今日最具爆发力的六大牛股(4.3)(3)

　　新奥股份(600803)年报点评：总收入突破百亿关注煤制轻烃项目推进情况
　　
　　事项：
　　新奥股份发布2017年年报，2017年共实现营业收入100.36亿元，同比增长56.91；实现归母净利润6.31亿，同比增长21.66。拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。

　　平安观点：
　　总收入突破百亿，煤炭和甲醇业务增长幅度最大：公司业绩增长情况基本符合预期。在公司的营业收入构成中，甲醇、煤炭的销售收入增长较快，其中甲醇收入达30.52亿，同比增长75.39%；煤炭收入达22.71亿，同比增长130.81%；这一方面是由于2017年甲醇价格和煤炭价格较2016年有较大涨幅，另一方面，公司煤炭贸易和甲醇贸易业务也均有较大幅度的增长。

　　煤制轻烃项目进展顺利，若投产将显著增厚公司业绩：公司的煤制轻烃项目计划投资37.63亿元，当前已累计实际投资30.55亿元，项目建设进度约90%，完成了“一循投用”、“产出合格脱盐水”、“锅炉产蒸汽”、“主装置机械竣工”等关键节点工作，预计2018年5月将投料试车。按照公司的测算，项目若顺利满产，可每年贡献净利润约5亿左右。该项目由上市公司控股子公司新能能源实施，上市公司对新能能源持股75%。

　　海外子公司Santos资产减值影响业绩，2018年再次发生资产减值的概率小：新奥股份所持Santos股份比例达到10.07%，2017年Santos计提资产减值共6.89亿元（税后），对新奥股份的最终净利润影响较大。2017年Santos进行大笔资产减值的原因是降低了对布伦特原油价格的预测值，预测2017-2020年布伦特原油价格分别为50美元/桶、55美元/桶、60美元/桶、65美元/桶，2021年及以后均为70美元每桶。根据Santos2017年1-9月的平均实现油价情况，本文认为Santos此次基于原油价格的资产减值计提比较彻底，2018年继续计提大笔资产减值的概率较小，进而对新奥股份业绩的负面影响将不再存在。

　　投资建议：控股集团着力将新奥股份打造为“清洁能源的中上游平台”，公司定位和发展方向清晰，未来发展空间广阔。2018年是公司配股募投的煤制轻烃项目投产试车的关键一年，建议密切关注该项目投产进度。根据最新的油价、甲醇价格、煤炭价格的走势情况，调整对公司的盈利预测，预计公司2018-2020年的EPS分别为1.19元、1.43元、1.56元（2018-2019年前值为1.11元、1.47元），对应当前股价的市盈率分别为10倍、8倍、7.5倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：（1）煤炭、甲醇、原油等能源的价格对公司业绩影响较大，从一季度情况来看，上述各种能源的价格中枢均高于2016年同期，但若此后上述价格出现大幅下滑，将对公司业绩产生较大影响。（2）煤制轻烃项目投产不顺利的风险：在此次年报中提到，“2018年是公司20万吨/年稳定轻烃项目投产试车的关键一年，公司应举上下之力发挥优势保证项目顺利投产试车”。该项目投资金额很大，若项目未能按时顺利投产，将对公司未来业绩产生较大影响。（3）Santos再次进行资产减值计提的风险：虽然Santos在2017年进行的资产减值计提比较充分，但若2018年原油价格暴跌，Santos仍有一定可能进行资产减值计提。(平安证券)

　　上汽集团(600104)年报点评：产品结构持续改善看好公司"新四化"布局上调至"强烈推荐"评级
　　
　　事项：
　　公司发布2017年年度报告：2017年，公司实现营业收入8579.7亿元，同比增长14.97%；实现归母净利润344.1亿元，同比增长7.51%。公司每10股派送现金红利18.30元（含税），共计213.80亿元。

　　主要观点
　　1.2017年公司归母净利润344.1亿元，每股分红1.83元，股息率达5.8%
　　2017年，公司汽车销售693万辆，同比增长6.8%，占中国汽车市场份额为24.5%。其中上汽大众销售206万辆，同比增长5.15%，上汽通用销售200万辆，同比增长6.89%，上汽乘用车销售52.2万辆，同比增长67.89%；上汽通用五菱销售215万辆，同比增长1.23%。

　　收入来看，2017年公司实现营业收入8579.7亿元，同比增长14.97%。分项目来看，整车收入6568亿元，同比增长16.4%，零部件收入1585亿元，同比增长9.9%，金融业务收入为127亿元，同比增长24.4%。

　　净利润来看，2017年，公司净利润为471亿元，同比增长7.18%，增加了32亿元，其中整车和零部件增加了17.5亿元，金融增加了11.3亿元，其余差额为内部抵扣影响3亿元左右。

　　2.产品结构持续改善，盈利增长稳健
　　（1）上汽大众：车型布局完善，盈利稳健
　　2017年，上汽大众销售206万辆，同比增加3.0%，营业收入为2562亿元，同比增加12%。归母净利润267亿元，同比增加4%。因途观L、途昂的热销，上汽大众单车收入增至12.4万元，单车利润为1.3万元，与去年持平。净利润率为10.43%，下降了0.8个百分点。

　　（2）上汽通用：新车型周期启动在即
　　2017年，上汽通用销量达到200万辆，同比增长6%，营业收入为2281亿元，同比增长12.3%，归母净利润为154亿元，同比下滑9%。主要是因为竞争加剧，中低端车型单车盈利下降所致。2017年，公司的净利润率为6.8%，同比下降1.6个百分点，单车盈利从0.9万下降至0.77万元。

　　2018年开始，上汽通用将进入新一轮车型周期，凯迪拉克、别克、雪佛兰全线发力，将推出多款中高端车型，包括别克两款全新SUV，雪佛兰两款SUV，凯迪拉克CT3\CT4\XT4\XT6。车型结构向上将弥补入门级车型的盈利下滑部分。

　　（3）上汽通用五菱：深挖10万元级市场，毛利率回升
　　2017年，通用五菱销量达到215万辆，同比增长0.9%，营业收入1055亿元，同比增长1.4%，单车收入4.9万元，与去年持平，单车盈利0.25万元，有小幅增长。公司深挖10万元级市场需求，爆款车型510月销超过5万辆。

　　（4）上汽自主：深入推进“新四化”，智能网联车型放量
　　公司的智能网联RX5取得成功后，公司又先后投放了荣威i6、荣威RX3、名爵ZS、大通T60、大通D90等新品，公司坚持“新四化”路线，加快“互联网+新能源”的融合发展，通过联合多方合作，打造互联网汽车的服务生态圈。

　　2017年，上汽自主销量为52.2万辆，同比增长62.3%，收入达到572亿元，同比增长70.6%，单车收入上升至11万元。销量提升之后，摊薄成本，公司层面持续减亏，2017年减亏约10亿元。

　　3.投资建议
　　18年开始，公司与大众、通用的合作将进一步加深；上汽通用开始进入新车型周期；上汽自主的销量持续提升，实现盈利有望。此外，公司凭借自身的平台优势，深入布局出行生态。我们看好公司在电动化、智能化、网联化的市场领头羊地位，我们认为公司将牢牢把握住下一代汽车产业转型浪潮。我们预计公司2018~2020年净利润分别为373亿元、399亿元和432亿元，对应PE分别为10.3、9.6、8.9倍，上调至“强烈推荐”评级。

　　4.风险提示
　　经济周期下行，汽车销售不达预期；市场竞争加剧，单车盈利能力下降。(华创证券)