今日最具爆发力的六大牛股(5.3)

　　中船防务季报点评：民船低迷影响业绩 长期受益于海军发展及国企改革

　　公司2017 年一季度实现营业收入40.8 亿元，同比减少5.91%，实现归母净利润1841 万元，同比增长1677%。

　　核心观点：

　　收入下滑，毛利率有所回升，业绩仍处于历史底部。受到民船行业景气度低迷影响，公司营收同比下降5.91%。报告期内，毛利率同比增加1.3 个百分点，利息减少导致财务费用同比增加62.55%，计提资产减值损失同比减少3658 万元，政府补助增加导致营业外收入同比增加2214 万元，受远期外汇合约交割影响公允价值变动收益同比减少1.34 亿元，投资收益同比增加1.00 亿元。归母净利润同比增长1738 万元，有所反弹，但整体看仍处于历史底部。

　　军船业务快速发展，民船业务持续低迷。国家海洋强国战略全面实施，海军装备建设提速，新华社消息4 月26 日中国第二艘航母下水，航母战斗群的建设为配套舰船带来迫切需求，公司现有军辅船和护卫舰等军船业务有望充分受益。民船方面，全球市场持续低迷，国内外竞争激烈，短期看，公司民船业务盈利能力可能继续承压。公司稳健经营，积极向高附加值船型转型升级，在船舶工业去产能及扶持优强企业的政策背景下，关注供给侧改革带来的发展机遇，以及未来民船行业回暖带来的业绩弹性。

　　关注中船集团国企改革带来的积极影响。公司是中船集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台，关注集团国企改革进度以及相关军船资产的整合预期。

　　盈利预测与投资建议：预计公司16-18 年EPS 为0.07/0.11/0.16 元人民币。公司短期估值偏高，但考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团国企改革的积极影响，给予公司A 股"买入"评级，给予公司H 股"买入"评级。

　　风险提示：军船交付低于预期；集团资本运作低于预期；民船市场持续低迷影响公司估值；市场环境不同导致A 股和H 股估值水平差异；汇率风险。

　　圆通速递年报及季报点评：业绩增长放缓 2Q开始有望迎来恢复增长

　　报告摘要：

　　事件：1、公司发布2016 年年报，实现营收168.18 亿元，同比+39.04%，归母净利13.72 亿元，同比+91.24%，对应EPS 为0.57 元，同比+68.18%；2、1Q2017 公司实现营收34.94 亿元，同比+6.95%，归母净利2.8 亿元，同比+7.01%；此外，公司公告终止定增计划。

　　业务量维持行业领先地位，网络覆盖能力提升。2016 年公司完成业务量44.6 亿件，同比增长47.1%，业务量仅次于中通（45 亿件），居行业第二。16 年圆通自营枢纽转运中心增加2 个至62 个（自营比例74%），终端网点增加超过13700 个，县级以上城市覆盖率提升2.2pct至96.1%，覆盖能力具备领先优势。

　　单票收入与单票成本跌幅收窄，17Q1 营收增速下滑明显。圆通16 年单票收入3.77 元，同比-5.5%，较15 年10%的同比跌幅明显收窄；单票成本3.26 元，同比-5.4%，其中，单票派送成本下降9.1%，单票面单成本下降58%，单票中转运输成本上涨1.5%，中转刚性成本上升。

　　17Q1 营收同比+6.95%，较去年同期55%的增速下滑明显，主要原因是公司年初受到个别网点动荡的影响，1-2 月业务量大幅下降，根据草根调研，公司业务量从3 月开始将逐步回升。

　　公司盈利水平保持稳健。16 年公司整体业务毛利率为13.6%（同比-0.1pct），快递业务毛利率为12.94%（同比-0.48pct），主业毛利率降幅不断收窄。16 年公司净利率达8.2%，同比提高2.23pct。单票净利0.31元，同比大幅提升30.1%。17 年Q1 公司毛利率与净利率分别为11.7%（同比-1.8pct）、7.99%（同比持平）。

　　投资建议：尽管圆通Q1 增速不及预期，我们持续看好公司清晰的战略发展规划以及扁平化的网络覆盖优势，定增计划的终止也有助于公司聚焦主业，预计公司17-19 年EPS 为0.57、0.72、0.89 元，对应PE为36x、29x、23x，维持"增持"评级。

　　风险提示：快递业务量增速不及预期；行业大规模价格战。

　　用友网络季报点评：17Q1收入增长27% 亏损收窄明显

　　投资要点：

　　17Q1 收入稳健增长，亏损收窄。2017 年一季度，公司实现营业收入7.46亿元，同比增长26.5%；归母净利润为-1.67 亿元，亏损同比减少22.9%；扣除非经常性损益净利润为-1.67 亿元，亏损额同比减少25.4%；扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为-1.65 亿元，亏损额同比减少9.6%。报告期内，公司扣除非经常性损益后的净利润亏损收窄。公司各业务良好发展：

　　软件业务稳定增长，云服务业务较好增长，金融服务业务高速增长。 报告期末，公司员工数量为13889 人，比2017 年年初减少413 人，其中专职从事云服务业务的人员1535 人，占比11.1%，专职从事金融服务业务的人员990人，占比为7.1%。

　　软件业务稳定增长，继续领跑管理软件市场。（1）大型企业客户软件：公司发布数据迁移工具V1.0，帮助客户升级到NC6；发布NC 移动应用掌阅报表微信企业号V1.0。推出 iSM2.1 和服务一点通 2.0，客户服务向智能化、移动化、社交化迈进。（2）中型企业的软件：公司完成 U8+发票管理上市工作，U8+V13.0 全产品进入客户验证阶段；完成友云采、云报账的融合集成工作。

　　报告期内，U8+签约了多家细分行业标杆客户。（3）小微型企业软件：公司在全国开展近百场市场活动，增强合作伙伴市场营销能力，促进了销售收入增长。围绕小微企业需求，整合核心应用，打造云服务与软件的组合应用，为小微企业提供一体化管理服务。（4）行业和领域的解决方案与专业服务：

　　依托用友云平台iUAP 全面升级现有产品，支持云部署，提供云服务，体现社会化、智能化等产品特征， 支持新会计准则和会计制度。在汽车、金融、烟草、电视、能源、医疗、审计等行业子公司不断研发推出新产品，积累标杆客户。

　　云业务快速发展。云服务企业客户数约298 万家，较2016 年末增长11.2%。

　　报告期内，（1）云服务平台：公司发布用友云平台iUAP3.1 版本；友户通上线运营，支撑云业务数据化运营。（2）数字营销服务：营销云、采购云、红人点点等都进行了新产品的更新迭代，包括"超客营销"V2.3.7、U 会员的全员营销工具、电商通2.0、友云采中端市场的企业版、红人点点小程序版本等。（3）共享服务：财务云上市，发布友报账新版本，为大中型企业提供报账服务和连接服务。与U8、NC 等财务系统紧密集成，连接滴滴、携程、美团、首汽约车、红火台，为企业提供一站式商旅、出行、商宴服务。好会计、电子发票云、电子会计档案、人力资源服务不断推出新产品，并进一步迭代完善。（4）社交与协同办公：协同云友空间、工作圈、移动通信及智能制造方面不断研发新产品，继续加快迭代优化进程。

　　互联网金融业务高速发展。报告期内，新增撮合成交金额28 亿元，较2016 年年末增长25%；支付业务交易金额完成537 亿元，同比增长739%。（1）支付业务：畅捷通发布用友钱客APP 及多款新产品，提升畅捷支付的线上支付和服务能力；针对小微企业提供金融增值服务业务。为加强风控，畅捷通制定了商户分类分级管理办法。（2）互联网投融资信息服务业务：深圳前海用友力合金融服务有限公司对官网、 APP 进行了持续的迭代优化。（3）其他金融业务：公司供应链金融事业部聚焦公司NC、U8 的企业客户，为该等企业客户上下游提供融资服务；北京中关村银行正在积极开展筹建工作；友泰财产保险的筹备工作在顺利推进中。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，用友是国内管理软件龙头企业，其云服务转型正在逐步取得实质性进展，互联网金融业务也在快速推进，有望为公司未来业绩增长奠定驱动基础。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.25/0.34/0.44元。参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE 95 倍，6 个月目标价23.40 元，维持"买入"评级。

　　风险提示。云服务进展低于预期的风险，互联网金融业务推进低于预期的风险，系统性风险。