供应“洪峰”提前来袭 债市或延续“弹簧市”

　　本周，交易所债券市场继续下行，国债指数、企债指数和公司债指再创新高。目前，宏观经济有利于债市发展，预计短期债市仍将在震荡中小幅上行。

　　从宏观面看，今年1月，社会融资规模增量为3.42万亿元，新增投向实体经济的贷款2.54万亿元。同时，1月中长期信贷增加1.54万亿元，占比达61.3%；非金融性公司及其他部门新增信贷达1.94万亿元，中长期贷款占比达54.6%。目前，尽管信贷扩张的可持续性有待观察，但从结构来看，宽货币向宽信用的传导或许正在逐步被疏通。在天量信贷投放、下游需求刺激等“稳增长”力量作用下，我国经济短期内企稳的可能性确实存在。

　　从债市供给来看，“洪峰”提前来袭。截至2月24日，年内新发行债券规模已超3.6万亿元，较去年同期增加逾2.1万亿元，在一定程度上凸显地方政府融资的急切心态。考虑到当前国债收益率水平处于低位，且年初机构配置意向比较强烈，地方政府倾向于尽早发行，以便获得更低的融资成本，这意味着一季度债券供给压力巨大，地方债首当其冲。除地方债外，今年赤字率抬升、国债发行量提升亦成为市场一致预期，而为改善实体经济资金面，专项金融债、城投债、企业债及各类信用债等发行明显扩量，也是大概率事件。

　　现阶段，在降准等宽松政策难以出现的背景下，债券收益率仍取决于公开市场操作利率，并不会跟随MLF利率下调而继续下行。与此同时，基本面受政策支撑，未来经济形势并不悲观。而供需面上，国债、地方债、专项金融债供给则陆续开始放量。整体来看，综合资金面持稳等因素，未来一段时间内市场预计仍会延续“弹簧市”的特征。

　　不过，需要警惕的是，2015年，我国债券违约呈现由私募债向公募债、由民营企业向国有企业扩展的趋势，并且违约债券品种扩大至中期票据、企业债等常见券种，债券违约的常态化趋势进一步明显。而从行业分布看，2015年违约事件主要集中于两类行业，一是光伏、风电等新能源行业，二是钢铁、有色、机械设备等产能过剩行业。前些年，新能源行业发展过于激进，造成现在产能严重过剩，且新能源企业行业多以民企为主，抗风险能力相对较弱。而钢铁、水泥等产能过剩行业的去产能仍在进行中，行业信用基本面仍未见底，违约事件或将进一步爆发。投资者需保持清醒，做到谨慎理性投资。