今日最具爆发力的六大牛股(3.26)

　　中国人寿(601628)：2017年年报点评：利润增速领先，寿险价值平稳

　　事件： 公司发布 2017 年年报，实现归属于母公司股东净利润 322.53 亿元，同比增长 68.6%，对应 EPS 为 1.13 元/股；归属于母公司股东净资产 3209.33 亿元，较年初增长 5.7%，对应 BVPS 为 11.35 元/股；寿险新业务价值 601.17 亿元，同比增长 21.9%；期末内含价值 7341.72 亿元， 较年初增长 12.6%，对应EVPS 为 25.97 元/股；每股分红 0.4 元（含税），分红率 35%。

　　投资要点：

　　投资收益兑现+准备金补提改善驱动业绩增长， 剩余边际规模可观： 公司全年业绩增长 68.6%， 主要系总投资收益同比增长 19.3%至 1290.2 亿元（息类收入稳定增长+公允价值变动损益大幅增加）， 全年净投资收益率、总投资收益率为 4.91%、 5.16%，分别同比提升 25、 55 个 BP，考虑浮盈/浮亏后的综合投资收益率为 4.54%，低基数下同比大幅提高 211 个 BP。此外， 第四季度准备金补提对账面利润的负向贡献大幅减缓，全年减少税前利润 90.23 亿元，同比下降 39%。公司年末剩余边际规模 6079.41 亿元，同比增长 18%， 未来逐年摊销将有力保障寿险利润稳定释放。分业务板块来看，寿险业务同比增长 99%至 293.15 亿元（投资+准备金驱动），占比 70.3%，健康险、意外险占比分别为 7.8%、 1.3%。

　　保费结构继续优化， 首年期交+续期拉动， 个险渠道贡献核心价值： 1）长险新单保费中，期交业务 1131.21亿元（其中十年期及以上期交业务 660.03亿元，占比升至 58%），同比增长 20.4%， 比重进一步提升 7.71 个 pct.至64%， 续期保费同比增长 28.9%至 2881.06 亿元，续期拉动总保费增长18.8%。分险种来看，健康险新单保费同比增长 27%至 408.45 亿，保障业务强劲增长。 2）全年 NBV 同比增长 21.9%至 601.17 亿元， 增速小幅超预期，其中， 个险渠道贡献比重 88.4%， 其按首年保费计量的新业务价值率 47.2%。此外， NBV 推动内含价值增长 12.6%至 7341.72 亿元，增速相对低于同业主要系投资回报偏差、市场价值和其它调整等因素负贡献。

　　2018 年预计利润保持高增速+NBV 增长趋缓， 稳健经营提升价值： 2018年以来，受监管新环境叠加银行理财产品收益率上行等因素影响， 储蓄型保险产品吸引力下降，寿险开门红新单保费普遍下滑，结合考虑同比高基数，预计公司 NBV 增速将显著趋缓。长期而言，考虑公司拥有国内规模最大的寿险代理人队伍，年末个险销售队伍达 157.8 万人，较年初增长5.6%， 同时季均有效人力同比增长 29.8%， 队伍质态向好，同时银保渠道销售队伍较年初扩张 43.9%至 33.9 万人， 且银保保险规划师的月均举绩人力同比增长 11.3%，预计公司寿险主业仍将保持稳健增长。

　　投资建议： 公司利润增速领先行业， 保费结构近年来不断优化，投资收益率亦有所改善，长期而言寿险主业有望稳健发展。 预计公司 2018、 2019年 NBV 增速分别为 4.5%、 12.5%，目前 A 股、 H 股估值分别仅为 0.9、0.62 倍 2018PEV， 长期而言具有低估值优势，维持公司"买入"评级。

　　风险提示： 1） 寿险新业务保费持续下滑； 2） 寿险 NBV 阶段性负增长；3） 长端利率触顶后快速下行； 4）蓝筹股大幅回调影响投资收益（东吴证券 丁文韬,马祥云,王维逸,胡翔）

　　应流股份(603308)：核电年内有望重启，两机叶片进展顺利　

　　核电年内有望重启，公司将率先受益。虽然2016 年和2017 年国内并未有新审批的核电机组，但随着2018 年年初三门和海阳的AP1000机组热试顺利结束，预计年内将陆续有新项目获批。同时，按照"十三五"规划，2018-2020 年预计每年需新开工10 台机组。根据测算，公司核一级泵壳+金属保温层+中子吸收材料年均市场规模约56 亿元。

　　进军高端铸造件生产--两机叶片，畅想百亿市场空间。

　　1. 燃气轮机叶片：公司与GE 合作研发燃气轮机叶片，目前已通过验收，预计年内将批量供货。燃机叶片为高端、紧俏铸造产品，美国PCC 公司为全球燃机叶片巨头，市占率50%以上。每年GE向PCC 采购约10 亿美元叶片，对标PCC，公司铸造业务仍有10 倍提升空间，营业利润率仍有三十个点的提升空间。新机叶片和替换配件每年市场空间约200 亿元。

　　2. 航空发动机叶片：随着国家"两机"专项逐步推进，政策支持利好航空发动机和燃气轮机市场，中国军机发动机国产化进程加速，预测未来十年中国军用发动机市场空间破万台。目前公司研发的某型号航空发动机叶片通过性能测试，经过配套试验中，2018 年有望批量生产。

　　3. 母基材料：母基材料是单晶叶片制造过程中的难点，目前国产母基材料成品率低。而国外的母基材料基本被PCC 垄断，所以应流母基材料的自主研发势在必行。目前PCC 母基材料收入约为50 亿元。

　　投资建议与评级：预计公司2017-2019 年的净利润为0.67 亿元、1.61亿元和2.62 亿元，市盈率分别为91 倍、37 倍、23 倍。给予"买入"

　　评级。

　　风险提示：核电重启不及预期；两机叶片批量供货不及预期。（东北证券 刘军,张晗 ）