新债不败成过去 破发潮中寻找可转债的第二春

　　“新股不败”的神话还在A股延续，但“新债不败”却早已成为过去时。去年一度以信用申购“空手套白狼”著称的申购可转债策略，随着转债破发比例的不断增加，已经彻底走入历史。而转债的破发套住的不仅是二级市场投资者，越来越多的承销商也因为包销投资者弃购额度而被迫成为“接盘侠”，惨遭套牢。其中，湖广转债让主承销商中泰证券吃下超过三分之一的发行量，金额高达5.82亿元，包销比例和金额均为历史罕见；而民生证券则大比例包销了四只转债被弃购的部分，其中万顺转债和威帝转债的大幅破发，让其出现明显的账面浮亏。在破发已经成为主流的情况下，套牢群体从二级市场扩散到一级市场，呈现一派低迷气氛。

　　可转债步入寒冬，自然和股市的低迷分不开。不少可转债的最新转股价远高于正股的价格，丧失转股的价值，自然也让股性部分的价值暂时归零，只剩下债性的价值。在可转债普遍票面利率较低的情况下，只有债性的可转债自然会被市场甩卖，跌破100元面值也不足为奇。不过，可转债的股性只是因为市场低迷而暂时消失，未来股市出现复苏，股性的价值随时可能恢复甚至放大。可转债到期的时间越长，股性恢复的可能性就越大。从以往的经验看，在市场深度调整之后重回牛市，可转债潜在的股性很快便会显现出来，其表现一点也不逊色于正股的表现。

　　另一方面，只要上市公司不违约，可转债最差的结果无非是还本付息，对于在100元面值以下买入转债的投资者来说，最不济的情况也就是“只输时间不输钱”。抛开发行可转债的公司本身需要符合一系列要求，其基本面比A股整体上市公司要好之外，本身可转债低廉的利息也让发行公司选择违约的可能性大幅下降。此外，上市公司还有杀手锏可以确保履约，那就是下调转股价。只要正股的股价比每股净资产要高，就可以通过这一手段来促进转股，实现转债持有人和上市公司的双赢。