通胀数据提振债市 信用产品有望继续走俏

    国家统计局9日公布的数据显示，2012年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%，环比下降0.1%｡分析人士认为，通胀水平进一步回落，符合市场普遍预期｡整体来看，目前国内基本面对债市仍然构成相对支撑｡

    国海证券固定收益研究员高勇标在接受记者采访时指出，随着天气的进一步转暖，食品价格有望出现明显的回落，而基本面对非食品价格也难有明显支撑，未来几个月CPI的逐步下行仍将延续，并会对债市构成持续利好｡

    华龙证券的一位交易员亦向记者表示，“2月的CPI应该是偏利好的，如果资金宽松能够一直延续到月底不出现变化，那债市收益率依然会继续缓慢向下｡”

    不少业内专家预计，上半年CPI平均水平将在3%左右｡来自招商证券的研究观点亦认为，由于翘尾因素逐渐降低，新增因素随经济活力回落而反弹乏力，预计全年CPI都将保持在较低的水平(2.5%附近)｡

    当然，在欧美和主要新兴市场较为宽松的货币政策下，大宗商品价格上涨对通胀仍然存在压力，制约着货币政策的放松力度｡不过，我们认为存款准备金率调整的次数将低于市场预期，而未来存款准备金率以及存款利率下调的次数和时间点，仍要看欧债问题的演进和经济回落的程度｡

    从2000年以来的CPI和7天回购利率走势来看，不难发现当CPI下降之时，7天回购利率亦会随之下降｡

    业内普遍预计延续到7月份通胀都是回落的过程，因此从3月份开始资金成本将和通胀一起快速下滑｡相对于2月份CPI3.2%的水平，3月份CPI可能继续下行，对应的7天回购利率亦将进一步回落｡

    数据显示，截至3月8日收盘，SHIBOR各期利率多数延续微幅下行态势，从中短期走势形态看，隔夜与7天利率已经跌破近半年振荡箱体的下沿，表明短时间内市场流动性较为充裕｡

    公开市场方面，3月份公开市场到期资金量为年内较高水平，达2540亿元，从近期央行选择继续暂停央票操作考量，其提振货币市场资金面、刺激信贷回升的政策意图尤为明显｡

    业内专家普遍认为，未来一段时间，从基本面与政策面预期形成到预期修正之间的转换会是市场的主导行情，政策“似放非放”、拐点“似到非到”，无论债市还是股市，都将在矛盾中前行｡

    目前，市场普遍判断货币政策短期内将不会出现明显的松动，即使有所松动也主要集中在信贷层面，如果信贷能够有效启动，那么对债市资金面而言无疑是一把双刃剑｡

    高勇标坦言，“债市参与者仍需继续关注信贷监管政策有无变动的可能性｡如果信贷出现大幅放松，就会分流债市的资金｡”前期有传言贷存比有望微调或扩大存款基数，招银判断，如果2月份新增信贷依然低迷的话，不排除这种可能性出现｡若贷存比微调，对债市资金面而言，“利空”信号将远大于“利多”｡

    在这样的情况下，债市长期行情可能转向慢牛发展｡市场的重心和热点仍将落在信用产品上｡“经济开始触底回升，信用风险情况转好，而此时利率债收益率已经处于相当低位，信用债是不错的选择｡”华龙证券的一位交易员表示，“再考虑到银行理财产品大发展，对信用债的需求较大，近期银行本身贷款增长缓慢，这些都是有利于信用债需求的｡”(完)