今日最具爆发力的六大牛股(5.11)(2)

　　天士力：携手法国Pharnext公司，创新药布局再下一城

　　公司拟与法国创新药研发公司 Pharnext 签署相关协议：

　　1. 公司拟通过全资子公司香港天士力向 Pharnext 投入总额为 2000 万欧元的投资， 包括以 500 万欧元认购 Pharnext 新增发的普通股（对应的投后的股权占比为 3.57%）以及认购 1500 万欧元的可转债（若成功转股，可投资获得115.38 万股，对应的投后的股权占比为 9.02%） ， 合计可获得的 Pharnext 股权比例为 12.59%；

　　2. 公司和 Pharnext 以及 Pharnext 创始人 Daniel Cohen 三方同意共同在中国天津设立一家基于 Pharnext 和天士力双方技术优势的药物研发平台公司，在药物产品领域进行技术创新、产品开发、产品商业化管理。 合营公司投资额2 亿元，注册资本 1.43 亿元，公司以现金出资 1 亿元控股合营公司、 Pharnext以技术作价 0.43 亿元， Daniel Cohen 博士以提供技术支持享有股份。 各方同意将 Pharnext 目前正在研发的 PXT3003 药物在大中华区域内的临床实验、产品上市、 制造以及销售的权利一次性（200 万欧元）转让给合营公司。

　　携手 Pharnext，创新药布局再下一城。 公司通过战略投资，与 Pharnext 深度合作，并将在天津成立由天士力控股的合资公司，推进包括 PXT3003 在内的创新药研发。

　　1. 天士力控股的合营公司将获得 PXT3003 在大中华区域的权益。 PXT3003的顺利推进，将增强公司在孤儿药治疗领域及神经退行性疾病治疗领域的布局。 Pharnext 致力于协同增效的复方药物开发，专注于神经性疾病的孤儿药和常见药物，包括腓骨肌萎缩症、阿尔兹海默症、帕金森症以及肌萎缩性脊髓侧索硬化等。 Pharnext 有两个组合药物进入临床阶段： (1)PXT3003 治疗CMT1A， (2)PXT864 治疗 AD；以及多个临床前研究项目。其中， Pharnext独家专利组合药物 PXT3003 经欧美 II 期临床验证对于治疗 CMT1A 有较好的疗效，目前正在进行全球同步 III 期临床研发。

　　2. Pharnext 基于疾病大数据与专家系统相结合的生物网络药理的创新组合药物快速筛选技术具有国际领先水平，将有效提升天士力在组合药物的创新研发能力及丰富生物医药产品线。 合营公司组建后，将继续依托天士力现有生物医药研发平台、天然植物药的组分数据库、中国市场的优势以及 Pharnext在组合药物研发方面的技术优势达到双方优势互补，构建更多疾病生物网络药理模型用于组合药物开发，同时推进作用机制清晰的现代复方中药研发。

　　盈利预测与投资建议：我们维持判断公司 2017 年进入新的快速增长期，看好FDA 三期数据将带来公司转折向上。 我们预计公司 2017-2019 年收入分别为160.65 亿、 185.87 亿、 211.48 亿，同比分别增长 15.2%、 15.7%、 13.78%；净利润分别为 14.97 亿、 18.7 亿、 23.48 亿，同比分别增长 27.22%、 24.96%、25.54%。维持" 买入"评级。

　　风险提示事件： 复方丹参滴丸后续 FDA 审批风险；药品降价的风险。

　　同花顺深度报告：平台价值越发明显，行业优势不断扩大

　　从PC 端均分市场，到移动端流量称雄，ARPU 值不断提升。传统的股票软件是PC 时代的"电脑+炒股+资讯+渠道"的时代产物，然而，现在正在从传统的互联网时代转向移动互联网时代，移动互联网更多考验了企业对用户体验/需求的把控能力，并形成经验积累下来，呈现"胜者为王"格局。经历多年发展，同花顺已经脱颖而出成为移动互联网证券第三方平台的龙头。公司移动端"月活"和"粘性"指标排名均遥遥领先，月活跃用户达2500 万人，是第二名的2 倍以上；"移动理财"入口争夺战打响，大资管时代来临，垂直金融信息服务商、券商和互联网巨头成"三足鼎立"之势；公司恪守第三方属性，面对挑战，公司不断进行产品创新，注入社交和智能化元素，提供差异化服务以提高平台粘性。产品结构合理，产品价格从几百元/年到几千元/年到最高8 万元/年不等，满足行业内不同客户不同层次的需要，陆续推出高端产品（8 万/年的金融大师等），用户ARPU 值不断提升。

　　多业务变现熨平周期性，凸显成长性。过去五年A 股基本经历了一个完整牛熊，市场担心公司业绩通过预收款平滑，但是我们看到在经历了近两年的熊市后，按季度统计预收款，今年一季度公司的预收款已经出现拐点，2017Q1 为7.65 亿元，2016Q4 为7.74 亿元，基本持平，止住下滑态势，后续有望反弹增长，公司有一定的抗周期性。拥有庞大用户流量及产品增值变现渠道的同花顺业绩同比竞争对手成长性更优，且更稳健。在与竞争对手的比较中，可以看到同花顺在流量优势（二倍于竞争对手）基础上多元化布局增值业务矩阵的卓越能力，充分展现出龙头实力。公司第三方平台属性，决定了相比券商而言，公司的周期性并不明显。过去5 年的收入和净利润表现情况来看：牛市中，券商和同花顺业绩均高增长，熊市中券商业绩下滑，同花顺依然维持增长。

　　智能投顾行业快速发展，公司先发优势明显。美国智能投顾市场2013-2016 年三年时间管理资产规模巨幅提升100 倍以上，用户接受度迅速完成从0 到1 跃迁，金融AI 迎来爆发零界点。测算预计全球智能投顾市场佣金规模在2017 年达到150 亿美元，到2020 年提升至660亿美元。同花顺智能投顾产品表现优异（泰达宏利同顺大数据A 年化收益18.48%，表现处于市场前1/10），用户吸引力不断加强，理财规模未来两年有望成几何级数量增长。我们认为，同花顺智能投顾业务5个优势（C 端变现路径短；技术底蕴；大数据资源；资金优势投入自营投资；品牌优势）形成了高壁垒。

　　维持"买入"评级。我们基于对公司未来各项业务的发展趋势分析，预计公司2017 年-2019 年净利润分别为13.94 亿元、16.77 亿元和20.13亿元，同比增速分别为15%、20%和20%；对应公司目前股价的动态市盈率分别为23 倍、19 倍和16 倍。综合此前分析，我们认为公司现有业务有望保持18%以上年复合增速；同时，公司依靠C 端客户资源和人工智能为代表的技术积累，未来在投顾服务平台、机构金融数据服务业务以及投资机器人领域发展空间广阔；作为龙头企业，在市场成长期的过程中，市场份额有望不断提升。维持"买入"评级。

　　风险提示：产品研发与推广速度不及预期；行业竞争激烈，公司业务市占率提升不达预期；金融监管政策超预期变化所带来的风险。

　　复星医药：控股股东再次增持并再次公布增持计划，公司处于大周期的起点

　　事件：2017 年5 月9 日，公司控股股东复星集团以自有资金总额折合人民币约 2901 万元增持公司共计104.89 万股股份（A 股及H 股），占公司总股本约0.04%。其中A 股增持51.59 万股，占已发行A 股总股本的约0.03%和已发行股份总数的约0.02%，增持均价29.38 元/股；H 股增持53.3万股，占已发行H 股总股本的约0.13%和已发行股份总数的约0.02%，增持均价29.29 港币/股。增持完成后，复星集团累计持有公司约38.88%股份。复星集团拟于未来12 个月内（截至2018 年5 月8 日）择机在二级市场增持公司股份（包括A 股及/或H 股），累计增持总金额不低于人民币7000 万元（含本次增持）、累计增持比例不超过公司总股本的2％（含本次已增持股份）。复星集团增持资金均为自有资金，在增持实施期间不减持所持有的公司股份。

　　前一轮增持计划完成、新一轮增持计划公布，再次增持彰显信心！复星集团2016 年1 月28 日曾公布增持计划，1 年内累计增持不低于人民币7000万元。截至2017 年1 月27 日增持计划完成，复星集团累计增持公司股票1707.05 万股（1189.75 股A 股股份和517.3 万股H 股股份），占公司总股本的0.74%，累计增持金额折合人民币约 3.71 亿元。前次增持计划完成后不到4 个月，复星集团再次增持股票并再次公布增持计划，拟在未来1 年内继续增持不低于人民币4099 万元公司股票，再次彰显对公司未来的信心。

　　实际控制人及高管均增持公司股票，维持判断公司处于大周期的起点！2017 年5 月4 日，公司执行董事、总裁兼首席执行官吴以芳先生曾增持公司股票。此次公司实际控制人增持，进一步表明对公司未来的坚定信心。公司研发进入收获期，生物类似药研发进度国内领先。预计公司美罗华生物类似药2017 年9 月完成III 期临床试验；赫赛汀生物类似药已经开展III期临床试验。罗氏美罗华、赫赛汀均进入人社部价格谈判目录。如果罗氏谈判成功、进入医保，公司两个生物类似药品种上市后将直接进入医保，均有望成为30-50 亿的大品种。

　　盈利预测与投资建议：公司目前制药、器械、服务三大板块已经成型并快速增长，整合式发展协同效应将进一步显现，有望在中国复制强生的成功模式。我们预计公司2017-2019 归母净利润分别为33.13 亿、38.69 亿和45.05 亿，同比分别增长18.09%、16.77%和16.45%；扣非净利润分别为26.13 亿、31.69 亿和38.05 亿，同比分别增长24.87%、21.27%和20.08%。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜，目前价格对应2017 年整体估值21 倍、扣非估值26 倍。我们维持判断公司正处于大周期的起点，研发投入和6 个单抗类似药将带来市场对复星的重新认识，维持"买入"评级。

　　风险提示事件：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。