医药喜迎大单招标旺季 12家公司价值严重低估(5)

　　利德曼：收购渠道商，小间距显示踏上新征程

　　核心观点

　　1、产品技术方面：是国内最早开始探索LED 小间距显示技术的厂商，2013 年公司连续中标多个CCTV 演播室背景墙项目，已经充分证明公司产品得到用户的认可，具备向广电行业高端用户推广的条件。

　　2、盈利能力方面：自2013 年5 月份开始，公司LED 小间距电视订单快速增加，市场反应良好，小间距显示屏产能供不应求。在竞争激烈的市场环境下，公司LED 小间距产品毛利率能够维持在39％以上，盈利能力较强，是提升公司综合毛利率的重要支撑，也是公司长期竞争力的重要体现。

　　3、市场拓展方面：按照公司的计划，自主品牌是公司开拓市场一贯坚持的方式，而本次收购互联亿达100％股权，是公司坚持自主品牌销售的重要举措，避免让利于经销商，有利于公司维持综合毛利率在较高的水平。

　　4、渠道资源方面：广播电视台直播背景墙是LED 小间距显示的重要应用领域，互联亿达是致力于广播电视行业 LED 显示屏及控制系统解决方案提供商。多年来，其与中央电视台、安徽电视台、湖南电视台等 38 家省、市级电视台建立了很好的合作关系，对电视台演播室、演播厅等场所的显示需求和应用极为了解。我们认为，互联亿达良好的客户资源将会为小间距产品的拓展提供必要的支撑，有助于加快公司大尺寸小间距产品向广电领域演播室、演播厅系统的渗透。

　　5、收购价格方面：互联亿达承诺的2013 年11-12 月扣非税后净利润不低于500 万元，2014 和2015 年扣非税后净利润分别不低于700 万元和1000 万元，复合增长率超过40％。本次以4083万元的价格收购，对应于2013 年动态PE 8.16 倍（保守估计2013年净利润500 万元）。鉴于公司承诺的业绩良好，我们认为，收购价具有良好的吸引力。

　　盈利预测和投资建议

　　综合以上分析，我们的观点是，互联亿达的客户资源将对公司小间距LED 显示屏的拓展起到积极作用。我们小幅上调盈利预测中小间距LED 显示业务的收入，并预计公司2013-2015 年的营业总收入分别为6.43 亿元、8.65 亿元、11.25 亿元，归属净利润分别为8065 万元、10712 万元、14077 万元，对应每股收益分别为0.54 元、0.71 元、0.94 元，继续维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示

　　小间距LED 显示屏推广低于预期；

　　客户压价严重，毛利率下滑显着；（华融证券） 

　　亚宝药业：业绩基本符合预期，新产能释放在即

　　经营持续改善，业绩基本符合预期。报告期内，公司营业收入、净利润、扣非净利润分别同比增长29.98％、76.94％、36.45％，EPS 0.15元，公司经营持续改善，基本符合此前我们的判断。公司净利润增速远高于收入增速的主要原因是去年同期基数较低（去年第三季度丁桂儿渠道控货致销售大幅下降）、以及上半年太原子公司出售土地、第三季度四川子公司出售孙公司所获非经常损益大幅增加所致。近年来公司逐步整合旗下资产，清理子公司负担，开始聚焦医药主业，值得关注。

　　主要品种增长良好，新产能释放在即。前三季度，公司主要品种增势良好，其中预计丁桂儿收入3.1亿元左右，增长40％以上（去年第三季度基数较低），全年实现含税收入5亿问题不大，明年起公司将启用2条全自动生产线（产能2亿贴）；公司重点推广的潜力品种消肿止痛贴大幅增长实现收入1200万元左右，明年将继续高增长；红花注射液第三季度已开始受益于竞争格局的有利变化（实施国家新标准后由原先16家竞争减少至5家）开始加速增长，预计增长25％左右（上半年增长16％），预计全年收入在8000万元以上，同时红花新生产线（产能扩增至1.8亿支）即将通过新版GMP认证投产，产能偏紧状况得以解决，充分保障未来几年高增长；硫辛酸注射液继续高增长，预计在50％以上。

　　维持“买入”评级。公司独家品种丁桂儿脐贴是全国知名的儿科用药品牌，我们认为未来几年在丁桂儿和红花双轮驱动、以及潜力品种消肿止痛贴和硫辛酸高增长带动下，公司经营将持续改善，恢复高增长可期。我们预计13-15年公司净利润分别同比增长37.5％、36.4％、26.7％，EPS分别为0.22元、0.30元、0.38元，我们维持“买入”评级。

　　风险提示。二线品种降价风险；注射剂新产能投产进度低于预期。（山西证券）