今日最具爆发力的六大牛股(10.18)(2)

　　济川药业季报点评：公司收入增速稳定 净利润率持续提升 业绩符合预期

　　投资要点

　　一、事件：公司发布2017 年三季报

　　2017 年1-9 月，公司实现营业收入42.14 亿元，同比增长20.17%；归属于上市公司所有者的净利润为9.07 亿元，同比增长34.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.42 亿元，同比增长30.38%。公司三季报业绩符合预期。

　　2017 年第三季度，公司实现营业收入14.03 亿元，同比增长21.76%；归属于上市公司所有者的净利润为3.26 亿元，同比增长38.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.96 亿元，同比增长30.40%，第三季度业绩符合预期。

　　二、我们的观点：OTC 渠道扩张迅速，大品种增长稳定，费用有效控制，确保公司业绩高速增长

　　公司1-9 月实现营业收入和归母净利润分别为42.14 亿元和9.07亿元，同比增长分别为20.17%和34.18%；其中第三季度，公司实现营业收入和净利润分别为14.03 亿元和3.26 亿元，同比增长分别为21.76%和38.08%，收入增速和净利润同比增速均比半年报时有所提升，公司经营能力进一步得到体现。

　　1、OTC 渠道扩张迅速，大品种增速稳定。

　　公司主要品种为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒，三大品种合计销售收入占主营业务收入超过75%（2017 年半年报为77.3%），是公司业绩保障的主要动力。从2016年以来，公司重点开拓医院外市场，蒲地蓝消炎口服液在OTC 渠道大获成功，我们预计该品类在OTC 端销售收入增速超过35%，成为公司增长的新动力。

　　公司另外两大品种，雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒延续了近年来的高速增长趋势，我们判断两个品种的增速分别在20%和30%以上的水平。在公司的二线品种方面，蛋白琥珀酸铁口服溶液迎来放量期，有望成为公司又一重点品种。

　　2、费用率合理控制，净利率稳步提升。

　　2017 年1-9 月，公司的销售费用和管理费用分别为22.2 亿元和2.89 亿元，同比增长15.98%和12.78%，均低于收入增速，与2017年上半年增速相仿。同期的销售费用率和管理费用率为52.66%和6.86%，同比下降了1.91 和0.44 个百分点，亦低于2017 年半年报的费用率。可以看到公司在OTC 渠道快速扩张的过程中，整体经营效率亦得到有效提升，带动公司净利率稳步提升，报告期内达到21.54%，同比提升2.27 个百分点。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　我们预计2017-2019 年公司销售收入为57.51 亿元、69.37 亿元和82.97亿元，同比分别增长22.9%、20.6%和19.6%；归属母公司净利润为12.37亿元、15.14 亿元和18.32 亿元，同比分别增长32.4%、22.5%和20.9%；对应摊薄EPS 分别为1.53 元、1.87 元和2.26 元。我们认为，公司大品种策略带动下，三大品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒能够维持高速增长，同时蛋白琥珀酸铁口服溶和东科药业为公司业绩爆发提供新的动力。因此，我们维持对公司的"增持"评级。

　　四、风险提示：

　　OTC 市场开发低于预期；产品降价超出预期。

　　创业软件：季报业绩预增两倍 中山模式取得阶段性进展

　　投资事件：

　　公司发布2017年三季报预告：预计1-9 月份实现归母利润5,800 万元-6,300 万元，同比增速183.73%-208.19%；预计7-9 月份实现归母利润2,531.38 万元-3,031.38 万元之间，同比增速7.55%-28.79%。

　　报告摘要：

　　内生稳步增长，外延并表推动业绩高成长。公司传统业务以医院信息系统和区域卫生医疗信息系统为主。2017 年上半年应用软件类收入2.10 亿元，同比增速26.92%，计算机信息设备系统集成业务收入35.62万元，同比增速17.25%。整体而言，公司传统业务内生发展良好。外延方面，公司收购的博泰服务和中拓信息分别于2017 年和2016 年7月开始并表，外延并表将对公司业绩产生积极影响。受内生外延双因素印象，公司业绩整体呈现高成长趋势。

　　收购美诺泰科，增强研发能力，丰富产品线。今年9 月公司以4,080万元收购美诺泰科51%的股权。美诺泰科主要致力于提供区域危重症分级诊疗和抢救的整体信息化解决方案，其核心团队由国家"千人计划"特聘专家和多名业内资深技术专家组成，具备较强研发能力。目前公司急救中心信息系统产品在上海、北京、南京等多区域落地。收购美诺泰科不仅增强公司研发势力，而且区域危重症分级诊疗和抢救系列产品将填补产品线的空白，增强各业务之间协同性。

　　中山模式取得阶段性突破，新模式有望打开公司发展空间。经过近两年建设，中山市区域卫生信息平台取得阶段性突破。全市公立医疗机构基本接入区域卫生信息平台，中山市居民健康门户网站、预约挂号平台、健康中山APP、健康微信公众服务号等应用都已对公众开放，"一卡通"基本实现全市覆盖，医疗数据在区域卫生信息平台上实现互联互通。中山项目的"项目建设+特许经营权"模式将进入特许经营权运营阶段，新模式落地有望打开公司成长空间。

　　投资建议：预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.75/0.93/1.08 元，对应PE 37.52/30.57/26.21 倍，给予"增持"评级。

　　风险提示：医疗信息化业务进展缓慢，并购企业整合风险