转债寻找业绩增长确定性 新股发行数量回升

　　转债：

　　二级市场：上周上证指数周涨幅达到0.8%，创近期反弹新高，上证50指数则小幅回落。板块方面，石墨烯、煤炭、钢铁有色、业绩预增等板块轮番发力； 转债方面，中证转债指数小幅回升，成交量明显回落。

　　转债个券，表现要好于正股，仅4只下跌，其中像永东、骆驼、气模、宝钢EB涨幅均在5%以上；下跌方面，国贸下跌1.3%，其余均低于1%。

　　估值方面，上周转债的平均转股溢价率在31.2%，较前一周小幅回升。

　　一级市场：国君转债发行，金禾实业获得核准批文，有四家获受理，分别是无锡银行、杭电股份、蓝思科技和雪迪龙。新增3家公司可转债预案，分别为中化岩土、长青集团和再升科技，计划发行规模分别为6.8亿、8亿和4.36亿。

　　转债策略：债市方面，6月下旬以来央行连续暂停公开市场操作，态度也是较为明确，下周开始公开市场将面临大量到期，叠加分红缴税，资金面将面临逐步收紧的压力，同时近期海外主要国家国债收益率还在持续上行，对于国内的影响也将越来越大，因此我们认为短期国内债市收益率仍有上行的压力。

　　股市方面，近两周包括有色金属、煤炭、钢铁在内的周期品迎来一波明显的上涨行情，主要还是基本面不差，叠加中报预披露时点，各种周期品出现涨价带动企业盈利改善，使得市场认为周期板块业绩存在超预期可能，带动一波上涨行情，而此前的白马股小幅回调，主要是之前的大幅上涨已经反映市场对于白马股业绩的预期。对于整体股市，我们认为在流动性逐步偏紧，金融监管有望再次趋严的情况下，股市难有大机会，更多的还是结构性的机会，短期看，临近中报披露时点，可以关注业绩超预期机会，长期看，稳定的业绩增长依旧是关键。

　　转债方面，下半年供给有望迎来爆发，会对估值产生一定的压力，目前转债更多地还是看正股，在中报预披露时点，我们对存量转债正股业绩进行梳理，寻找其中业绩具备长期稳定增长的公司，建议关注广汽、九州、三一，另外还可以关注一些有主题性和短期交易机会的个券，比如电气转债，顺昌转债)，汽模转债、永东转债。

　　打新：随着近期市场走好，新股发行数量和涨幅均有所回升，将会带动打新收益回升，当然也不排除新股发行数量再次增加，对市场情绪有影响，如果市场再次回落，新股发行数量可能会再次减少，现在新股发行数量不确定性较大，新股涨幅也明显分化。

　　一、转债市场展望: 把握中报行情，寻找确定性

　　(一)二级市场回顾： 转债指数小幅回升

　　上周上证指数继续上证，并站上3200点，周涨幅达到0.8%，创了近期反弹新高，成交量较前一周小幅增加，创业板周涨幅1.0%，同样放量，上证50指数则小幅回落，周跌0.25%。板块方面，石墨烯、煤炭、钢铁有色、业绩预增等板块轮番发力；行业方面，有色金属和黑色金属表现最好，涨幅分别为7.6%和5.6%，而食品饮料和家用电器则出现较明显回落。

　　转债方面，中证转债指数小幅回升，周涨0.6%，成交量为45.4亿，较前一周明显回落。

　　正股表现上，29只正股中有16只上涨，涨幅最大的为永东股份，周涨10.4%，其次是新华保险，涨幅为8.7%；下跌方面，天士力和航天信息分别下跌5.3%和5%。

　　转债方面，表现要好于正股，仅4只下跌，其中像永东、骆驼、气模、宝钢EB涨幅均在5%以上；下跌方面，国贸下跌1.3%，其余均低于1%。

　　估值方面，上周转债的平均转股溢价率在31.2%，较前一周小幅回升。

　　(二)一级市场：国君转债发行，金禾实业获批

　　上周国君转债发行，规模70亿，是继光大转债之后又一只比较大的转债，我们也对申购价值进行了分析，估计上市定价在109元左右，由于杠杆高(20倍))，打新收益相对可观，也是建议投资者积极申购。上周金禾实业获得核准批文，目前获得批文的可转债有东方雨虹和金禾实业，规模分别18.4亿和6亿，如果按照老方式发行，估计不久就会发行。上周有四家或受理，分别是无锡银行、杭电股份、蓝思科技和雪迪龙。

　　新增预案方面，上周新增3家公司可转债预案，分别为中化岩土、长青集团和再升科技，计划发行规模分别为6.8亿、8亿和4.36亿，目前待发行的可转债已超过70家，潜在发行规模超过2100亿。

　　(三)个券公告： 多家公司调整转股价，航天信息下调产品价格

　　通过对上周个券公告进行整理，其中重要的信息有：

　　(四)条款情况： 关注天汽模强赎机会

　　前一周受高管减持影响，广汽集团股价出现较大幅度的回落，上周有所回升，周涨2.5%，对于广汽，我们前面提到，该公司基本面较好，刚刚公布的6月产销也显示汽车销量保持较高增长，短期的回落不影响长期上涨的趋势，依旧看好后期的赎回机会，也是建议投资者关注回调后的买入机会。

　　另外就是关注汽模转债的赎回机会，正股天汽模（002510）此前受特斯拉概念炒作大幅上涨，之后有所回落，上周再次上涨，而且出现明显的异动，公司也是发布相关利好，有一定的促转股意愿，目前正股30个交易日中有10个交易日达到赎回触发价，再有5个交易就能触发赎回，建议投资者积极关注。

　　(五)转债策略： 把握中报行情，寻找确定性

　　债市方面，6月下旬以来央行连续暂停公开市场操作，态度也是较为明确，下周开始公开市场将面临大量到期，叠加分红缴税，资金面将面临逐步收紧的压力，同时近期海外主要国家公布的经济数据不错，国债收益率还在持续上行，对于国内的影响也将越来越大，因此我们认为短期国内债市收益率仍有上行的压力。

　　股市方面，近两周包括有色金属、煤炭、钢铁在内的周期品迎来一波明显的上涨行情，主要还是基本面不差，叠加中报预披露时点，各种周期品出现涨价带动企业盈利改善，使得市场认为周期板块业绩存在超预期可能，带动一波上涨行情，而此前的白马股小幅回调，主要是之前的大幅上涨已经反映市场对于白马股业绩的预期。对于整体股市，我们认为在流动性逐步偏紧，金融监管有望再次趋严的情况下，股市难有大机会，更多的还是结构性的机会，短期看，临近中报披露时点，可以关注业绩超预期机会，长期看，稳定的业绩增长依旧是关键。

　　转债方面，下半年供给有望迎来爆发，会对估值产生一定的压力，目前转债更多地还是看正股，在中报预披露时点，我们对存量转债正股业绩进行梳理，寻找其中业绩具备长期稳定增长的公司。

　　从过去三年及一季报的营收和归母净利润增速来看，业绩长期稳定增长的有广汽集团、九州通、以岭药业、皖新传媒、久其软件等，另外也有一些今年业绩将出现明显反弹的，比如三一重工、辉丰股份、澳洋顺昌等，对此我们认为可以关注以下：

　　广汽集团：2017年受购置税减半政策影响，整体汽车行业销量有所下滑，但广汽受政策影响较小，根据最新的6月产销快报，上半年公司汽车累计销量96万台，同比增长32%，Q2相对Q1环比增长11%；2017年公司自主合资齐发力，推出多款新车型，销量保持高增速，业绩增长有支撑。就转债来看，转债流动性较好，估值较低，近期有所回落，我们也提示了关注回调之后的机会。

　　九州通：公司为全国性民营医药龙头，2017年将迎来“两票制”、“分级诊疗”等相关政策的密集落地期，其中随着分级诊疗的逐步推进，公司基层医疗机构的市场会进一步放开；两票制的推行，将提升公司零售终端增速，另外公司消费品业务引入新模式，近年来增长迅速，公司估值也处于相对较低水平。转债方面，公司转债的缺点在于流动性较差，筹码收集较难。

　　三一重工：公司是国内工程机械龙头，工程机械行业从2016年下半年以来开始强势复苏，主要是下游需求向好叠加跟新替换，上周公布的6月挖掘机销量总销量8933台，同比增长100.8%，17年上半年同比增长100.36%，已超过去年全年销量，下半年国内基建有望保持较高增速，同时一带一路战略持续推进，沿线国家大量基建工程为工程机械领域提供了新的增量需求，公司也是积极进行全球化布局。另外公司此前将可转债募集资金投资项目改为军工“512项目”，大力布局军工业务，促进公司业务多元化。转债本身流动性好。

　　除了业绩稳定增长外，还可以关注一些有主题性和短期交易机会的个券，比如电气转债(上海国资改革)，顺昌转债(锂电池)，汽模转债(特斯拉概念，临近赎回，有一定的转股意愿)、永东转债(周期品涨价，业绩有望大幅增长，正股流动市值小，容易炒作)。

　　二、新股市场展望：发行数量增加，新股涨幅小幅回升

　　(一)新股发行数量增加

　　上周五证监会公告了7月第2批新股，也是17年第25批，共有9家，在连续3周持平6家之后再次增加，可能跟近期市场表现较好有关，其中7家均为网下发行，两家网上发行，募集资金不超过65亿元。

　　上周新股过会一共有12家，同样较之前出现回升，而且全部通过，其中主板6家，创业板5家，中小板1家。

　　本次公告的9只新股中，主板有4只，中小板1只，创业板4只，具体地：

　　主板：华扬联众、交规院、禾望电气、大参林。

　　中小板：东方嘉盛。

　　创业板：朗新科技、隆盛科技、英搏尔、电连技术。

　　(二)次新板块反弹，新股开板涨幅小幅回升

　　上周股市继续反弹，主要是煤炭钢铁有色等周期类明显上涨，而上证50小幅回落，次新股也表现较好，尤其是有业绩支撑的、有潜在高送转预期的次新股涨幅明显，深次新指数周涨5.64%。

　　新股涨幅方面，上周一共有4只新股开板，其中6月第一批有两只华体科技和美格智能，涨幅分别为190%和299%，6月第一批已有三只开板，平均涨幅215%，另有一只迪力生还未开板，涨幅已达到400%，开板后整体涨幅还将提升；6月第二批开板一只广州酒家，涨幅为104%；6月第三批开板一家志邦股份，涨幅为106%。

　　近期随着市场整体走好，次新股也出现明显反弹，带动新股涨幅小幅回升，我们此前也提到，未来新股涨幅主要还是新股本身业绩如何，如果新股质地好，涨幅不会差，像之前的弘信电子，开板涨幅有400%，开板之后继续大幅上涨，像5月第四批的江丰电子，还未开盘，涨幅已超过500%。

　　(三)申购家数和新股中签率相对稳定

　　根据6月第五批申购数据看，沪市6000万最大入围对象家数为5119家，较前一批减少55家左右，其中沪市A类和个人分别为1638家和1985家，A类减少了100家，个人基本持平。深市6000万最大入围对象家数为5606家，较前一批增加140家，其中A类和个人分别为1299家和3049家，A类减少70家，个人增加160家左右。此前随着上证50指数的上涨，对于持有大蓝筹和消费白马股的打新基金来说，底仓上涨带来的收益可能要高于打新的增强收益，所以在打新收益明显下降的情况下，可以看到参与打新的数量并没有明显的减少，基本保持相对稳定，近期虽然蓝筹有所回落，但整体影响不大，另外随着小票的反弹，深市个人也小幅回升。

　　中签率方面，6月第四批调整A类中签率为万分之0.60，持平前一批，调整B类中签率为万分至0.51，小幅回落，调整C类中签率为万分至0.17，小幅回落。6月第五批有3只公布中签结果，调整A类、B类、C类中签率分别为万分之0.64、0.56、0.16，A类和B类出现小幅回升。

　　综合来看，随着近期市场走好，新股发行数量和涨幅均有所回升，必然会带动打新收益回升，当然也不排除新股发行数量再次增加，对市场情绪有影响，如果市场再次回落，新股发行数量可能会再次减少，现在新股发行数量不确定性较大，新股涨幅也明显分化。