今日最具爆发力的六大牛股(4.3)(2)

　　中颖电子(300327)年报点评：业绩符合预期多业务协同并进
　　
　　投资要点

　　事项：

　　3月29日晚间，中颖电子发布2017年年报，2017公司实现营收6.86亿元（32.46%YoY），归属上市公司股东净利润1.34亿元（24.16%YoY），每股收益0.64元。

　　公司拟每10股派发现金红利4.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增1股。

　　平安观点：
　　业绩符合预期，研发高投入奠定长期盈利基础：3月29日晚间，中颖电子发布2017年年报，2017公司实现营收6.86亿元（32.46%YoY），归属上市公司股东净利润1.34亿元（24.16%YoY），公司销售毛利率和销售净利率分别为43.05%和18.86%，每股收益0.64元，业绩符合预期。

　　家电、电机主控制芯片及锂电池电源管理芯片的市场需求强劲，同时下游客户数量增加带动销售同比增长。另外，公司研发投入持续加码，17年合计投入9352万元，较上年同比增加1816万元，占销售收入比例达13.64%。长期来看，公司研发加码，不断加强自主研发与成果转化的实力，将进一步巩固公司产品竞争优势，提升长期盈利能力。

　　把握国产替代趋势，家电MCU仍具向上弹性空间：家电MCU是公司最重要营收来源，销售占比接近60%。公司作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商，已与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系。

　　随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地，在国家芯片国产化政策的大力支持下，公司凭借贴近客户服务、成本竞争等绝对优势，逐步推展实现国产替代，在家电领域的市场份额持续增长，客户进一步扩充，为公司业绩提供重要保障。另一方面，公司在变频芯片领域持续投入，目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品，随着国内客户逐步进入试生产，公司变频家电市场有望进一步打开。

　　锂电池管理芯片驶入发展快车道：公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年，目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格，预计自2018年开始增加收入贡献，销量逐步增长进而逐渐实现进口替代。由于技术门槛高，锂电池管理芯片的竞争者较少，且应用领域广阔，除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外，还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。根据市场调研数据显示，锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模，公司以技术及渠道的优势，有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。

　　技术已备，静待AMOLED产能释放东风：公司作为国内AMOLED驱动芯片的领先者，上半年合资子公司芯颖科技成功交付一款委托订制芯片，并为客户点亮非量产FULLHDAMOLED柔性屏，实现从技术储备到产品呈现的飞跃。在2018年第一季度，公司顺利完成了一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证，并已向客户送样验证；另有多款AMOLED显示驱动芯片正在开发中。随着国内AMOLED产线明后年进入投产的高峰，公司将配合面板厂共享国内AMOLED屏产能释放盛宴，给公司带来新的增长机会。

　　投资策略：我们认为公司主营业务持续增长，同时公司的盈利水平不断提升，为业绩的稳步增长提供保障，公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持此前盈利预测，预计公司2018-2020年营业收入分别为8.86/10.80/13.83亿元，归母净利润分别为1.57/2.02/2.72亿元，对应的EPS分别为0.75/0.96/1.29元，对应PE为37/29/21倍，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于IC设计行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。

　　如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）人才流失的风险：IC设计行业属于技术密集型产业，对高端技术人员的依赖度较高，公司核心研发人员流失会对公司新产品的研发进度和竞争力造成影响；3）新产品开拓不及预期的风险：公司开发的新产品，可能涉及新兴应用领域，如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品，达到预期的收益，将会影响公司未来的发展。（平安证券）

　　中国医药(600056)年报点评：工商贸齐头并进业绩持续高增长
　　
　　投资要点

　　事项：

　　公司公布2017年年报，实现收入301.02亿元，同比增长16.02%；实现归母净利润12.99亿元，同比增长36.73%；实现归母扣非净利润11.41亿元，同比增长28.02%。EPS为1.2153元。业绩符合预期。

　　利润分配预案为：每10股派发红利3.6459元（含税）。

　　第四季度实现收入86.60亿元，同比增长19.71%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长63.65%。

　　平安观点：

　　毛利率和销售费用率提升明显：毛利率为14.32%（+2.53pp），销售费用率为5.29%（+1.96pp），销售费用率的增加主要由于随着业务规模的扩大，公司相应加大了销售服务与宣传费用，销售人员薪酬同比增加了24%；管理费用率为2.13%（-0.31pp），财务费用率为0.31%（+0.15pp）。扣非对净利润影响较大，主要是处置可供出售金融资产取得投资收益1.71亿元，该金融资产主要是招商银行股票。

　　工业增长迅速，一致性评价稳步推进：工业板块实现收入37.53亿元（+35.14%），毛利率52.27%（+9.80pp），实现净利润4.73亿元（+27.08%）。分类别看，制剂板块实现收入24.00亿元（+53.21%），毛利率为72.82%（13.67pp），毛利率增长幅度较大，除了板块自身毛利率提升以外，营销渠道改为两票制后，产品价格提升，也是毛利率提高的一个因素。主要品种阿托伐他汀钙胶囊销售量同比增长28%，瑞舒伐他汀钙胶囊销售量同比增长103%，几个复合抗生素制剂产品销量平稳。原料药业务实现收入12.46亿元（+15.53%），毛利率为12.70%（-5.56pp），预计原料药竞争较激烈，公司采用以价换量的策略。主要品种盐酸林可霉素原料销量增长38%，克林霉素磷酸酯销量增长141%，吉他霉素和螺旋霉素稍有下降。公司设立的营销平台中健公司已经覆盖全国24个省份，有望成为2018年拉动工业板块继续高增长的重要动力。公司已启动了包括阿托伐他汀胶囊在内的30个以上品种的一致性评价。新药研发中，抗癌小分子药物Hemay020处于一起临床阶段，抗ED药物TPN729MA已完成一期临床。

　　商业业务费用率控制良好，净利润大幅增长：商业板块实现收入200.43亿元（+16.64%），毛利率6.90%（+0.06pp），实现净利润4.86亿元（+31.3%）。公司积极应对两票制，各个地区根据情况调整商业模式，以增强客户粘性，维持业务增长。商业板块主要子公司美康九州实现收入96亿元（+16%），净利润4896万元（-3.9%）；江西南华实现收入25亿元（+25%），利润921万元（+23%）；美康百泰实现收入12亿元（+13%），利润2.4亿元（+25%），黑龙江医药实现收入9亿元（+80%），利润1805万元（+78%）。

　　国贸板块继续业务结构调整，促进利润高速增长：国际贸易板块实现收入69.99亿元（+2.18%），毛利率13.51%（+2.62pp）实现净利润5.84亿元（+42.68%）。公司在该板块加大市场开发和业务转型力度，精细化管理代理产品和灵活应用控销模式，取得较好效果。

　　维持“推荐”评级：公司工业、商业、国贸三块业务增长稳健，工业在新建营销平台的推动下，销售有望继续快速增长；商业业务覆盖范围广，在各地继续深入布局将带来业务增量；国际贸易有望受益于整体进出口行业的回暖。预计公司2018-2020年EPS分别为1.54/1.97/2.51元，较之前预测（预测2018/2019年EPS为1.43元、1.76元）有上调，主要因为公司费用率控制较好，净利润增长超出之前预期。维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　1）政策风险
　　近两年医药行业政策变动频繁，且各地执行力度不一，新的政策的执行可能会对公司业务产生一定影响。

　　2）流动性风险
　　公司商业业务对资金需求量较大，目前融资利率上行，下游医院回款意愿差，一定程度上加大公司流动性风险。

　　3）技术风险
　　药物研发存在一定不确定性，公司众多产品进行一致性评价，也有进度不达预期的可能性。（平安证券）