下周最具爆发力的六大牛股(11.25)(2)

　　好莱客：看好中长期持续高增，利好频传消市场疑虑

　　事件

　　11月23日，公司公告：针对176名中层管理、基数骨干人员319万股的限制性股票激励草案，授予价为每股14.26元。解锁考核目标以2017年为基准，未来三年营收增速分别不低于25%、59%、106%，净利润增速不低于25%、56%和95%。　

　　11月24日，公司公告，终止于今年6月14日披露的高管减持计划。　　

　　点评

　　公司经营渐入佳境，利好频出或打消市场疑忧。前三季，公司营收与净利润虽实现31.05%和45.26%的较快增长，但就第三季度单季而言，营收和净利润增速为25.61%和36.37%，略低于市场预期。我们分析，这或主要与公司从年中开始对经销商专卖店进行“小店换大店”升级所致：三季度多个门店处于停业装修状态，影响单季收入和利润增长。不过从另一方面来看，公司已完成大店升级重新开业的门店，收入增长皆进入提速阶段。我们预计明年上半年公司将完成重点门店升级，下半年将会对业绩产生贡献。同时，我们仍然看好公司今年盈利能力和经营效率的持续提升。此时公告股权激励，并终止减持计划，彰显公司对长远增长的信心，侧面印证管理团队磨合完成，整体经营管理渐入佳境，市场疑虑或将逐步消散。　　

　　全屋定制套餐推进顺利，明年新品投放后继续推高客单价。公司今年在全国范围内大力推广“原态板”销售。目前来看，产品销售推广顺利，主营贡献度持续提升，并带动客单价突破2.1万元。为有效提升各运作环节效率并深化全屋定制策略，公司于下半年推出“16800全屋定制套餐”，进一步增强了一站式服务能力，助推“原态板”销售和客单价增长。今年，公司在年中经销商大会上正式启动了木门和橱柜业务。公司已与柯乐芙家居共同成立木门公司（公司持股60%），推进木门业务发展。橱柜业务也将沿用现有品牌、现有产能和现有渠道。我们预计明年下半年，新产品将投放销售渠道，届时公司全屋定制能力将进一步增强，客单价也具备继续攀升的基础。尤其是在橱柜业务方面，由于公司在品牌、产能和渠道方面均未有大规模新增投资，我们预计新业务将能够较快实现盈利。　

　　产能渐次释放，实现股权激励考核目标无压力。8月1日，公司定增融资已经完成募集资金到位。9月7日，定增募投的从化工厂建设项目进入开工阶段，预计2019年将实现投产，届时公司将形成50亿元的年产值规模。若按照新工厂建成后首年释放75%-80%产能的普遍规律估算，2019年公司产值规模至少将接近40亿元。此外，配套惠州工厂三期的立体仓建设项目，也将于明年一季度投入使用，公司仓储物流体系将再度完善。结合公司产能释放进度，以及持续信息化升级建设对制造、经营和管理效率的提升，我们判断公司股权激励考核目标实现压力较小，未来三年持续保持高速增长较为确定。　　

　　风险因素

　　房地产业宏观调控变动风险

　　公司所处定制家居行业为典型的地产后周期行业，虽然目前二手房、旧房翻新等市场需求贡献度逐步提升，且全装修房屋和租住同权等政策也将扩容市场需求，但现阶段新房销售所产生的家具需求依旧占据较大权重。因此，若国家再度加强地产调控力度，将会挤压定制家居行业市场需求；

　　原材料价格波动风险

　　板材、MDI和五金件等核心原材料自去年下半年开始连连上涨，导致国内定制家居企业成本压力增大，并于今年一季度迎来产品的大面积提价。但由于家具行业集中度较低，品牌选择较多，使得现阶段消费者家具消费价格敏感度较高，产品提价导致部分家具企业收入增长被拖累。因此，若原材料价格大幅波动，迫使家具企业提价传导成本压力，将不利于企业的持续高速增长；

　　市场竞争加剧风险

　　今年以来，定制家居企业密集上市，且国内部分上市和非上市成品家具企业开始切入定制家居领域。定制家居企业数量的增长，或引发行业价格战，获客成本大幅提升，压缩企业利润空间；

　　新业务推进不达预期的风险

　　公司于今年年中开启橱柜和木门新业务，作为上市企业公司虽已拥有一定品牌知名度，但新业务渠道的铺设，新产品的推广，以及新消费者的开拓皆需要较长运营时间。因此，若新产品销售情况不佳，未能达到盈亏平衡点，将拖累公司利润增长。　
　
　　投资建议

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是整体衣柜领军品牌，并已正式开启木门和橱柜业务，加速大家居战略落地。配合渠道、营销等方面的优化升级，未来量价齐升趋势将得以延续。我们维持公司2017-2019年EPS预测为1.18/1.73/2.50元（三年CAGR46.6%），对应PE为23/16/11倍，维持公司“买入”评级。

　　广汽集团：与中国移动签署框架协议，深度布局智能互联

　　事件：11月23日，公司公告称与中国移动签署战略框架协议，双方拟通过深层次合作，有效整合利用自身优势，共同推动车联网领域产品及服务品质的提升，实现互利共赢。我们认为，这是公司与腾讯签署战略合作协议后的又一进展，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。预计公司17-19年净利润111、139、66亿，合EPS 1.52、1.91、2.28元，推荐估值更低H股（17年PE 11X），维持“强烈推荐-A”评级。　　

　　评论：　　

　　1、与中国移动战略合作，深度布局智能互联中国移动是全球网络规模最大、客户数量最多、市场价值领先的电信运营企业，拥有丰富光缆资源、优质IDC和云服务以及覆盖车辆全生命周期的车联网整体解决方案。双方协议主要展开的合作领域有：4G车联网、5G车载通信预研方面、基础通信服务、联合营销等。我们认为，这是是公司与腾讯签署战略合作协议后的又一进展，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，深度布局智能互联。“智能驾驭，电动未来”仍然是行业不变的大趋势，随着双积分制政策落地，倒逼整车厂发展新能源汽车，而电动汽车为智能互联提供了天然的土壤，公司17年推出GE3纯电动车型，并且在前几日推出自主研发的智联电动概念车车型iSPACE，未来有望利用合作方优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。　
　
　　2、广汽传祺强劲周期持续，销量保持高增速

　　广汽传祺作为自主SUV品牌崛起的标杆，1-10月销量42.2万辆（+41.8%），在行业增速放缓前提下依然维持超高增速，其中GS4维持月均3万台，GS8作为首款突破20万的自主车型，一经上市便成为明星车型，上市第三个月销量就达到1万台，虽然5-9月由于变速箱供货问题销量只能维持在7000/台，但终端等货周期仍超过1个月，10月将恢复正常供货，四季度GS8+GS7月销量有望达到1-1.3万。传祺车型前三季度单车盈利6600元，其中Q3单车盈利5200元，下滑原因主要因GS4终端优惠及盈利较强的GS8限量所致，我们预计伴随四季度旺季将至及GS8恢复月销量过万水平，单车盈利将触底回升。　

　　风险提示：汽车销量不及预期。