泸州老窖：调整巩固 等待再次腾飞

　　投资要点：

　　行业变化：白酒销量加速增长，销量即将突破历史最高水平，其中中低价位酒增长最快；白酒价格持续攀升，尤其高档白酒；地方白酒企业异军突起，竞争更激烈，行业向名酒企业、规模上企业集中。

　　泸州老窖远景目标：2013年白酒收入130亿元，则2013年白酒Eps应该能达到2.8元左右。但是在前几年的快速增长后，未来的收入需要加速增长才行，公司正进入调整、巩固期，期待公司能再次腾飞。

　　中高档产品销量增长乏力，销售需改善。公司销量恢复期和1573销售爆发期已过，增长的新动力缺乏。为此公司提出两大任务：调整1573终端价格，推出“中国品味”；加大招商力度，推动销量上升。

　　产品策略：“高、大、强”，双品牌下丰富产品线。做高国窖1573，提价90元，2011年控量20%，做大更高档产品“中国品味”。放量泸州老窖特曲，预计2010-2012年维持价格不变，推出特曲年份酒，通过结构调整提高产品均价，做大中低档产品规模。

　　加大销售的调整：加大人才培育，竞聘上岗；调整销售区域划分；推广“柒泉模式”，已经设立六个柒泉公司。

　　放弃华西证券增发，专注主业。股权激励虽然会影响短期利润，但是更紧密的捆绑了公司与管理层。

　　等待公司再次出现盈利大幅增长，目前估值不高，增持。预期公司10、11年Eps分别为1.42、1.72元，其中华西证券投资EPS0.2元，白酒EPS分别为1.22、1.52元，估值不高。在马上进入消费旺季，白酒提价预期强烈的情况下，短期公司应该能有较好表现。“增持”。

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