复星医药：单抗研发逐步进入收获期

    事件:12月8日公司公告,公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心签订《投资合作框架协议》,拟共同出资设立自贡市老年病专科医院,公司以现金出资占比不低于51%。

    与四川三甲老年病专科医院联手,打造国内一流老年医养中心。公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心(即自贡市第五人民医院、自贡市老年病医院)签订《投资合作框架协议》,拟共同建设国内一流、与国际接轨的三甲老年病专科医院,并将其打造成为西南地区一流的老年医养中心,公司以现金出资占合资公司不低于51%股权。自贡市精神卫生中心:始建于1959年,是自贡市公益二类事业单位、国家三甲专科医院,精神科为四川省乙级重点学科,老年科为四川省甲级重点专科立项建设项目。医院编制床位850张,开放床位2300张,年门诊量10万余人次,年收治住院病人1万余人次。根据精神卫生中心管理层报表,2017年前三季度精神卫生中心实现收入约1.9亿元,当期结余4929万元。公司与精神卫生中心合资设立的标的医院:预计打造成为营利性医疗机构,将按照“三甲老年病专科医院”和“老年友善医院”标准建设,规划占地面积约180亩,预计设置医疗床位数2000张、养老床位1000张,科室规划将重点发展老年肿瘤、接入、骨外科、康养、精神、安宁照护等专业,并发挥双方优势与资源,引入高端养老及设备、进行重点学科合作、导流西南地区专家人才及患者等,强强联手打造西南地区及国内一流的老年医养中心。

    医疗服务持续布局优质资产,形成区域协同效应,总床位数有望尽快突破万张。公司11月12日公告,控股子公司复星医院投资出资9.09亿元收购深圳恒生医院60%股权,恒生医院是深圳市规模最大的民营三级综合医院之一,2016年就诊人数近60万,2017年上半年实现收入1.62亿元,净利润1396万元。同时,公司拥有广东省卫计委核发的《人类辅助生殖技术批准证书》,IVF牌照具有一定的稀缺性,公司有望借助恒生医院已有的IVF中心打造华南地区辅助生殖、妇产儿专科品牌。另外,恒生医院将与公司已在广东布局的佛山禅城医院和广州和睦家医院形成珠三角地区的医疗服务网络,形成区域协同效应,进一步拓展在沿海发达地区的业务布局。公司控股的禅城、济民、广济、钟吾医院、温州老年病医院等核定床位3018张,另外在建的南华附二胸心医院、玉林广海投资等项目有望贡献超过3000张床位数,加上自贡市老年病专科医院及深圳恒生医院的床位数,公司医疗服务板块总床位数有望尽快突破万张,规模和协同效应优势将助力公司成为大型医疗集团。

    单抗研发逐步进入收获期,复星凯特全力推进KTE-C19技术转移。截至目前公司共有6个单抗产品(11个适应症)获批进入临床,利妥昔单抗于9月获《药品生产许可证》,并于10月获CFDA注册审评受理;曲妥珠单抗和阿达木单抗(治疗斑块状银屑病适应症)进入三期临床;重组抗PD-1人源化单抗用于实体瘤治疗获得CFDA临床试验注册审评受理及FDA临床试验批准;重组抗VEGFR2全人源单抗获CFDA、FDA和台湾卫生福利部批准进入临床。另外,12月复星凯特按照KITE制药的生产工艺设计理念建成了符合全球最新GMP标准的封闭式、一次性细胞治疗生产的洁净实验室,全力推进KTE-C19的技术转移和制备验证等工作,使Yescarta有望成为第一个在中国转化落地获批的细胞治疗产品。

    内生+外延打造医药医疗全产业链航母,维持增持评级。公司是医疗/医药低估值白马,内生+外延双轮驱动三大业务齐头并进。暂不考虑GlandPharma并表,我们维持17-19年预测EPS1.32元、1.56元、1.83元,增长18%、18%、17%,对应PE为31倍、26倍、22倍,维持增持评级。（申万宏源）