今日最具爆发力的六大牛股(8.29)(2)

　　中牧股份(600195)中报点评：招采收入触底下半年迎来业绩拐点

　　事件：

　　8月27日，公司公布2017年中报：上半年实现营业收入15.14亿元，同比降低13.71%；归母净利润1.14亿元，同比降低14.38%，扣非后归母净利润1.12亿元，同比下降11.22%。

　　事件点评：

　　利空出尽，下半年将迎来业绩拐点。受招采政策影响，上半年生物制品板块收入3.46亿元，同比下降4.31%。其中，猪瘟、猪蓝耳疫苗政府招采收入同比下滑60%-70%。口蹄疫与禽流感疫苗招采收入略微下滑，但口蹄疫市场苗业务仍保持较快增长。

　　随着下半年需求旺季到来，公司生物制品业务将好于上半年。

　　口蹄疫市场苗收入有望翻一番，猪瘟-蓝耳二联苗推广情况也将好于上半年，进而弥补单苗退出招采的损失。兽药和饲料板块发展良好，分别同比增长25.71%和19.32%，随着行业集中度提升和景气度提升，全年将保持高增长。

　　管理层激励计划节点将至，国企改革将迈出重要一步。公司的实际控制人为中农发集团，改革预期较高。根据前期公告，管理层中长期激励计划草案将在10月18日前公布，时间节点已经临近。现代企业激励机制的建立是国企改革的重要领域，随着总经理人选的确定，下半年将是改革落地之年。管理层激励计划的实施，有利于提升公司经营效率，为公司业绩持续健康增长提供有力保障。

　　价值被严重低估，股价具有安全边际。参考历史数据，动保行业的估值中枢在30倍。公司作为行业龙头，目前市盈率还不到25倍处于中枢下方，如果对标生物股份，公司市值82亿，除去持有金达威22.45%的股权价值之后只有61.3亿，相当于生物股份的28%，这与公司行业龙头地位极其不符，而伴随本年公司新品推广带来盈利回升前景，公司估值具有修复潜力。

　　盈利预测与评级：我们预计公司17-19对应的EPS分别为0.90元、1.15元和1.48元，对应的PE为21倍、16倍和13倍。维持"推荐"评级

　　风险提示：市场开拓不达预期、改革不达预期。(方正证券)

　　王府井(600859)中报点评：主业回暖、价值低估、国改推进

　　王府井公布2017年半年报：公司实现营业收入128.06亿元，同比增长12.60%；归属于上市公司股东的净利润5.09亿元，同比增长23.17%。EPS为0.65元/股。门店数量扩张至53家，同店收入增长6.77%。百货、购物中心、奥特莱斯、便利店多业态并举。近期吸收合并王府井国际减少管理层级，国改稳步推进。预计17/18年EPS为1.02/1.15元，对应PE16x、14x，维持"强烈推荐-A"评级。

　　主业显著回暖，净利率创近年新高。公司4月完成贝尔蒙特并表，统计口径有所变化，上半年实现营业收入128.06亿元，调整后同比增长12.60%。上半年新增门店15家至53家，经营面积增长20.78%，其中收购贝尔蒙特贡献12.94%的增长。同店收入增长6.77%，主要受益于中西部二三线城市门店运营情况良好和沈阳奥莱的逐步成熟，交易次数和客单价实现双增长。得益于销售的增长，经营活动现金流量净额同比增长312%，现金状况明显好转。由于奥特莱斯业态占比提升，毛利率同比减少0.9pc至20.71%。费用管控得当，期间费用率同比减少1.4pc，三费费用率均有所减少。归母净利润为5.09亿元，同比增长23.17%，净利率达4.1%，为近年来新高。

　　积极转型，多业态并举。近年来由于电商冲击，传统百货业态发展低迷，公司积极向购物中心、奥特莱斯等业态转型。今年为响应北京完善社区服务的号召，公司当下发展重心往便利店业态倾斜，于6月与爱便利合资成立王府井爱便利公司，主要通过加盟翻牌已有店铺的方式，开店速度迅猛，目前已开设了120家便利店。王府井在购物中心、奥莱和便利店等业态都有尝试管理团队持股，也有引进外部团队对购物中心进行管理，在解决国有企业效率低、成本高等问题方面取得良好的效果。

　　低估值百货龙头，国改稳步推进。公司近期吸收王府井国际，属整体上市后续步骤，能有效减少决策层级，提升运营效率。同时子公司已有管理层持股尝试，上市公司层面进一步混改值得期待。公司今年业绩明显回暖，同店增速行业领先，当前股价对应2017年PE为16倍，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：国改进程缓慢，实体零售复苏不及预期。(招商证券)