本周国债稳步上扬 资金面紧平衡格局难改

       本周(26日当周)国债现券市场继续保持良好态势,公开市场操作连续六周净投放,但目前资金面仍处于紧平衡的格局,预计由于9月份银行系统流动性将面临双节将至、信用债发行继续放量等因素的冲击,资金利率继续回落的空间也较为有限。

　　本周国债市场高开高走,上证国债指数以全周最高点位129.35点收盘,一周上涨0.14点,涨幅为0.11%。全周成交金额约为1.49亿元,从8月中旬之后,国债指数稳步上扬的趋势更加显现。

　　公开市场操作方面,央行已连续六周在公开市场实施净投放,共计2190亿元。周四央行在公开市场操作中发行了30亿元3月期央行票据,发行收益率与上周持平,为3.1618%。央行当日还展开了30亿元91天期正回购操作。一周内央行通过公开市场回笼资金为90亿元。虽然本周到期资金缩量至250亿元,但央票、正回购的缩量发行,使得央行在公开市场中再次实现资金净投放。

　　分析人士认为,公开市场净投放一定程度上缓解了资金紧张的局面,短期困扰债券市场不利因素减弱,但是考虑到通胀高位运行、央票发行利率较高以及资金回暖基础不稳等因素,收益率难有较大下行空间。

　　同时,9月份资金面趋紧风险不容忽视。9月份将陆续迎来中秋节和国庆节。一般来讲,节日前后的资金成本波动也会较为明显。再加上国庆节当周公开市场到期资金量仅290亿元,而9月底又恰逢季度考核,资金面将再现波动。而到了第四季度,随着财政存款等的释放,资金面才会逐步趋稳。

　　财政部于23日上午以利率招标方式发行了300亿元6个月期的中央国库现金管理商业银行定期存款,中标利率为6.5%,创下该期限品种发行以来中标利率的新高。业内人士指出,本期国库现金认购需求踊跃,虽然从一定程度上反映了资金面的阶段性紧张,但受到投资机构热捧的背后,也说明当前各机构存贷比压力依然不小,在存贷比触及上限的情况下,为了继续放贷,必然要选择扩充存款。

　　国开行25日招标发行了两只中短期金融债券,11国开49和11国开50。据交易员透露,由于期限较短、资金偏紧,两期债券需求不旺,招标场面整体较为平淡。

　　就目前政策面而言,8月份以来猪肉等部分食品价格重启升势,加上未来一段时间传统节假日增多,食品价格回落难度较大,当前以稳定物价总水平为首要目标的宏观调控取向暂时难以转变。就资金面而言,虽然资金成本开始回落,但是机构资金面依然脆弱,银行超储率回升缓慢决定了资金面紧平衡格局难以有效改变。

　　分析人士指出,自8月份以来,银行处于补充超储率阶段,尚未完全进入配置期,因此目前债券市场总体上仍处在震荡阶段,尤其信用债的震荡幅度更大,调整时间更长。虽然近一段时间以来的债市波段行情源于国内外经济放缓、通胀压力下半年回落、货币政策进入观察期等预期,但是目前这些因素仍只停留在预期层面,债市收益率缺乏实质性利好支撑,难有较大下行空间,预计未来一段时间将维持盘整格局。