债市逐步止跌回升 中期上涨行情即将启动

    受到利好政策兑现的影响，本周头两个交易日，银行间债券市场各现券收益率整体下行，市场在利好消息的带动下做多氛围浓厚｡分析人士指出，此次降准，相当于央行一次性释放约4000亿元资金，这对债券市场总体利好，短期内会缓解一定的流动性压力｡当然，也预示着债市收益率的前期反弹或接近尾声，并有望迎来新一轮下行趋势｡

    2月18日晚间，央行宣布自2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点｡降准消息一出，业界普遍认为，政策利好将扭转债市前期收益率的反弹行情｡

    就中债提供的数据显示，截至20日收盘，全国银行间债券市场利率品种及信用品种双边报价收益率出现明显下行调整，而成交方面亦有一定支持，日终多数曲线有所下移，波动幅度相对缓和｡

    顺德农商银行金融市场部研究员欧志翔表示，政策面的调整不仅会对资金面平稳回落提供有力的支持，同时也反映了决策层对经济增长与通胀在阶段性的反弹后出现重新下行的判断｡这些因素将推动市场需求，债市的上涨行情并未走到末端，前期市场的阶段性反弹将带来交易性机会｡

    来自南京银行的研究观点亦认为，在市场连续下跌之后，央行兑现货币存准的下调无疑将是一剂重要的强心剂，从大的政策方向上印证央行维持宽松的银行间市场流动性环境以及适度的信用扩张规模没有发生改变，市场多头情绪有望得到支撑｡

    资金利率方面，20日银行间回购利率延续了高位盘整的格局，其中7天、14天、21天回购利率分别为5.36%、5.71%和5.70%，除14天品种利率较上日下行了1.6个基点外，其余品种均较前一交易日出现了小幅上行｡

    上海一位商行交易员在接受记者采访时称，资金面压力的大幅缓解仍需时间，不过，在准备金率下调的政策引导下，下周资金利率有望进一步回落｡

    值得一提的是，中国人民银行公开市场今日未进行正回购操作，央票发行亦暂停，表明央行虽及时下调了存款准备金率，可流动性紧张局面未改，因此操作依然谨慎｡上述交易员表示，基于本周资金面压力依然较大，加上公开市场到期量少，则全周暂停公开市场操作亦有可能｡

    此外，昨日财政部、中国人民银行发布公告称，将于23日进行2012年国库现金存款招投标，本期操作量300亿元，期限为6个月，此举可以看出央行通过国库现金投放来缓解资金面紧张的意图｡

    尽管未来数周公开市场到期资金有限，但鉴于政策利好兑现，且未来存准仍将下调，预计资金利率也将随着超储率的再度回升而从高位回落｡

    业界普遍判断，基于降准措施即将真正落地，中交建IPO冻结资金也已解冻，加之23日央行国库现金的投放，则债市流动性的逐步回暖将支撑行情继续向好｡

    可以看到，昨日银行间交易商协会公布了最新的非金融企业债务融资工具定价估值｡数据显示，短融及AA评级中票收益率估值明显走低；中高评级中票收益率估值延续回升态势；而信用债收益率估值的走势分化较明显｡

    来自东海证券的研究观点认为，优选资质良好、风险较低，但收益率仍有下行空间的中等评级信用产品仍将是下一轮行情的重点，建议投资者继续关注AA级和AA+级债券的配置机会｡

    国泰君安债券研究团队亦表示，看好目前配置价值较大的AA级券种，首先，经济环境企稳，基准利率或有反复，此背景下AA级券种的防御能力最强；其次，AAA级信用产品利差下行空间有限，或伴随利率产品而陷入“滞涨”局面；再者，降存准、放信贷，边际改善最大的将是AA级债券发行人，而且其信用利差仍高于历史3/4分位数，下行空间较大｡

    由此，券商建议投资者增配AA级信用产品，并适当增持城投债｡上周，城投债活跃度明显提升，收益率出现大幅下降，可见政策红利正逐步兑现(今年还可能兑现的利好包括资产证券化地方政府融资平台贷款、地方债的放量发行等)，行情或就此展开，无论是配置还是交易都是较佳的机会｡(完)