太和智库：债市资产泡沫风险大于楼市

　　“目前风险最大的泡沫点是在流动性最强的地方，不是楼市，是债市。我所说的泡沫点并不是指它的大小，而是后面的风险或者难易程度，债市的泡沫货币比楼市要快的多，因为它是一个流动资产。”7月31日，太和智库发布其《全球经济在悬崖边“漫步”——2016年半年度全球经济回顾与展望》报告(下称“太和年中报告”)。期间，太和智库研究员张超回应第一财经关于资产泡沫问题时称。

　　“目前风险最大的泡沫点是在流动性最强的地方，不是楼市，是债市。我所说的泡沫点并不是指它的大小，而是后面的风险或者难易程度，债市的泡沫货币比楼市要快的多，因为它是一个流动资产。”7月31日，太和智库发布其《全球经济在悬崖边“漫步”——2016年半年度全球经济回顾与展望》报告(下称“太和年中报告”)。期间，太和智库研究员张超回应第一财经关于资产泡沫问题时称。

　　张超认为，楼市相比于债市来说，套现或者价格下跌，要相对困难。同时，楼或者房子还有一个根本的属性，那就是住房需求，把房子的基本属性发挥到无限大，不去参与市场，就不存在任何泡沫的问题。

　　太和智库研究员张家瑞在提到流动性陷阱时表示，“金融危机可能会导致流动性陷井，但不是绝对的。金融危机出现以后，实体经济、金融部门去杠杆的速度直接决定了它未来复苏的基础。在一个企业资产负债表失衡的情况下，不修复资产负债表，再怎么刺激，也不会重新激发投资。”

　　房地产：地位特殊，前景堪忧

　　每年年中的中共中央政治局会议，对于研判下半年宏观经济政策具有重大意义。今年7月26日的会议提出，要全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务。在“降成本”方面，“抑制资产泡沫”的提法引起了广泛关注。中共中央政治局会议虽然没有明确指出哪类资产存在泡沫，但近来多名业内分析人士就资产泡沫问题对第一财经表示，房地产泡沫是显而易见的。

　　在太和智库的“年中报告”对于房地产方面表示，房地产这个行业在中国很特殊，不但连接上下游各个行业，同时也是政府收入的重要来源。

　　“太和年中报告”中认为，2012年左右，政府性基金(政府外地收入)已经占到地方政府总收入的一半，地方政府的财政收入非常依赖外地。

　　张超提到，在今年一季度和二季度初，地产的热潮恢复中，地方政府收入增速非常快。“但是，5月份权威人士在《人民日报》发表讲话以后，限制了地产，没有土地出纳的收入，或者说土地出纳的收入在降低，地方政府的收入回到个位数，而且非常低。在年初时，央行放松了购房的门槛，把首付降低，那时预期依靠地产来刺激中国经济不可能持续，但是没有想到这个拐点会这么快，在5月份就出现。”

　　“太和年中报告”中还提到了中国房产空置率极高的问题。极高的房地产空置率，说明了去库存的压力的非常大。

　　张超在做报告时介绍，中国有一个特有的现象：一、二线房地产暴涨，三、四线房地产不跌但没人买。一线房地产已经从实际需求转变为金融需求，它的走高与走低和需求无关，只是金融周期的过程。在股市、债市轮动完了以后，资金和流动性自然会进入房市，房市也许是这一轮流动的最后一棒。

　　债务：悬而未决

　　对于债务问题，“年中报告”显示，现在中国非金融类企业债务总规模在90万亿，是GDP的130%。政府债务是24万亿，占中国GDP的42%，而且中国非金融企业债务占到全世界债务的1/3，或者说33%的钱是中国企业界的钱。

　　如此高的债务率，中国面临着极强的去杠杆的压力。

　　张超称，其实债务问题是和房地产紧密相关的。房地产投资刺激了工业的增加，而下半年，房地产不可能再继续支撑中国经济往前走的时候，我相信工业增加值可能会马上出现回落。

　　“我认为PPI回升和中国经济恢复增长没有关系，是一种风险增长的价格对冲。”张超说。