期现货均走软 债市料将震荡

　　9月首个交易日（3日），国债期货市场明显走软，10年期期债主力合约盘中下跌0.25%，结束此前连续4日上涨；10年期国债活跃券收益率上行1.5BP，重回3.60%附近。市场人士指出，月初资金面延续宽松，财新制造业PMI创14个月新低，A股市场大跌，均未能提振债市情绪。基于稳增长政策仍将发力的预期，债市反弹的动力略显不足，预计市场将延续震荡格局。

　　期现双双走软

　　周一，债券市场未延续上周的反弹，期货、现货市场双双走软。

　　从盘面上看，中金所国债期货主要合约午后均明显走低，收盘不同程度下跌。10年期期债主力合约T1812上午围绕前收盘价窄幅波动，下午开盘后一路走低，尾盘触及94.86元，跌幅约0.25%，随后小幅反弹，最终收报94.925元，下跌0.19%；5年期期债主力合约TF1812午后同步走软，盘中最低触及97.815元，最终收报97.85元，下跌0.15%。

　　银行间现券市场上，主要收益率均明显上行，尾盘波动不大。其中10年期国开债活跃券180205收益率从4.25%拉升至4.28%，14时后主要围绕4.275%盘整，最终以这一价位收盘，较上一交易日收盘价上行2BP；10年期国债活跃券180011当日成交相对清淡，成交集中在3.60%和3.605%，最后一笔收报3.60%，较前收盘价上行1.5BP。

　　料延续震荡

　　分析人士指出，月初资金面宽松、8月财新制造业PMI不及预期、A股下跌，均未能提振债市，表明当前市场情绪谨慎。站在当下，稳增长政策加码对经济的影响如何，将是影响债市表现的关键，在形势未明朗前，叠加供给压力，债市可能保持震荡。

　　央行昨日未开展逆回购操作，为连续第9日暂停，月初资金面整体仍宽松，Shibor多数下行，银存间质押式回购利率则涨跌不一。市场人士称，本周无逆回购到期，周五有1765亿元MLF到期，央行将如何续作MLF操作值得关注。

　　消息面上，3日公布的中国8月财新制造业PMI终值为50.6，连续三个月小幅下降并创14个月新低，预期50.7，前值50.8。这一走势与国家统计局制造业PMI不同，此前公布的8月官方制造业PMI微升至51.3。

　　财新智库莫尼塔首席经济学家钟正生表示，8月制造业景气度继续走弱，需求端出现大幅收缩，生产端各项指标依然稳定，财政政策发力预期和环保政策加码下工业品价格仍受支撑，就业状况进一步恶化。未来在需求拖累下，生产端稳定状态难以持续，就业恶化将进一步威胁消费增长，经济面临较为明显的下行压力。

　　国泰君安证券覃汉则表示，即使短期经济和融资数据仍未见明显起色，但是市场大概率会预期会有更积极的政策加码。因此，现阶段投资者做多债券的信心明显弱于之前，大类资产的风口已经不在债市。

　　市场人士认为，宽信用政策仍在加码，三季度地方债供给压力增加，美联储加息在即，人民币仍有贬值压力，这将制约债券收益率的下行，当然，预计央行将继续保持流动性合理充裕，未来一段时间市场可能保持震荡，短期建议关注8月经济金融数据的指引。