今日机构强推买入 六股极度低估（5.12）(2)

　　音飞储存（603066）:剑指智能仓储综合服务商 大股东参与定增彰显决心

　　顺势而为,优化主业结构。公司作为国内仓储货架制造龙头,具备20多年丰富的货架制造经验。随着社会企业供应链升级、电商企业降本增效、劳动力、土地成本上升,智能仓储系统及其运营服务的市场进入高速成长期。公司顺势而为,主推高端立体库高位货架等产品,并研发以穿梭车技术为核心的智能仓储物流系统,转型智能仓储物流系统集成商。2015年立体库高位货架和自动化仓储系统集成产品销量分别同比增长59.08%和68.18%,驱动归属净利润同比增长10.59%。

　　仓储运营服务按作业量收费,从一锤子买卖变为持续服务。仓储运营服务是以高精密的货架制造为根基,以智能仓储系统技术为核心的运营服务模式。其收费模式一般为:仓储运营提供方按客户需求建设货架系统、智能仓储设备和安排仓库操作及管理人员,客户按物流SKU作业量支付相关费用。我们认为对公司来说,着力于仓储运营服务将带来以下变化:1)使原先的一锤子买卖变为持续服务关系;2)交易总额从固定的工程项目变为以仓储作业流量为基准的服务交易总量。

　　战略再升级,剑指智能仓储综合服务商。公司拟计划在全国6个区域建立15个智能仓储物流运营中心,在南京设立智能仓储运营研发中心。

　　公司旨在切入智能仓储运营环节,升级为中小电商平台的智能仓储综合服务商,以此:1)丰富主业结构,形成制造+系统集成+运营的多层次业务能力;2)形成业务发展的良性循环,使智能仓储运营服务与原有业务相互拉动并创造需求。

　　维持“增持”评级。考虑到:1)公司今年产能释放,主业有望大幅放量;2)公司转型智能仓储综合服务商,形成制造+系统集成+运营的多层次业务能力;3)控股股东盛和投资拟认购股份数额不低于本次非公开发行股份总数的40%,锁定期3年,彰显公司发展信心。暂不考虑定增摊薄影响,我们预计音飞储存2016-2018年归属净利润分别为0.78亿,0.88亿和0.94亿,对应EPS分别为0.78元,0.87元和0.94元,对应PE分别为55倍,49倍和46倍,维持“增持”评级。长江证券

　　光明乳业（600597）:行业+公司双拐点 乳制品龙头高弹性复苏

　　行业拐点:乳制品行业弱复苏,终端盈利有改善。1)行业集中度提升,竞争有所减弱。规模效应和政策引导作用下龙头的市占率进一步提升,中小品牌被挤出市场。2)全球奶价企稳有望在17年上涨,历史证明奶价下跌就会引发低价促销,奶价企稳和缓慢上涨就会结束促销并且成本传导到终端,同时终端需求平稳,乳业龙头的盈利水平有望迎来反弹。

　　公司拐点:光明乳业弹性大,管理层调整后有望成为反弹龙头。1)对标伊利,光明市值为158亿,伊利928亿。15年光明收入194亿元,净利率为2.56%,伊利股份分别为603.60亿元和7.78%,目前光明PS不到1,近期天润乳业的低温酸奶热销引发市值提升也会对光明市值有比对作用。2)2015年光明乳业和集团管理层大动荡,销售人员流失,明星产品莫斯利安和华东区低温产品收入都出现下降,15Q4出现大幅亏损。3)目前新管理层和销售团队均到位,16Q1实现净利1.60亿元,同比增23%,公司未来三个季度的盈利能力有望持续提升,净利率恢复至4-5%。

　　国际化步伐不止,收购以色列乳制品巨头。光明集团近年旗帜鲜明地提出国际化战略,旗下公司先后收购英国谷物食品公司维他麦、法国葡萄酒出口商Diva、以色列乳企TNUVA的部分股权。TNUVA的主要产品包括乳制品、禽蛋制品、肉制品等,其中乳制品的销售额占以色列全国的50%以上。15年实现营收193.73亿人民币,归母净利润4.18亿,集团负债率较高,通过将优质资产注入到上市公司平台是最佳方案。

　　集团将TNUVA放入光明乳业托管,需解决同业竞争问题,注入光明是最佳选择。1)光明集团持有光明乳业54%的股权,TNUVA优先选择该平台注入。3)有历史案例:2015年光明乳业注入失败,当时拟以16.1元/股的价格非公开发行募资90亿元,其中65.70亿元收购光明集团旗下TNUVA76.7%的股权,但受股灾影响定增终止。考虑到集团国际化战略布局以及集团资本运作的经验,我们预计重新注入是大概率事件。

　　盈利预测与投资建议:我们看好公司改善管理水平,莫斯利安和低温奶等传统优势产品企稳回升,盈利能力快速提高。假设TNUVA于2017年完成资产注入,跟上一次方案的估值一样65亿元,将提高2017-2018年净利润至10/11亿元。预计公司2016-2018年净利润分别为9.35/10.35/11.18亿元,给予2017年25倍PE,对应公司合理市值250亿,买入评级。东吴证券