股债现“跷跷板” 债市情绪回暖

　　7月26日，国债期货市场延续强势震荡，10年期国债期货主力合约收涨0.07%；现货市场表现更强，10年期国债收益率大幅下行4BP。分析人士指出，近日利率债收益率下行的幅度和速度均超预期，市场存在止跌反弹需求，尤其是资金面延续宽松、A股等权益市场大跌的背景下，短期风险偏好回落有利于债券市场回暖，建议投资者密切关注市场情绪变化。

　　利率债明显回暖

　　26日，股债“跷跷板”效应再现，在A股市场走弱的背景下，债券市场尤其是利率债明显回暖。

　　从盘面上看，昨日中金所国债期货市场延续了前日的偏强震荡态势，两大主力合约均低开高走，小幅收涨，其中10年期国债期货主力合约T1809开盘报95.315元，日内震荡走强，收报95.495元，较上一交易日上涨0.07%；5年期国债期货主力合约TF1809收涨0.08%，最新报98.235元。

　　现券市场表现更强，收益率明显下行，资金面宽松环境下短端利率下行幅度大于长端，其中10年期国开债活跃券180205收益率开盘报4.29%，早盘震荡下行至4.25%，随后围绕4.25%上方窄幅震荡，尾盘再度下行至4.2450%，较上一交易日收盘价大幅下行4BP；10年期国债活跃券180011收益率从3.57%震荡下行至3.53%，同样较上一交易日收盘价下行4BP。此外，1年期国开债活跃券180209收益率大幅下行8BP至3.05%。

　　市场人士指出，昨日上证综指重新跌破2900点，市场谨慎情绪升温，风险偏好有利债市止跌回暖，同时公开市场操作连续暂停不改资金面宽松态势，有利于短期利率继续下行。

　　短期企稳可期

　　机构认为，短期而言，全球贸易形势、我国信用状况对市场风险偏好的影响仍在持续，这对利率债企稳可能有一定支撑，但在政策预期利好的影响下，随着情绪逐渐释放，后续利率债仍有一定压力。

　　中信证券固收首席明明指出，上周现券收益率在货币宽松、经济下行压力、汇率波动、央行窗口指导和资管新规配套细则落地等因素共同影响下大体回落，收益率曲线走陡。本周资金面压力不大，资管新规配套细则落地后，监管政策开始有明显边际宽松迹象，国常会要求财经金融积极调控，“紧信用”逻辑虽然方向未变，但却存在显著弱化，长期来看，经过近期回调后现券收益率存在一定下行空间。

　　国泰君安固收首席覃汉则认为，宽信用的预期一旦开始蔓延，短期几乎不可能被证伪，甚至有被进一步强化的想象空间。“政策底线”其实只是名义约束，关键还得看投资者的预期变化，一旦后续政策信号延续当前的基调，那么大类资产的运行逻辑可能都要经历重塑。“考虑到资管需求的萎缩具有不可逆性，债市很难回到2014-2016年的‘长牛’格局。对于债市后续的行情，且行且珍惜。”