下周最具爆发力的六大牛股(11.25)(3)

　　一汽富维：增资一汽财务，汽车金融业务快速发展

　　事件：　

　　公司晚间公告，现金出资20,737万元，股本由10,267万股增持至14,157万股，股比由6.4171%增持至6.4348%。同时，公告披露一汽财务近期盈利情况，1-9月实现净利润13.0亿，去年同期约7亿（根据全年估算），同比增长85%，预计公司明年分红增长客观。我们预计公司17-19年eps分别为1.4/1.75/2.71元，对应18年10.9X估值。　
　
　　评论：　　

　　1、一汽财务处快速增长期，公司作为参股企业分红高增长可期

　　为了适应一汽财务的快速增长，公司同比增资2.1亿元，今年由于一汽财务资金面紧张因素分红减少（16年3000万、17年1500万、18年受益高增长分红提升为大概率事件）、但一汽财务本身业务高增长，分红受政策变化同期减少，但一汽财务全年同比增速有望实现85%以上增长，我们预计18年分红将超预期（以17年的业绩为基础）。目前行业汽车金融渗透率平均为40%，主机厂汽车金融作为优先级最高品种，替代过往的终端促销，在促进销量、消费升级同时取得快速增长。合资品牌汽车金融渗透率较低，目前一汽大众、一汽丰田渗透率约30%，提升空间大。这为一汽财务的快速增长奠定了基础。我们预计一汽财务在未来3-5年仍将维持快速增长，公司和一汽轿车作为参股企业，均受益该增长。　　

　　2、核心逻辑：大众周期弹性最大品种，15X估值低估安全底

　　推荐逻辑一：大众迎来2000年以来的最强SUV周期。　　

　　大众在国内轿车市场占据27.5%份额，但SUV市场仅5.6%，未来三年，一汽大众共推出5款全新SUV，同时17-18亦是奥迪、大众六年一换代的换代大年。　　

　　推荐逻辑二：公司70%盈利来自一汽大众，未来伴随大众四地建厂。　

　　一汽大众计划于18、19年推出5款SUV新车型，分布青岛、天津、佛山、成都四大基地，126万产能扩张为车企之最。公司作为一汽大众核心零部件平台，为大众、奥迪车型配套车轮、车灯、保险杠、座椅等核心内外饰件，70%收入来自一汽大众，将显着受益于大众周期迎来高速增长。　　

　　推荐逻辑三：预计18-20年一汽大众销量同比增长+15%/+35%/+18%，富维弹性高于整车。

　　主机厂周期对零部件的弹性来源于“量升价提”，享受下游销量增速同时，内外饰每年年降3-5%，新车上市第一年无疑是盈利结构最优之年。综合两方面因素，我们预计公司17-19年eps分别为1.4/1.75/2.71元，对应18年10.9X估值。

　　金禾实业：投资22.5亿扩建新产能，进一步丰富产品结构，有望再造一个金禾

　　公司公告：公司与定远县人民政府（甲方）签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》，协议约定公司在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园。项目内容包括：一期计划建设：（1）年产1.5万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主的75t/h次高温次高压锅炉项目；（2）利用盐化工氯气为原料，新上年产5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚项目；（3）以氯气为原料，新上年产8万吨氯化亚砜项目；（4）以氯气为原料，新上高效消毒剂项目；（5）配套新上3000t/d的污水处理厂项目；二期计划建设：（1）以木薯为原料，新上年产10万吨工业酒精项目；（2）新上年产4万吨谷元粉、4万吨面粉，溶液用于制酒精综合利用项目；（3）以酒精为原料，年产3万吨乙醛项目；（4）以乙醛为原料，年产2万吨巴豆醛项目；（5）年产3万吨双乙烯酮项目；（6）年产3万吨高效食品防腐剂山梨酸钾项目；（7）以硫磺为原料，开发系列化工产品项目。其中一期投资额8-10亿元，建设计划工期24个月，甲方供地手续完备，具备开工条件2个月内开工；二期投资额10-12亿元，计划2020年6月前开工建设，2022年6月前完工。实际建设期根据项目实施情况适度调整。　　

　　建设循环经济产业园，有望再造一个金禾。公司目前精细化工品领域安赛蜜已成为全球龙头，三氯蔗糖、麦芽酚成为国内龙头，产品结构多样且均已满产。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸，扩展产业链，实现产业链的垂直一体化整合；进一步发挥成本优势，提高综合竞争能力，有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关领域新的拓展，有望再造一个金禾实业。　

　　四季度基础化工品受环保约束再次普涨，公司业绩有望超预期。受四季度京津冀大气治理，华北地区基础化工行业多产品开工普遍受限，公司主要价格出现不同程度上涨，其中37.5%双氧水价格由10月725元/吨低点上涨至1400元/吨，上涨93%；硝酸价格由8月低点1400元/吨上涨至2250元/吨，上涨61%；甲醛价格由8月份1190元/吨低点上涨至1550元/吨，上涨30%。公司具有双氧水/硝酸/甲醛产能分别为35/12/20万吨，产品价格每上涨100元，增厚EPS分别0.05/0.02/0.03元。四季度产品价格普遍上涨有望带动业绩持续超预期。

　　投资评级：公司投资22.5亿扩建新产能，进一步发挥成本优势，丰富产品结构，有望再造一个金禾。维持“买入”评级，维持盈利预测，预计17-19年归母净利润9.39、11.06、12.62亿元，EPS为1.66、1.96、2.24元，对应17-19年PE为15X、13X、11X。　　

　　风险提示：项目投产及推广不及预期；甜味剂行业竞争加剧；产品价格下跌