,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,维持“买入”评级。

　　风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。