海汽集团的布局机会 未来还远不止于此

    3月21日，由国务院批复，海关总署、财政部、国家税务总局发布公告，说是4月1日起在免税店购物可以即买即提，并发布了一个清单。以前的政策，你在免税店买了东西是拿不走的，得在离岛的时候自提或者邮寄。现在是可以现场买，现场拿走，拿走就用。

    这个消息今天并未能引起资本市场的重视，反而海南的关税概念股大跌，海汽集团跌5个点，中国中免跌2个点。为什么？

    因为，近期国家加大了对套代购的打击力度。很多人觉得这个政策冲击了代购的饭碗，而代购，才是免税店的主力军，这个想法大错特错。

    首先、套代购是违法的，随着疫情放开旅游营商环境改善，会越抓越严，全面打击了代购，才能真正形成旅游与购物的双赢局面；

    其次、代购并不是免税店的主力。

    以春节假期为例，今年除夕到初七，12 家离岛免税店总销售额25.72 亿元，日均超3.6 亿元，春运期间，总销售额89.5亿元，免税购物人数89.5万人次，购物件数1007.1万件。相当于平均每人买了十件东西，每人花了十万块钱。

    春节期间，代购基本上是不接单的，这样的销售数据，是代购出来的？不是，是整个海南639万人次的游客用钱包买出来的。

    海南的未来还远不止于此。

    2025年海南要实现封关运作，什么是封关运作，官方说法是“一线放开、二线管住”。听起来很难懂，跟大家科普一下啊。

    意思就是海南岛作为一个独立的零关税区和全世界做商贸往来，和内地反而要划清界限，有关税约定。这种运作呢，就类似于把你家的餐厅和客厅之间弄了一道门，再从餐厅往外开个门。餐厅往外的门呢，以后不关了，敞开门让大家进来玩。

    这将大大提升海南在国际贸易和交流中的地位，对于免税贸易是天大的利好。

    最近受到大豪科技重组失败的影响，重组概念股也受到了一定的影响。但海汽集团的最新公告显示，目前重组事项仍在正常推进当中，市场担心的海旅免税四季度的财务忧虑，在一季度旺盛的销售数据面前，几乎可以打消。

    假设重组成功，我们来算一下，海汽目前的市值是否合理：

    海旅免税一级市场估值50亿，发行股份买42.5亿，自有资金7.5亿。发行股份这部分定价11.09，折合差不多是发行3.83亿股，现有股本是3.16亿股，刚好差不多是7亿股。募集配套是18亿，按照发行前20个交易日价格80%，假设就算20块钱吧，那就是0.9亿股。

    加起来是7.9亿股，按现在的26块钱价格，26×7.9=205.4亿，也就是二级市场现在给海旅免税+海汽集团合计估值是205.4亿。

    海旅免税去年上半年收入24亿左右，盈利约6000万，下半年情况未知。但从侧面数据可以看出，今年的景气度有明显回升。仅春节7天，三亚4 家离岛免税店总销售17.23 亿元，同比2019 年增长259%，推测这里面有大约一半是海旅免税城贡献的。

    另外一个催化因素就是境外旅游，3月15日零时，海南59国人员入境旅游免签政策正式恢复实施。海外游客从现在开始可以正常来海南旅游，同时，针对境外游客的离岛退税计划于今年5月1日起正式推行。

    也就是说，1月份海旅免税收入大概率是破了10亿，再叠加2、3月海南旅游热度不减，一季度也有望达到20亿。如果接下来五一黄金周、暑假等客流量可观，叠加4月1日的即买即提政策、5月1日实施的境外游客离岛退税计划，今年保守预计收入可达80亿，乐观预计收入将突破百亿。

    百亿收入，对标中免2023年的千亿目标，就是十分之一，中免市值目前是3800亿，意味着海旅免税合理可值380亿，考虑到重组和增发过程中的不确定性，目前就按7折估算，为266亿，加上本身海汽重组前市值约30亿，合计为296亿。

    截止今日收盘，海汽集团股价为25.90元，市值81亿，隐形市值要乘以7.9亿股本，大约为204.6亿。

    也就是说，目前海汽集团向上约有45%的估值修复空间。

    五一黄金周之前，随着一带一路、国际消博会、博鳌论坛的召开，海南自贸区五周年等消息面的刺激下，海汽集团的股价将有望重回30元以上。