今日最具爆发力的六大牛股(5.2)

　　松芝股份季报点评：一季报略超预期 看好公司乘用车及新能源、轨交空调业务增长

　　事件:2017年一季度报点评

　　2017年4月25日，公司发布2017年第一季度报告，报告显示公司一季度实现营业总收入9.89亿元，同比增长38.55%；归属于母公司股东的净利润0.74亿元，同比增长29.44%。

　　投资要点:

　　营收增长较快，超出市场预期：公司专业从事移动式空调系统研发、生产及销售，主要应用于大中型客车、乘用车及轨道交通领域，尤其在大中型客车空调领域一直处于领先优势。2016年公司的大中型客车空调产品共销4.6万台，在我国大中型客车市场占有率达到26.6%，尤其是在多个一、二线城市公交细分领域市场上交付数量同比上升较快，产品在直辖市及省会城市大公交的市场占有率达到70%以上，继续保持较高的市场份额，积累了众多的整车制造商"标配"客户如宇通、中通、金龙、安凯、北汽福田等及"终端"客户如国旅、中旅和大部分公交城市客运公司，贡献了公司全年42.49%的收入占比。同时，得益于国内新能源汽车的较快增长及公司新能源客车空调拓展速度的加快，2016年公司共交付大中型新能源客车空调超过2.6万台，较2015年增长超过60%，远高于国内大中型新能源客车增速。另外，公司大中型客车空调业务在海外出口方面也取得了较大的突破，全年交付数量超过3,000台，较2015年同比增长400%。

　　公司在稳固大中型客车市占领先优势的同时，加强乘用车空调领域拓展力度，2016年乘用车空调实现营业收入15.76亿元，同比增长16.84%，毛利率15.92%稳中略微上升。从2016年公司收入结构来看，乘用车空调及新能源客车空调贡献公司营收绝大部分增量。由于公司2017年订单较多，公司业务增长较快，2017年一季度实现营收同比增速及归属于母公司股东净利润增速分别高于2016年30.74个百分点及40.88个百分点，超出市场预期。

　　进一步拓展乘用车空调市场，定增加码新能源汽车及轨交领域：受国内汽车市场供需结构及新能源汽车发展的影响，公司一方面重点加强乘用车空调领域的发展，2017年3月以来拟先后受让苏州新同创汽车空调51%的股权及北京首钢福田汽车空调器有限公司67.39%的股权，优化公司产品结构；另一方面，公司抓住新能源汽车市场的爆发机遇及轨交领域快速发展时机，拟非公开发行股票募集资资金投资于新能源汽车空调及控制系统、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目，定增加码新能源汽车及轨交领域，有利于增强公司盈利能力和市场竞争力。非公开发行股票价格12.55元/股，由于非公开发行预案尚需股东大会及证监会审批通过，注意变动风险。

　　盈利预测与投资建议：当前，国内客车市场增速下滑，但大中型客车份额进一步提升，公司在大中型客车空调领域优势明显，受新能源客车渗透率及大中型客车空调行业集中度的提升，公司大中客车空调业务能够保持稳中略增长。另外，国内自主乘用车及新能源汽车的较快发展为公司乘用车及新能源汽车空调业务提供了较大的发展空间，公司一季度增速略超预期，我们预计公司2017年-2018年EPS分别为0.68元/股和0.81元/股，结合2017年4月25日收盘价12.63元/股，对应的PE分别为18.53倍和15.54倍，给予谨慎"增持"评级，建议逢低建仓

　　风险因素：

　　非公开发行未通过核准、产品销量不及预期

　　上海新阳年报及季报点评：半导体材料业务推进顺利 有望受益于国内半导体行业大发展

　　投资要点

　　事件：上海新阳发布2016年年报，全年实现营业收入4.14亿元，同比上升12.31%；归属于上市公司股东的净利润5439.94万元，同比上升28.52%；实现每股收益0.28元，每股经营现金流为0.35元。

　　公司同时发布2017年一季报，第一季度实现营业收入1.11亿元，同比上升29.70%；归母净利润1803.02万元，同比上升11.48%。实现每股收益0.09元。

　　维持"增持"评级。上海新阳业绩基本符合我们预期。公司业绩同比稳健增长，主要由于期间内公司主营业务保持稳步增长，实现的经济效益较上年同期有所增加。公司晶圆化学品已进入部分大厂供应链，且持续有新客户处于认证过程中，通过后有望放量带动业绩持续成长。此外上海新昇已生产出300mm硅片样品，后续质量认证通过后将正式投产，为公司贡献新的增长点。未来上海新阳将继续深耕半导体材料领域，长期成长可期。

　　上海新阳是国内领先的半导体化学品企业。当前公司旗下考普乐公司涂料业务发展稳健，为公司提供一定安全边际；晶圆化学品已进入中芯国际等大厂供应链，未来随着新产品及客户的开拓有望持续增长。此外，公司参与的大硅片、焊锡球等项目稳步推进，达产后将进一步夯实公司在半导体材料领域领军地位。我们看好公司未来在半导体行业快速发展及配套产品国产化不断推进大背景下的持续成长，维持2017-2019年EPS分别为0.39、0.53、0.62元的预测，维持"增持"评级。

　　风险提示：半导体行业景气下滑，新产品开拓不达预期。

　　浦发银行1季报点评：好于同业水平 积极关注

　　1季报亮点：1、手续收入同比5%，优于行业，信用卡等业务高速增长；2、汇兑收益、投资收益快增；3、资产质量平稳。1季报不足：1、费用增长较快。

　　投资建议：浦发银行16、17EPB1.06X/0.9X（股份行0.92X/0.8X）；PE6.

　　13X/5.8X（股份行6.41X/6.05X）。浦发银行1季度报表好于同行业，尤其是在全年1季度高基数的背景下。当然，浦发银行全年4个季度业绩分布被打乱（1季度很好，4季度较弱），使得浦发的季报可比性降低。浦发的基本面属于股份行中的优质（仅次于招行）；中长期建议积极关注。

　　银行（尤其是股份行）1季度收入增速会是低点，市场已有预期：利息收入端，营改增对同比增速负面影响较大，同时1季度负债端付息率上升，而贷款端传导较慢。展望2季度，贷款端利率会逐渐上升，对净息差会有正面贡献，净息差全年不用悲观。手续费收入，理财收入下降较快（理财付息率上升），保险代理收入同比下降（万能险）；手续费增速，由于监管态势，全年不能乐观。

　　银行内板块选择，如我们年初所讲，今年投资要重视"两头"：一是有稳定收益的低估值的大银行（包括稳健经营的招行）；二是高弹性（业绩和股价）的小银行（宁波、南京和次新银行股）。我们更好看好资金端有优势、经营合规的大行（工行+农行）。

　　季报点评：

　　1季报概述。浦发银行1Q17营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为0.3%、3.1%、3.9%。

　　1季度净息差环比平稳。1季度净利息收入环比增长0.9%（全年4季度较弱），生息资产环增0.5%，贷款环比增长6.2%，可推知净息差环比有所下降，我们测算的单季年化净息差环比下降3bp，较4季度对业绩负向贡献程度减弱。生息资产收益环比上升25bp，计息付息率环比上升30bp。

　　1季度资产负债环比变化：贷款增速高于生息资产，同业资产压缩。1季度资产负债增速变化：贷款环增6.2%、债券投资环比增长2%（交易类环比增长61%）、同业资产环比下降35%（存放同业环增-42%、买入返售环增-87%，变动原因为拆放境内非银行金融机构资金、买入返售债券规模减少）；存款环比增长3.2%（活期环比增长3.9%、定期环比增长3.4%）、同业负债环比下降5.4%（卖出回购环比下降78%，卖出回购债券及票据规模减少）。1季度资产负债结构变化：贷款、债券投资占比提升2.7%、0.6%，同业资产占比下降2.2%。

　　负债端存款、发债占比提升1.4%、0.4%（活期存款占比提升0.3%）；同业负债占比降1.9%。

　　手续费增速较同业靓丽，占比营收29%。1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年、1Q17净手续费收入同比增长68%、52%、47%、46%、5%。1季度净手续费收入环增28%。增速放慢，预计与理财、代理等同比下降、但信用卡等业务发展迅猛。

　　净其他非息收入同增32%，主要为汇兑净损益增长较多（受市场汇率波动影响）、投资收益同增86%（贵金属投资收益增加）。

　　成本收入比下降。1Q17成本收入比22.6%，环比下降0.61%，同比上升3.7%。

　　业务及管理费用同比增长20%、环比增长-16%。

　　资产质量较平稳。1季度不良净生成平稳。1季度不良率1.92%，环比上升3bp、同比变动32bp。1Q17累计年化不良净生成1.8%（测算值）、环比下降44bp。

　　1季度核销力度减弱，环比减少31.29%。不良先行指标向好：关注类占比总贷款3.65%，环比下降17bp。由于浦发4季度的资产质量低于预期，资产质量改善幅度需要持续观察。

　　拨备对不良覆盖能力减弱。拨贷比3.2%，环比上升1bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年4季度减弱，1Q17拨备覆盖率166.82%，环比下降2.31%。

　　资本压力有所缓解，核心资本充足率上升。风险加权资产同增10.5%，环比增长1.3%。核心一级资本充足率8.72%，环比上升19bp，同比上升11bp；资本充足率11.77%，环比上升12bp，同比下降33bp。

　　风险提示：经济下滑超预期。