今日最具爆发力的六大牛股(4.13)(2)

　　方大化工(000818)一季报点评：化工军工双发力，业绩大幅超预期

　　事件： 公司发布 2018 年一季报， 一季度公司实现营业收入 9.07亿元，同比增长 29.71%； 实现归属母公司净利润 1.28 亿元，同比增长 338.22%；实现基本每股收益 0.19 元。

　　点评： 

　　一季度业绩大幅超预期，化工业务为业绩增长主因。 公司一季度实现归母净利润 1.28 亿元，超出预增公告 1.2 亿元上 s 限， 大幅超市场预期。

　　公司一季度净利润增长主要来自化工业务， 化工产品较去年同期量价齐升， 带来收入和毛利率均有大幅度增长， 我们估计一季度化工业务净利润同比增长约两倍。 我们认为， 公司化工产品量价有望在未来两年维持高位， 与同类上市公司相比公司毛利率尚有增长空间，化工业务将是公司近两年一大盈利增长点。

　　公司收购的两家军工子公司自 2017 年四季度开始并表，我们估计军工业务 2018 年一季度贡献净利润约 0.12 亿元。 根据公司目前军工订单情况，预计两子公司有望在今年释放良好业绩， 2018 年实现全年并表，将为公司带来业绩大幅提升。

　　战略合作"二一四所"，加码军工电子深度布局。 4 月 8 日公司与中国兵器工业第二一四研究所签署《全面战略合作协议》。" 二一四所" 是兵器工业集团直属的微电子技术和应用研究所， 是首批科研院所混改试点单位之一， 在军工电子技术及科研上的具备丰富的经验与顶尖的技术。根据战略合作协议，"二一四所" 在集成电路、芯片业务等相关业务方面与公司形成技术合作、共同研发，公司则以自身的平台优势协助"二一四所" 实现资产优化、产业整合。 我们认为，此次战略合作，将提升公司在集成电路和芯片设计制造实力和研发能力，提升公司军工电子综合竞争力， 为公司后续深度布局国防信息化领域奠定坚实基础。

　　更名"航锦科技"， 员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。 公司近期更名"航锦科技股份有限公司"，已完成工商登记手续，我们认为更名反映公司转型军工电子高科技企业的决心。 公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划，同时公司于2018 年 2 月公布股份回购计划，体现了对公司长期价值的信心。

　　盈利预测和评级。 公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策，迎来量价齐升的快速增长期； 军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。 我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018-2020 年归属母公司净利润分别为 5.20 亿元、 6.99 亿元、 8.63 亿元， EPS 分别为 0.75 元、 1.01 元、 1.25 亿元，对应当前股价的 PE 分别为 17.42 倍、 12.96 倍和 10.49 倍， 维持"买入"的投资评级。

　　风险提示:化工行业景气度波动；军工子公司业绩不达预期。（太平洋 刘倩倩）

　　荣盛发展(002146)：销售高速增长、土地储备充足、聚焦优质三四线城市

　　事件： 公司发布 2017 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 387 亿元，同比增长26.39%；实现归母净利 57.6 亿元，同比增长 38.88%；基本每股收益 1.32 元/股，同比增长 38.95%。公司全年实现签约销售面积 635.57 万平米，同比增长 5.62%，签约销售额679.3 亿元，同比增长 32.61%。销售均价 10688 元/平米，同比增长 25.55%。公司每 10股派发现金股息 4.2 元（含税），共计派发现金红利 18.26 亿元。

　　业绩符合预期，预收款/营业收入高达 1.73

　　年报业绩基本符合业绩预告， 2017 年公司实现营业收入 387 亿元，同比增长 26.4%（业绩预告 25.0%）；实现归母净利 57.6 亿元，同比增长 38.9%（业绩预告 39.1%）。 2017 年公司加大了结算力度，共结转项目面积 456.53 万平方米，同比增长 17.71%；公司 2017年竣工面积 368.65 万平米，完成 2017 年度竣工计划的 80.16%； 2018 年计划竣工面积692.38 万平米，若计划 100%完成则竣工面积将增长 87.82%，若同 17 年一样完成 80%则竣工面积增长 50.25%。公司可结算资源充足，截止到 2017 年底，公司账面预收账款669.97 亿元，同比增长 54.7%，预收款/营业收入高达 1.73 倍，创历史新高，充足的可结算资源为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。公司近三年毛利率相对稳定，综合毛利率维持在 30%左右水平。 17 年公司投资收益增速有所提高，净利率较 16 年上升 2.4个百分点。近两年公司 ROE 水平提升明显， 2017 年 ROE（摊薄）达到 20.94%，较 16年提高 3.4 个百分点。

　　销售高增长， 18 年目标 880 亿（对应增速 29.55%）

　　公司近年来销售始终保持高速增长， 2014-2017 年销售额复合年均增长率 33.9%，销售面积 CAGR 为 10.8%，销售均价 CAGR 为 20.8%。 2017 年，公司加大库存去化力度，实现库存产品年去化面积 155.6 万平米，去化率达 71%，较 16 年提升 10 个百分点。2017年公司实现合同销售面积 635.57 万平方米，合同销售金额 679.30 亿元，同比分别增长5.62%、 32.61%。公司销售规模创新高的同时，销售均价也首次突破 1 万元/平米。公司实现销售回款 612 亿元，与签约额的比例超过 90%，处于行业领先地位。良好的销售回款使得公司的现金流状况极大改善，经营活动产生的现金流量净额 22.74 亿元，近八年首次回正。 2018 年公司计划实现签约销售金额约 880 亿元（对应增速 29.55%），计划实现销售回款约 800 亿元。

　　土地储备充足，区域布局更加均衡

　　公司土地储备充足，截至 2017 年末公司土地储备建筑面积 3,495.21 万平方米，足以满足公司 3 年左右的开发需要。公司在加大对京津冀区域拓展力度的同时，着力研究长三角、珠三角城市群及中西部中心城市及周边区域， 土储布局更加均衡，京津冀区域（河北、天津）占比仅 34%，华东区域（江苏、安徽、浙江）占比 17.3%，环渤海区域（不含京津冀）占比 26.4%，中西部区域占比 17.4%，珠三角区域占比 4.7%，其他区域合计占比 0.2%。均衡的土储分布有利于公司穿越周期，应对政策不确定性的能力强。

　　拿地力度加大，聚焦优质三四线城市

　　公司继续深耕现有城市，同时积极开拓新的城市， 2017 年，公司通过股权收购、招拍挂、产业园区等多种方式新增 146 余宗地块，分布于 32 座城市，其中二线城市 6 个，三四线城市 26 个。新增土地储备总建面 1,272.31 万平方米，新增权益建面 1,108.82 万平方米，同比增长 26.9%。新增土储三四线城市占比 67.4%。 2018 年公司计划新获取建筑面积约 1,500 万平米的新项目资源，对应增长率为 17.9%。

　　融资渠道多样化，成本维持较低水平

　　在房地产行业融资政策的不断收紧的大背景下，公司充分利用资本市场融资工具，有效控制融资成本。 2017 年公司平均融资成本 6.5%，在民营控股房企中处于较低水平。公司近年来负债率保持平稳， 17 年净负债率为 124%，较 16 年降低 1 个百分点，资产负债率（剔除预收款）为 76%，较 16 年升高 1 个百分点。 2018 年，公司计划将以项目开发贷款融资为主，以发行公司债券、中期票据、信托、资产证券化及其他新型融资方式为辅， 2018 年计划新增信贷融资 600 亿元。

　　投资建议:公司土地储备充足，拿地成本低，拿地楼面价占销售均价的比例不到 21%，利润率优势明显，估值极低。我们预计公司销售将维持高速增长态势， 2018 年销售额有望突破 880亿。根据公司年报最新披露的业务数据和经营计划，我们调整公司 2018-19年净利润由 82.7 亿、 110.1 亿至 85.7 亿、 109.9 亿， 预测 20 年净利润为 138.3 亿；调整18 年 EPS 由 1.90 至 1.97 元， 19-20 年 EPS 为 2.53 和 3.18 元，对应 PE 为 5.2X、 4.0X、3.2X，维持"买入"评级， 6 个月目标价 19.00 元。

　　风险提示： 销售不及预期，房地产调控政策超预期（天风证券 陈天诚）