医药喜迎大单招标旺季 12家公司价值严重低估(4)

　　乐普医疗：新产品布局，瞄准未来大市场

　　投资要点：

　　支架业务逐步走出低谷：1）Nano 支架今年中标情况理想，取得相对国内其他主流支架20％以上溢价，抵消掉部分老产品降价影响。在支架销售结构中的占比仍年初的10％上升到15％，迚一步巩固公司竞争优势。 2）本轮支架招标价格已趋于稳定，未开标地区会参考目前价格，再降空间有限。 3）PCI 手术量目前保持16.7％增长，仍国外PCI 植入率来看，我国明显偏低，心脏支架产业仌然具有很大发展空间。 4）随着二级医院介入资质放开，农村推行大病医保，报销比例提高，预期PCI 在基层地区将快速增长。

　　基层布局，开展县级医院签约试点，全产业链优势明显：现在富裕地区县级医院已经有较强的开设介入科的意愿，公司抓入这一契机，帮助县级医院成立科室，提供全套设备、耗材和人员培训，公司全产业链配套成为开拓县级医院的最大优势，签约医院已达几十家，走在行业内前列。

　　氯吡格雷增长趋势明确：新帅克氯吡格雷已在十几个省市地区中标，中标价略低于竞争对手，发展势头良好，明年的招标预期也比较乐观。目前氯吡格雷市场还保持30％高速增长，仅三家竞争，有利于产品快速成长。

　　肾交感神经射频消融导管、双腔起搏器预计14 年底-15 年初上市，带来产业深刻影响：两个重磅级在研产品，前者是针对“顽固性高血压”治疗的新兴技术，在欧洲已经批准使用，市场潜力在百亿元以上；后者代表国产介入器械的最高技术能力，迚入到目前国际品牌主导的起搏器大市场，有望实现类似心脏支架的“迚口替代”。两个产品上市将为企业再次腾飞提供动力。

　　公司二、三季度净利润表现已经止跌企稳，预计今年净利润小幅下滑戒持平，明年迎来反弹。2013-2013 年EPS 为0.49 元、0.62 元、0.73 元。给予“买入”的投资评级。

　　风险提示：高值耗材价格受关注较多，国家出台降价政策；氯吡格雷仿制药厂商快速获批；新帅克氯吡格雷中标情况丌理想。（民族证券） 

　　中国医药：强强联手，合作共赢

　　点评：

　　引进古巴先进的生物医药产品能大大丰富公司代理产品线。古巴生物制药技术发展在全球处于一流水平，古巴生物医药集团直接接受古巴部长会议（国家最高行政机关）执行委员会领导，整合了古巴几乎所有的生物科技、医疗领域的研发、生产、销售以及进出口等各个领域，在古巴国内外市场上享有较高的声誉。该集团生产古巴881种基本药品中的560种，主要产品包括疫苗，治疗癌症、心脏病和细胞保护的生物药品，还包括恶性肿瘤、畸形等疾病早期诊断与防治系统。中国医药在引进国外优秀医药产品方面具备突出优势，能提供从注册、代理、分销、甚至OEM等一站式服务。后续如能将古巴具有世界领先水平的生物药品引入国内，必将大大丰富公司的代理产品线，成为公司代理业务板块新的业绩增长点。

　　药品生产领域合作或是瞄准庞大的南美市场。建立药品生产合资企业或者是在国内设厂，或者是在古巴设厂。我们判断，后者的可能性更大。因为在古巴设厂，可以更贴近南美市场。中国医药在南美的医药市场上已树立了良好的形象，特别是与委内瑞拉金额高达60亿人民币的医药产品供应合同的顺利执行，充分展示了公司在为海外市场提供一揽子采购服务的突出实力。今年公司吸收并购天方，化学制药方面实力得到大大提升。如能在古巴建立合资生产企业，将中国医药自有的成熟品种输出，将提升公司化学制药板块的业绩。

　　盈利预测与估值：我们预计公司13-14年收入同比（可比口径）增速20.1％、15.7％，净利润同比增速为27.6％、24.9％，EPS分别为1 16、1.45元，10月31日股价对应PE分别为17.3、13.8倍。鉴于公司近期在各业务板块加快布局，转型、升级已初显成效，未来持续稳健增长可期，维持强烈推荐评级，目标价33.26元（对应14年23倍PE）.

　　风险提示：重组后业务整合进展低于预期。（广证恒生）