今日最具爆发力的六大牛股(3.8)(3)

　　中国国旅：千亿市值 新起点 再出发-站在千亿市值看中国国旅

　　本报告导读：

　　连续上涨一年以后，很多投资者担心中国国旅的市场预期过满、估值过高、机构持仓过于集中，我们对此一一进行解答。

　　投资要点：

　　维持增持评级 。行业集中度进一步提升，上调2017-19 年归母净利25.19/36.41/46.59 亿元，对应EPS 由1.26/1.67/2.13 元上调至1.29/1.86/2.39 元。维持2018 年目标价64.3 元，目标价对应2018年估值为34.6Xpe，增持评级。

　　股价并未反应所有预期。①大部分投资者以过去的情况定位中免，仍然以为是各个免税店的集合，实际上中免应该是"向出境游客出售海外商品的龙头公司"，2016 我国居民出境游消费超过千亿美元，如中免能够成功实现截留，市值何止是千亿；②中免的国际化进程正在起步，未来有望分享全球免税蛋糕；③目前的股价只反映了可能形成催化的事件预期，并未反映最终的利润弹性，毛利率提升、市内免税店、海南政策预期等，都有望为公司带来巨大的利润增量。

　　估值仍然具备优势。①2017/2018 年PEG 为1.13/1.01，仍处于行业低位，也普遍低于其他消费行业龙头；②公司业绩高速成长符合国家促进国内消费的战略，也符合公司新任管理团队的能力与诉求，确定性高、风险小，应该享受估值溢价。

　　持仓并不集中。①与直观感受不同，2016-2017 年，国旅机构持仓是下降的（2017Q4 持仓2.47%，同比下降6pct），对比其他行业龙头，也有2 倍空间；②MSCI 概念股，5 月和8 月将迎来新一批境外资金。③股东户数领先股价走势约一个季度，目前股东账户数呈上升趋势。

　　风险因素：免税政策不及预期、宏观经济不及预期。

　　中航机电：主营业务稳步增长 盈利能力持续提升

　　报告摘要：

　　事件：公司2017年年报披露，公司2017 年全年实现营收92.32 亿元，同比增长8.45%；归母净利润5.79 亿元，同比下降0.71%；扣非净利润5.78 亿元，同比增长35.62%。预计2018 年一季度实现归母股东净利润1165.01-1327.57 万元，同比增长2.15-2.5 倍。

　　扣除精机科技与麦格纳合资影响，公司经营保持稳健向上态势

　　公司2017 年归母净利润同比下降0.71%，主要原因是旗下精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2 亿元致使所得税费用增加1.38 亿元。经营层面看，公司2017 年实现利润总额8.02 亿元，比上年的6.63 亿万元增加1.39 亿元，增幅达20.88%，总体保持稳健向上态势。

　　公司业务进一步聚焦，盈利能力持续提升

　　营业收入上看，航空产品实同比增长4.79%，非航空产品同比增长16.05%，现代服务业实现同比下降30.91%，主业进一步聚焦。盈利能力上看，航空产品毛利率同比提升1.88 个pct，非航空产品同比提升1.24 个pct，现代服务业同比提升15.47 个pct，公司提质增效工作取得阶段成果，盈利能力持续提升。

　　军机和民机迎来历史发展机遇期，公司业绩增速有望加快

　　公司预计2018 年一季度实现归属上市公司股东净利润1165.01-1327.57 万元，同比增长2.15-2.5 倍。军机和民机迎来历史发展机遇期，公司作为航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台，在国内航空机电领域处于主导地位，业绩有望加速增长。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2018-2019 年归母净利润分别为8.27/10.23/13.22 亿元，EPS分别为0.34/0.43/0.55 元，PE 分别为30/24/19 倍。鉴于公司为国内航空机电龙头，体外优质资产注入预期高，下游军民用市场空间广阔，首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示

　　军品订单延迟风险；资产注入推进不及预期。